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峨眉山A(000888) :再融资有可能发展文化艺术业
公司已经不是涉房企业。再融资已经不存在障碍。我们预计公司停牌筹划重大事项有可能是启动再融资事项。7月18日公司公告,因业务发展需要,峨眉山旅游股份有限公司控股子公司“峨眉山万年旅游房地产有限公司”名称更名为“峨眉山万年实业有限公司”;原经营范围“房地产开发”变更为“物业管理”,相关工商变更已完成。标志着公司已经不再是涉房企业,如果通过股权融资将不存在障碍。
再融资有可能发展文化艺术业。4月21日,董事会审议通过成立拟成立专业化的园林绿化分公司,公告称来发展园林景观旅游,为公司园林绿化提供人员和技术支持,降低公司园林绿化成本,成为公司新的利润增长点。2012年6月26日公司第一次临时股东大会审议通过了《关于审议投资2.42亿元改建红珠山宾馆七号楼的议案》、《关于审议增加经营范围的议案》、《关于审议修订<公司章程>的议案》。增加经营范围为三个,1、花卉、苗木、林木种植与销售;2、园林绿化、设计与施工。3、文化艺术业。这和之前成立园林绿化分公司发展园林是吻合的。目前看,公司发债、加大茶叶产业的投入、改造红珠山宾馆、成立园林公司都有了公告,但在增加文化艺术业方面没有公告,我们认为,公司不涉及房地产行业后,进行股权融资发展文化艺术业可能性极大。
发债通过。7月6日,公司又发布公告称,董事会审议通过了《关于峨眉山旅游股份有限公司符合发行公司债券条件的议案》,公司拟发行不超过人民币3.6亿元(含3.6亿元),且不高于发行前公司最近一期净资产的40%的公司债券,公司债券的期限不超过5年。公司债券募集资金拟用于偿还银行贷款和补充流动资金等用途。
公司债券发行后,公司将申请本次公司债券于深圳证券交易所上市交易。2012年7月24日公司第二次临时股东大会审议通过了《关于峨眉山旅游股份有限公司符合发行公司债券条件的议案》、《关于峨眉山旅游股份有限公司发行公司债券的议案》、《关于提请股东大会授权董事会或者董事会授权人士全权办理本次发行公司债券相关事项的议案》加大茶叶产业的投入。2012年7月8日,公司公告董事会审议通过了拟投资2000万元购买茶叶生产设备的议案、关于拟投资2000万元构建信息化服务体系的议案。2012年9月5日,公司公告又称,对外投资设立全资子公司峨眉雪芽茶业有限公司、洪雅峨眉雪芽茶业有限公司,注册资本分别为人民币伍仟万元、壹仟万元,加大对“峨眉雪芽”品牌提升,多元开发和规模扩张。公司加大了茶叶产业的投入。
盈利预测估值和评级:公司未来要发债,我们认为如果公司发债3.6亿成功,按照5年期湘鄂情(002306)公司发债的利率6.78%计算,每年应付利息为2440.80万。我们在四川省人民政府政务服务中心招投标网中看到红珠山宾馆7号楼改建工程中标候选人公示(6月8日公布),所以我们认为2.4亿可以资本化,我们每年有1.2亿计入财务费用,大概每年新增财务费用在814万。减少每股收益在0.03元。如果2012年8月份成功融资,2012年增加财务费用340万左右,按照目前总股本计算,可以减少每股收益在0.01元左右。发债公司2012年利润影响很小,但对2013年利润有一定影响,门票提价听证会通过,提价效应我们认为主要应该体现在2013年,按照公司2012年上半年累计接待购票进山游客114万人次基础上计算,如果以25元有效提价计算,可以增厚2013年门票收入5700万元,给股份公司增厚贡献净利润在2800万元左右。按照总股本2.35亿计算,增厚2013年每股收益在0.11元左右。我们继续保持2012年净利润预测在0.72元,如果提价2013年成功,2013年每股收益将达到0.81元,2014年每股收益在0.86元,公司目前股价在221.10元左右,对应2012年PE为31,2013年PE为26,2014年PE为26,我们看好公司未来高铁开通后的长期发展,3月7日给公司“买入”评级时对应股价在19.02元,7月9日,发债公告后,给公司评级为“增持”评级,半年报点评时,继续给公司“增持”评级。我们认为在目前22.09元股价基础上,公司股价上涨空间在10%-15%之间,故继续维持我们在7月24日给予的“增持”评级。我们保持我们之前的观点,认为公司不仅资源优势突出,更重要的是公司的交通便利性比较优越,而且未来交通便利性更为便捷。公司作为唯一的上市佛教上市圣地,不仅拥有秀美的自然风景,更是四大佛教名山之一,资源优势非常明显。公司的交通便利性目前比较方便,随着2012年成绵乐城际高铁的逐步开通,公司的交通便利性将更加改善。同时,公司具有休闲度假目的地的素质,同时正逐步向此方向演变。我们认为公司未来将受益交通条件的改善和《成渝经济区域规划》,游客人数将保持.
稳步增长,公司的茶叶销售和酒店未来保持一定的增长,稳健成长将是主旋律。我们认为,门票和索道业务的长期增长在一定程度上受到相关提价政策的限制,而景区内产业链整合、资源深度开发才是公司长期发展空间所在。如能通过再融资,推进景区的深度开发以及向休闲度假旅游目的地的转换,公司有望迎来新的增长。
风险因素:国内国际经济增长不确定因素;自然灾害等不可抗力因素;其他风险。(山西证券(002500) )