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信雅达(600571):金融IT并购的里程碑事件
科匠信息是移动应用开发和完整解决方案提供商。公司成立于2012年,专注于为企业提供企业APP的设计咨询、定制研发、应用推广和技术运维服务。蓝色互动作为科匠信息打造的品牌和平台,主要聚焦在移动金融、移动酒店和电子商务这三方面产品,根据客户需求,研发和提供手机客户端软件、手机网站、大数据平台和基于移动社交软件的微营销平台等服务。
并购外延满足新市场需求。通过并购科匠信息,公司能够提升为金融行业客户服务的能力,尤其是借助科匠信息的移动应用开发服务能力提高公司在金融行业客户移动化以及互联网金融快速发展过程中的行业竞争力。并购是公司重要成长动力之一。
金融IT协同效应。预计未来信雅达会有更多的并购动作,发挥它在金融IT领域内的渠道资源优势。此外,信雅达可通过蓝色互动平台,向其长期客户推广更多金融IT业务,实现协同效应。董事长参与配套融资显示其重视公司控制权。
在正式并表前,维持净利润预测。维持“增持”的投资评级。预计公司2014-2016年收入分别为11.6、14.0和16.3亿元,净利润分别为1.2、1.6和2.0亿元,每股收益分别为0.61、0.78和0.96元。此次收购公告披露,截止2014年8月末科匠信息的员工数量为330人;我们根据行业人均销售收入30万元的行业平均水平推断,预计2015年科匠信息的收入约为1亿元,净利润约为3000万元,信雅达可因本次收购增加净利润约2250万元。申银万国
劲嘉股份(002191):布局研发智能电子烟,涉足健康领域
劲嘉股份公告:与深圳和而泰公司签署《智能电子烟、智能健康产品研发、生产与云平台管理的合作框架协议》评论.
布局研发智能电子烟,涉足健康领域:此次合作,双方计划将传统电子烟、健康产品与智能控制器结合,结合移动互联网、云计算、大数据等技术,通过移动终端APP为消费者提供全新的互动和控制服务,打造功能完善的健康管理和控制服务平台。和而泰是国内电子智能控制领域龙头企业,将提供相应产品在线监控服务及基于网络平台和大数据、云计算技术的专项增值服务。智能电子烟具有健康吸烟、烟雾量控制、吸烟历史记忆、电量显示及管理、烟油检测及保密等基础功能,及健康管理、医疗保健、智能控制及通话等创新功能。智能电子烟将助力公司在电子烟领域取得核心技术优势,并以智能健康概念促进产品推广及普及。
电子烟海外有所回暖,国内仍需等待政策明朗化:今年海外电子烟市场经历了政策、降库存、价格下滑、产品结构剧烈变化等一系列冲击,市场波动较大。从去年近2倍增长,到今年上半年大幅下滑。下半年随着烟草巨头进入市场,海外电子烟有所回暖。9月份美国电子烟销售额增长14%,销量增长44%。市场格局方面,雷诺烟草VUSE电子烟已跃升至行业首位,销售额占比28.8%;罗瑞拉德的BLU品牌下滑至第二,销售额占比25.4%;LOGIC位列第三,销售额占比19.3%;奥驰亚的MARKTEN经历一段时间的红火后,市场份额回落至第四,约占10.1%。
电子烟具有更健康、更环保的特性,与传统烟草能达到较高仿生度,其前景仍值得关注。国内烟草总局已成立新型烟草领导小组,目前各大烟草正积极研发电子烟产品,但何时实质性推进,进行市场化生产仍需等待政策明朗化。
11月24日《公共场所控制吸烟条例》送审,国内拟在大部分公共场所全面禁止吸烟,国内电子烟有望获得良好的推广机会。
传统卷烟仍保持适度增长,控烟政策暂影响不大:今年1-8月份,内销卷烟生产3453万箱,同比增长1.3%;实现卷烟销量3515万箱,同比增长0.2%。其中一、二类卷烟销量增幅分别为16.6%、17.1%,一类烟销量占行业总销量比重达到20.7%,同比提高了2.9个百分点。一至三类卷烟销量比重占行业总销量的76.0%,同比提高了2.5个百分点。传统卷烟今年陆续经历了官员公共场合禁烟、部分城市公共场合禁烟等政策,后续全国公共场合禁烟政策也可能出台,但由于烟草消费粘性较强,短期对烟草消费的冲击暂不明显。公司作为烟标行业龙头企业,拥有优质客户资源,与客户保持较好合作关系,依靠原材料一体化战略提升盈利能力,我们预计公司主业仍将保持稳健增长。
聚焦高毛利大包装,积极布局新兴产业,催化剂有望陆续落地:公司以“做大做好烟标主业、强力推进产品/产业转型”为战略目标,聚焦高毛利包装,有望复制国际大型包装企业成长之路。未来公司将采取内生+外延双轮驱动模式,继续巩固传统烟标业务,积极参与烟标“三产”整合;同时可能通过外延方式拓展酒标、电子产品等非烟标领域,打造新的利润增长点。而在新兴产业包括电子烟等,公司也将积极布局。公司拥有较好的现金流,考虑到公司股权激励的动力(目前股价接近高管成本),公司后续外延前景值得期待,催化剂有望陆续落地。
投资建议.
我们维持公司业绩预测,预计公司14-16年归属上市公司股东净利润分别为6.09亿元、7.68亿元、9.29亿元,增长27.7%、26.1%、20.9%,实现EPS分别为0.95元、1.2元、1.45元,建议买入。国金证券
苏宁云商(002024):风格转换有望衍生新行情
投资建议:双十二临近,当前市场风格下苏宁存在“补涨”机会,上调目标价至12.0元、增持。市场普遍认为公司目前仍处于“转型挣扎期”,我们认为自三季报开始苏宁经营已明显改善,转型第一阶段堪称顺利实现。后续随着信息及物流系统完善、互联网营销加强,公司有望继续缩小与京东差距。本轮牛市行情近期可能行业轮动,苏宁流通市值大、累积涨幅少(年初至今涨幅-11%)、机构持仓低,且股价具备较强安全边际,我们认为本轮苏宁有望受增量资金青睐,上调线上/线下业务PS至1.5X/0.7X,上调目标价至12元。
战略转型第一阶段已实现,后续经营有望持续好转。近年来苏宁致力于理顺线上线下渠道利益关系,积极布局入口资源、改善品牌结构并完善信息物流系统,并取得不错进展。根据网易财经数据,2014年双十一苏宁销售额同比增长超700%,移动端销售占比达38.9%,电商年度“华山论剑”交出靓丽成绩单。考虑到双十二即将来临,且公司近期营销显著增强,我们判断4Q经营仍有望保持高增速。随着信息&物流系统完善、品类建设推进,公司经营有望持续好转。
股价具备安全边际,跨境电商、第三方物流开放等项目近期有望落地。苏宁员工持股计划成本为8.63元,考虑到战略投资者弘毅投资成本价约12元(扣除分红,2015年7月解禁),目前股价仍具备较强安全边际。根据wind资讯,近期苏宁跨境电商项目有望落地,物流平台也可能向第三方开放,届时苏宁经营有望进一步夯实。维持2014-2016年EPS预测为-0.16/-0.10/-0.02元不变,增持评级。国泰君安
润邦股份(002483):成长快、盈利好当前迎来向上拐点
产品和模式:公司的产品从船舶配套,到港口机械,再到海工装备,其技术层次和附加值在提升,对应的市场容量从十亿元级别,提升至百亿元级别,再提升至千亿元级别,经营方式从以代工为主,到合资经营,再到自主品牌,业务模型在前进。
成长能力良好:依靠业务领域的不断扩展,公司的营业收入从2007年的432百万元,增长至2013年的2,299百万元,复合增长率达到32.1%,即使在2011年以来的海洋装备下行周期中,公司的营业收入也保持每年创出历史新高水平。而在海洋装备周期底部企稳,公司的港口机械保持快速增长的驱动下,公司2015年的收入有望接近4,000百万元。
盈利能力突出:公司作为民营企业,其盈利取向鲜明,因此在业务规划、成本管控等多方面均有很好的表现,同类业务的盈利能力普遍好于同行。
以港口机械为例,2014年公司港口机械业务的净利润率超过10%。
迎来增速向上拐点:2014年上半年,公司的净利润同比减少24.3%,3季度单季度开始实现50%以上的正增长,而公告的全年业绩预计为同比增长0至30%。展望2015年,公司的船舶配套、港口机械、海工装备三大业务均面临收入提升、盈利能力改善的良好状况。
管理层将积极作为:11月3日,公司公告拟实施限制性股票激励计划,同时,拟非公开发行股票不超过6000万股用于补充流动资金,锁定期为三年,其中,大股东-南通威望实业将认购其中一半。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,336、3,937和5,227百万元,EPS分别为0.340、0.580和0.810元。
公司的成长能力、盈利能力良好,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为15.08元,相当于2015年26倍PE。广发证券
宋城演艺(300144):联手京演集团高端入驻京城
与京演集团签署合作框架协议。2014年12月8日晚间公司发布公告,拟使用自有资金以现金增资的方式获得北京演艺集团有限责任公司旗下两家控股子公司中国杂技团有限公司38%的股权、北京歌舞剧院有限责任公司的20%的股权,目前已与京演集团签署合作框架协议。协议双方将协商确定一家具有国有资产评估资质的资产评估机构以2014年12月31日为基准日对标的公司进行资产评估。双方将以上述资产评估机构出具的资产评估报告所载的评估值作为公司向标的公司增资的作价依据,在此基础上确定公司应缴付的具体出资额等增资相关事项,并由各方签署正式的增资协议。
联手打造《中华千古情》,高端入驻京城。随为进一步深化文化体制改革,响应和落实十八届三中全会精神,公司积极参与混合所有制经济改革,实现资源共享、合作共赢并形成典范。京演集团是目前中国最大的国有综合型演艺集团之一,而公司作为中国演艺第一股是目前中国最大的民营文化旅游集团之一,双方强强联手,在资本和业务层面开展深度合作。双方将联合打造大型歌舞《中华千古情》,以京演集团所拥有的雄厚的国有资产资源、强大的剧目创作能力,和完善的人才培养机制,结合宋城演艺丰富的市场化运作能力、饱满的演职人员经验积累和灵活的体制机制优势,将在文化演出市场形成巨大的协同效应。因为公司尚未公布增资金额,我们暂不调整盈利预测。我们预计公司2014-2016年的EPS为0.71、0.93和1.05元/股,对应的PE为38、29和26倍,维持增持评级。宏源证券
安科生物(300009):收购泽平制药,解决发展空间不足问题
获取扩大生产用土地。公司目前在合肥市高新区仅拥有30亩土地,其中已经建设了生产车间、研发大楼、辅助楼、办公楼等六栋建筑,已无空地扩建产能。随着公司加大新产品研发投入,公司已有一批新药陆续进入申报生产或临床实验阶段(生长激素水针已申报生产;长效生长激素、长效干扰素已进入临床实验),未来其产业化需要解决生产基地问题。泽平制药厂区面积27亩,地理位置毗邻公司现有厂区,且公用设施齐全。我们认为,相比在其他区域重新购置土地建设新厂区,收购泽平制药有利于公司低成本解决未来发展空间不足的燃眉之急。
获得一定数量的药妆、保健品批文。泽平制药是是国内较早从事药妆研制、生产的制药企业之一,在美容、药妆领域具有一定的知名度。公司收购泽平制药除获取发展用土地之外,还获得了一定数量的药妆号、消字号产品批文。此外,公司目前在研的重点生物药品KGF-2未来也具备进入医学美容领域(创面修复)的潜力,我们认为公司未来在医药大健康领域也将颇具看点。
安科生物内在质地非常优秀且具备较强的外延并购预期:一、公司激励机制良好,上市前管理层即拥有公司股份,上市后又实施一次股权激励;二、公司产品线梯队合理,明星产品生长激素维持40%高增长;三、公司研发、营销能力较强,研发端多种重量级生物药已进入申报生产或临床试验阶段,营销端通过与医院合作建设矮小症专科门诊强化了医生教育工作,并以此打开了主导产品生长激素的高增长之门;四、公司外延并购发展思路打开,并已有项目成果陆续落地。
作为我们非常看好的优质小市值生物药企业,公司目前股价对应15年32X PE,已进入合理估值区间。
我们建议投资者可逢低积极布局,获取未来短期高弹性收益或伴随公司长期成长。
盈利预测:我们预计公司2014-2016年收入分别为5.29亿、6.67亿、8.25亿,同比分别增长22.8%、26.2%、23.6%;归属于母公司所有者净利润分别为1.11亿、1.45亿、1.90亿,同比分别增长23.8%、30.7%、30.4%;公司2014、2015、2016年EPS分别为0.38元、0.50元、0.65元。公司一年期目标价20-22.5元,维持“买入”评级。齐鲁证券
美盛文化(002699):期待下一个收购项目的落地
公司公告,以4200万元收购天津酷米40.10%股权,享有50.17%表决权,天津酷米持有北京天天宽广100%股权,天天宽广拥有“信息网络传播视听节目许可证”;天津酷米主要业务为运营酷米网,周平均访问量约500万活跃用户。2014年1-11月,天津酷米营业收入、净利润分别为331.47、-144.23万元。
收购分析:拓展互联网播出渠道
酷米网是国内领先的独立动漫视频网站,可填补公司互联网播出渠道的空白;我们预计,进入美盛文化发展体系后,酷米网除了继续引进动画片外,将介入动画数字发行及IP授权领域,增加公司IP数量,为丰富衍生品做准备;酷米网或将借助动画片及衍生品针对家庭开发O2O业务。
公司展望:有望继续拓展动漫产业链
我们认为酷米网的收购仅是公司动漫产业链布局中的一步,预计未来公司将会:1)收购美国动漫产品销售商,2)继续收购或参股动漫创意公司,3)收购成熟游戏项目并获得IP的所有开发权(电视游戏、衍生品等),4)和上星频道合作等。公司和JAKKS的合资公司也有望在2015年初获得迪士尼上海乐园衍生品生产和销售的授权。
估值:目标价39.2元,维持“买入”评级
我们维持2014-16年EPS预测0.43/0.68/0.95元。我们基于瑞银VCAM工具,通过现金流贴现(WACC10.4%)得目标价39.2元,对应2015年58XPE。瑞银证券
中恒集团(600252):业绩高增长有保障,等待估值修复
近期,受国海证券股价上涨和市场重新关注低估值大股票的影响,公司股价持续上涨。我们重申坚定看好公司的逻辑:血栓通基层放量+三七成本下降保障业绩高增长,低估值终将得到修复。扣除国海证券股权价值,当前公司仅180亿左右的市值,对应15年15倍PE,仍处于中药股中最低估值区域,未来依然有很大的修复空间。自我们深度报告发布以来,公司股价已经上涨超50%,我们认为目前股价依然低估,维持强烈推荐!
投资要点:
基层放量驱动血栓通成长。市场一直担心血栓通受医保控费的影响增速将会大幅下滑,但我们认为医保控费的影响更多在二、三级医院,而基层渠道的快速放量将推动未来血栓通的成长。我们看好在基层药品市场扩容的背景下,血栓通大力做强基层的发展战略,预计血栓通未来两年仍能维持15-20%左右的增速。
三七价格继续走低,提升未来毛利水平。受前期农户大面积扩种的三七大量上市的影响,三七价格从2013年底以来持续下行。三七(60头)的价格从最高的870元/公斤已跌至150元/公斤。预计公司去年的三七使用成本大约650元/公斤,今年降至430元/公斤左右,而未来两年的有望继续下降250元/公斤左右。三七成本的下降,将提升未来毛利水平。
口服胰岛素并不遥远。市场上认为口服胰岛素离在中国上市销售的时间很遥远,但我们认为Oramed的口服胰岛素临床实验招募志愿者较容易,且临床观察期短,临床实验速度会较快。未来只要口服胰岛素FDA临床IIb的结果良好,并顺利进入FDA临床III期,口服胰岛素的巨大市场空间将会给公司的估值带来极大的弹性。中投证券
徐工机械(000425):国企改革和一路一带战略受益者
地方国资和管理层推进国企改革的意愿较强,我们认为徐工可能为较早实现改革的地方国企。在今年的资产注入之后,公司可能会推动混合所有制,以及员工股权激励。与同行业三一,中联相比,徐工历史上的成长性,营运能力和盈利质量都弱于对手。如果能够实现改革释放活力,应有较大改善空间。
一路一带为出口打开空间,尼加拉瓜项目年底开工超预期。
“一路一带”的推进有望为工程机械出口打开空间,徐工目前的出口占收入比20%。参股的尼加拉瓜项目年底计划开工,超市场预期。运河项目如能实施,我们假设对工程机械需求约300亿元人民币,年均60亿元。我们认为项目最大的风险是政治风险,因此在盈利预测中没有考虑此项目收益。
工程机械国内市场维持谨慎,起重机相对平稳。
2014年国内投资尤其是房地产增速继续下行,工程机械利用率仍在负增长,同时企业和银行对工程机械仍在收缩杠杆,因此我们对2015年工程机械国内市场维持谨慎观点。徐工占比50%的产品起重机主要应用在基建和工业领域,相对于混凝土泵车受地产投资下行影响较小。同时由于起重机市场集中度高,毛利率较低,盈利能力下行空间应有限。我们相对看好起重机盈利平稳。
估值:维持盈利预测,上调目标价至15元。
徐工目前是A股工程机械中估值最低的公司,由于市场对国企改革和一路一带相关公司给予估值溢价,徐工可能是机械板块国企改革实施较早的公司,以及尼加拉瓜项目可能超预期,我们认为其估值能够恢复到行业平均水平。瑞银证券
和而泰(002402):合作扩散彰显智能化趋势,云服务酿转型
合作进一步扩散,符合智能化硬件发展趋势:我们对于智能家居发展趋势判断,现阶段将是智能硬件大量出现的阶段,具备产品设计能力的企业将充分受益;而未来工业4.0时代联通生产与消费的产品特性,智能化也将是具象的表现,集合更多合作内容的企业获得成功概率将大幅提升。(参见智能家居系列专题报告三《硬件的盛宴,开启转型布局大幕》、专题报告四《联通工厂与消费,智能家居成工业4.0前站》)。
合作强调软件与云服务,公司转型思路明确,测量调试远超控制:能够获得运营与数据是硬件公司在智能家居发展第一阶段的重要转型任务,包括前次与喜临门合作在内,公司多采用与传统非电子化或低智能化的产品生产品牌合作,提升终端产品的智能化水平,并尝试云服务与数据收集服务,转型思路非常清晰(参见智能家居系列专题报告三);另外合作内容中,对于测量参数有效性的调整更多的是软件层面实力的提升,这也体现了公司本身设计产品的能力已经远远超过控制水平。
主打健康产品,卧室生态圈:智能家居未来将是系统化的产品,子系统将以功能或所在家中的位置为单位进行产品的突破。公司与喜临门合作逐步奠定卧室生态圈,加之部分家电以及控制、测量类产品;与劲嘉股份以及其他健康方面的应用等产品,逐步完善健康类产品。产品特色非常鲜明,在合作中切中痛点概率也大幅提升。
合作处于研发送样阶段,相关产品设计大幅提升公司微小器件使用经验:公司与劲嘉股份合作尚处于研发送样阶段,距离大批量出货还有一段时间,加之劲嘉股份本身电子烟产品出货量相对有限,在此暂不对公司业绩进行调整;我们认为类似的合作将大幅提升公司在传感器以及相关程序调试方面的能力,考虑到电子烟产品的尺寸以及测量生命体征等方面的产品功能,公司在包括穿戴式设备等方面健康应用上都将有远大的前景。
投资建议:依然重点推荐和而泰.
公司积极与众多厂商进行合作,业务拓展进度依然处于早期,暂不调整盈利情况,维持14-16年净利润4924万元、7263万元、10618万元;对应39.99%、47.49%、46.20%增长,EPS0.296元、0.437元、0.639元。确定的主业快速增长以及广泛的合作,有望继续推升公司股价,维持“买入”评级。国金证券