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友好集团(600778) :加快拓展零售主业前景广阔
1、公司7-8月份的收入增速开始回升。2012年一季度和二季度收入增速分别为32%和30%,7-8月份公司的收入增速略有回升。既有门店方面:成熟主力门店的同店增长逐步回升。如天山百货在7月份进行了规模较大的促销活动,友好商场的经营也将摆脱修路带来的不利影响。新开店方面:2012年8月26日新开美林花园店,当日销售额突破700万元,预计2012年当年收入在2亿元左右。此外,2012下半年还有3家购物中心开出。总体来看,快速的外延式扩张是公司未来收入增长的重要推动力。
2、作强作大零售主业是公司发展的基本战略。根据规划,2015年公司百货、家电和超市销售额分别达到57亿元、13亿元和30亿元。从目前的进展情况来看,购物中心和超市是今明两年的拓展重点。2012年下半年至2013年末,公司将新增10家左右的百货和大卖场,累计的经营面积在22万平米左右,同比增长90%。标准超市保持年增20家左右的节奏。考虑到目前家电零售行业竞争相对激烈的现状,未来将对该项业务的扩张节奏进行调整。
3、零售主业业绩在2012-2013年面临较大压力。从公司的门店结构来看:贡献主要业绩的成熟门店如天山百货和友好商场都进入净利润平稳增长阶段,次新店如伊犁店和美美百货今年两年将进入业绩快速增长期,但业绩占比相对较小。而新开的百货店/购物中心需要2-3年的培育期,因此公司的零售主业在2012年下半年-2013年是承压最大的时期。
4、地产业务2012下半年进入收获期,对冲零售主业的增速下滑。截止2012年中期的预收款达35亿,大部分是汇友地产公司(公司持股比例为50%)获得的预收款。预计地产项目2012年下半年贡献利润在1.5-2亿元左右,未来3年将累计为公司带来5亿元的净利润。
5、广汇集团增持有助于提振市场信心。截止2012年6月份,广汇集团通过二级市场累计增持公司7.67%股份。一方面表明广汇集团对公司发展前景的长期看好,而从财务投资的角度看,表明公司目前股价具备较大吸引力。另一方面,公司有可能与广汇集团在拓展方面达成合作意向,比如借助广汇获取更多优质物业。
6、盈利预测与评级。我们维持2012-2013年的EPS分别为1.01元和1.15元的盈利预测。分业务来看:零售主业2012-2013年分别为0.39元和0.40元。房地产2012-2013年EPS分别为0.62元和0.75元,维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。
7、风险提示。门店培育期延长。(国都证券)