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酝酿阶段的市场响应度不好
接下来我们考察的是市场对“十一五”规划的解读是否和规划本身贴合的程度,从而以过往经验来判断“十二五”规划的市场消化力。
按照我们前面的分段来进行描述,先回顾下规划公布前的酝酿阶段市场表现状况。“十一五”的酝酿阶段(2005年9月初到11月底)里面,市场表现较好的板块分别是医药生物、有色金属、交运设备、机械设备和食品饮料;而表现较差的板块分别是黑色金属、交通运输、公用事业、信息设备和电子元器件。
这一阶段市场表现比较温和甚至可以说疲弱,这跟大盘处于牛市前夜的休眠期还未苏醒有关。市场对“十一五规划”并不能够算很敏感,反映出来的板块也并非完全是跟规划有关的板块,只有医药生物和机械设备还能够搭上边。我们对这个阶段可以基本上认为是和规划脱节的。
图表2: 2010年9-12月各板块涨跌幅(%)
那么“十二五”酝酿阶段的市场吻合度如何呢?2010年10月~12月,市场表现较好的前五个行业分别是采掘、金属、电子元器件、机械设备以及建筑建材;后五名依次是房地产、交通运输、商业贸易、金融服务以及餐饮旅游。此外,公用事业、信息设备、医药生物和农林牧渔也优于A股的整体表现。
这一阶段市场表现表现出比较温和的上涨,机械设备、交运设备的表现可以理解为相关行业对于“十二五”规划的反应,但是信息服务的表现则无法用“十二五”以及战略新兴产业规划对于市场的刺激来解释。短期看市场对于“十二五”规划有所预期,但是预期的热点并不十分一致,表现较好的是先周期的煤炭和有色,影响市场的重要因素还是经济的周期而不仅仅是预期政策。
正式公布时段冲击力度也不强
从通常逻辑上理解,规划正式公布的阶段应该是冲击力最强的,我们从市场反应来看是否吻合。
统计2006年2月初到3月底正式公布“十一五”规划的时间段,我们发现表现较好的板块是食品饮料、房地产、采掘、有色金属、黑色金属,表现较差的板块是信息服务、信息设备、公用事业、电子元器件、交通运输。我们发现房地产、采掘和黑色金属成为比较明显的后来居上者,这与其归结为“十一五”规划当中扩大城镇化率带来的相关行业拉动,还不如解释为牛市初期市场对房地产为主线的资产价值回归的追逐。
“十二五”规划公布期的2011年2月~4月,表现较好的前五个行业依次为黑色金属、房地产、采掘、纺织服装以及化工;表现欠佳的五个行业分别为信息服务、机械设备、交运设备、信息设备以及电子元器件。这和酝酿阶段的排名截然相反,充分表露出市场借规划出台的利好时机出货兑现的行为。
逻辑上的强冲击阶段也没有得到市场的应和,甚至“十二五”政策公布成为利好兑现的反向理解,这说明预期和现实的差距导致的市场反应偏离,政策冲击力度不显著甚至负显著。