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中长期的吻合度弱体现
我们可以认为酝酿阶段和正式公布时期的短期效应难以被市场接受或者说市场理解有所偏差,那么长期来看这一纲领性规划对市场板块运行的指导意义应该会或多或少体现一部分出来,短期机会的把握不准确、长线机会应该可以有一定把握度。在这样逻辑下,我们来考察规划中长期政策对市场的影响力。
我们将“十一五”规划长期影响时段分为两个:一是2006年初到年底,“十一五”规划实施当年的时间段;二是2006年初2010年三季度,整个“十一五”规划实施的时间段。由于“十二五”才公布实施,政策影响力还比较难考察,所以就只是统计了“十一五”的过往经验。
2006年这个“十一五”规划实施当年市场表现较好的板块分别是金融服务、食品饮料、房地产、有色金属、商业贸易;表现靠后的分别是家用电器、信息设备、公用事业、电子元器件和采掘。从这个板块特征来看,金融和地产表现强劲一方面跟国际背景的资产泡沫有关,另一方面也跟“十一五”规划城市化率提升推进房地产行业发展也有关系,而食品饮料和商业贸易表现优异跟消费增速提升有关。
图表3: 2006年至2010年各板块涨跌幅(%)
“十二五”规划公布当年遭遇了系统性风险释放的大盘下跌,各个板块跌幅都比较大,表现相对较好的行业是金融、信息服务、房地产、食品饮料和公用事业;而跌幅大的是交运设备、机械、家电、有色和电子。从这个市场表现来看,和“十二五”的联系程度并不高,信息服务略有相关度,但其他板块都没有吻合度。
2006年初至2010年底表现好的板块分别是有色金属、食品饮料、采掘、医药生物、交运设备;表现靠后的板块是交通运输、信息服务、轻工制造、黑色金属、信息设备。从这个统计结果来看,除了食品饮料、医药生物比较合符“十一五”规划中改善人民生活提高消费比重的目标之外,其他板块上涨的根本依据和“十一五”的挂钩程度并不密切。规划受益的节能环保、机械、和新兴产业都没有表现出较为明确的挂钩,甚至是电子、信息设备等涨幅排在后面队列中。
从以上分析,我们可以看出,“十一五”规划出台后的中长期对A股市场的影响也并不是非常突出的,出台后的当年有一定的影响,但长期影响还是比较微弱的。
从2011年“十二五”规划公布当年到现在的市场表现来看,对规划的反应程度体现略有、但并不明显。涨幅居前的金融服务、房地产、食品饮料、餐饮旅游、采掘和规划的经济结构转型受益行业勉强关联是食品饮料和餐饮旅游,这和消费升级有一定联系,而涨幅排名靠后的机械、交运设备、电子、家电、信息设备却包含了相应部分的新兴产业和文化产业,还是前文所述的市场对政策发布理解为利好兑现出货时机的行为表现。