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华夏银行(600015):“平台金融”助力业务发展
近期,我们参加了华夏银行组织的反向路演,了解了华夏银行“平台金融”的业务模式和发展情况。
观点:
“平台金融”开辟新业务模式,助力发展:华夏银行在业内率先打造“平台金融”,以应对互联网金融的发展趋势。“平台金融”为客户提供在线融资、现金管理、跨行支付、资金监管、资金结算等一系列电子金融服务,重点面向小微客户服务。“平台金额”能够有效提升客户的金融业务便捷化,将支付、结算等结合起来,客户灵活度非常高,可以在系统中随借随用、按日计息。“平台金融”对吸收客户有很大作用,仅奥飞动漫一个核心客户,就有500户小企业进入华夏体系,日常结算全部进入华夏银行,结算存款3亿。杭州分行是华夏银行“平台金融”发展较好的分行,截至14年10月份,杭州的平台客户有34个,金额达到20.05亿元,包括服装、通讯、电子、广播等行业。合作比较多的包括天天快递、澳门豆捞、五芳斋粽子、华数传媒。通过“平台金融”,华夏银行开辟了新的业务和客户领域,助力业务发展。
电子银行发展迅速,直销银行已上线:华夏银行的电子银行从2012年1月开始发展,目标成为“第二个银行”。目前包括移动银行、网上银行、微信银行、直销银行等。其中,截至2014年11月,拥有直销银行的股份制银行仅华夏、民生、兴业、平安四家。直销银行内部申购24亿,客户1.7万户。直销银行突破了客户规模的瓶颈和约束,只要是银联的客户就可以直接成为华夏的客户。电子银行已具备智慧导航、智慧质检分析、注册移动银行、跨行归集、转账汇款、理财交易、挂失、商旅服务等业务,智能机器人正在开发。网银客户增长较快,目前企业网银客户数是15.8万,2014年底预计会到16万。客户网银数是307万。电子银行的成本较传统业务更为低廉,华夏银行电子银行的费用是网点渠道费用的1/10-1/15。由于移动端的普及,华夏银行未来电子银行的资源投入将更多地转向移动端和直销银行。
“平台金融”未来发展需注意风险控制:我们认为,“平台金融”由于是基于互联网的交易,存在一定的信用风险、技术风险等因素。在对客户的信用审核上,需要建立有效的鉴别和防范模式,降低客户的信用违约风险。在授信过程中,需要及时甄别、监督、跟踪客户的信用情况,减少坏账的发生。在技术平台的建设上,需要防范技术风险,加强系统稳定性,同时要防范客户信息的泄露。华夏银行的“平台金融”有较好的发展前景。维持增持评级。国金证券
金融街(000402):股权争夺硝烟再度点燃公司12月4日午间公告:截至2014年12月3日,和谐健康保险股份有限公司及安邦人寿保险股份有限公司所持有公司股权比例分别为12.56%及2.44%;由于安邦保险集团股份有限公司(下简称“安邦保险”)为上述两家公司的主要股东,意味着安邦保险再度举牌,持有公司股权达15%。
评论:
股权争夺硝烟再度点燃,势必引发跟风资金进场“抢筹”
自今年4月安邦保险首次举牌以来,公司股权争夺之战愈演愈烈:①4月25日安邦于二级市场交易累计持有公司股票达5%;②5月6日大股东金融街集团增持至29.74%;③11月21日安邦保险二度举牌,持股比例超10%;④12月3日,安邦三度举牌,股份占比已达15%。抢筹期间公司股价涨幅达65%,跑赢同期沪深300指数22个百分点。本次举牌后,安邦保险与大股东及其一致行动人所持的29.18%的股权占比差距进一步拉近,我们认为未来演进的路径有二:
安邦保险持续买入、并最终进行邀约收购,金融街集团交出控制权,安邦保险借壳上市;
金融街集团及其一致行动人进一步增持,提高控股比例,未来不排除与安邦保险展开合作。
从公司在北京西城区国资委(实际控制人)直属企业中的地位(根据2013年年报,金融街控股资产总额占比达34%、营收占比达41%、利润占比达56%)来看,后一种情形可能性更大些。但是无论哪一种情形下,公司的股价必然在筹码集中的过程中强势上涨!尤其在当前的牛市氛围中,被险资举牌将吸引众多注意力,大量资金或将加入“抢筹”队伍以期分享利益,这必将导致股价乘风而上!
深耕首都,资源禀赋优异
截止2014年11月,公司项目权益储备达607万方,除惠州旅游地产项目外,土储集中于一、二线城市。项目毛利率受行业整体下行影响今年有所下降,但仍维持在30%左右。
REITs概念股,有望显著受益于房地产金融创新
根据三季报,公司自持物业达61万方,其中经营物业总建面约15万方、出租物业总建面47万方,合计收入约5.4亿元。物业项目多集中于北京、天津等发达城市核心商圈,且物业名誉度较高、管理得当,经营租赁收入较为稳定。
央行“930房贷新政”对REITs等金融产品的进一步鼓励和支持,公司有望提升优质商业物业的变现能力,由“重资产投资”向“轻资产运营”转变。
具多重概念,维持最高的投资评级——“买入”
我们认为,公司兼具国企改革、京津冀、房地产金融创新等多重概念,受险资青睐并屡次被举牌,在牛市氛围下,股价有巨大上涨空间,预计14-16年EPS1.14/1.40/1.68元,对应PE8.0/6.5/5.4X,维持“买入”评级。国信证券
奥飞动漫(002292):携手好莱坞巨头,打造强势电影板块
奥飞动漫公告:1)奥飞动漫全资子公司奥飞文化拟对奥飞影业(北京)增资18,050万元人民币,奥飞影业另一股东赵恺同比例增资950万元人民币,此次增资款项主要用于奥飞影业成立全资子公司,剩余部分用以补充营运资金,增资完成后,奥飞影业的注册资本为人民币2亿元;2)奥飞动漫的控股孙公司奥飞影业(北京)拟在增资完成后以自有资金2亿元港币投资设立全资公司“奥飞影业(香港)”,为公司在国内和海外市场开展电影业务搭建平台;3)奥飞香港与Monarchy签订了《联合制片与联合发行协议》。
点评:
奥飞影业公布管理层,具备丰富的行业积累和国际化背景。奥飞影业总裁苏志鸿曾任香港成龙影业有限公司、威禾影业有限公司和影艺顾问有限公司总经理;2008年出任成龙集团行政总裁;2014年6月加入公司, 8 月份协助成立奥飞影业投资(北京)有限公司并担任总经理。监制的电影超过三十部,其中包括《新警察故事》、《神话》、《宝贝计划》、《逆战》等。具备二十多年的影视工作经验,积累了丰富的行业经验和海内外人脉资源。
此次投资的电影阵容强大,具备海内外高票房的市场潜力。奥飞动漫与Monarchy将就电影《THE RENEVANT》(《幽魂》)进行联合出资和联合发行,奥飞香港享有对电影《ASSASSIN’SCREED》(《刺客信条》)和《SPLINTER CELL》(《细胞分裂》)进行联合出资和联合发行的选择权。奥飞香港对三部电影的投资总额将不超过6000万美元,占三部影片的制作成本的10%-20%左右,并获得三部影片在大中华区独家发行权。《幽魂》由莱昂纳多·迪卡普里奥主演,亚利桑德罗·伊那里多执导,《刺客信条》和《细胞分裂》均根据著名电子游戏改编,具备海内外的粉丝效应和市场基础。《幽魂》)现已开拍,其它两部影片将在2015年12月31日之前开始主要拍摄。我们预计三部影片在国内外均有望获得可观的票房收入,并带来衍生变现收益。
高起点切入电影市场,看好公司后期与好莱坞建立的长期战略关系以及运营模式的优化升级。此次公司与好莱坞巨头携手,不仅仅是三部影片的合作,我们更看好公司与Monarchy公司未来长期的合作关系。该公司曾经打造过包括《史密斯夫妇》《搏击俱乐部》在内的众多经典作品,公司将有望借鉴好莱坞先进的运营模式,打造具备强大制作实力和海内外发行实力的奥飞影业。
公司强大IP变现渠道是此次合作的根基,电影板块的强势打造又有望补充公司重要的变现渠道。我们认为好莱坞巨头公司携手奥飞影业也是看重了奥飞动漫强大的IP变现实力。公司拥有玩具、游戏、电视频道、动漫、互联网电视、移动端等丰富的渠道,后期将会开展电影相关的一系列IP商业化运营。
维持“推荐”评级。我们预计该项合作将会对公司16-18年的业绩产生积极影响,暂且维持公司14年-16年每股收益预测分别为0.72元、1.00元和1.30元,对应当前股价PE分别为43、31和24,13-16年净利润年复合增长率为53%。考虑到动漫行业空间大,成长速度快,公司是行业中产业链布局最完善,品牌影响力最大,受众基础最广泛,优势最为突出的动漫公司,未来多板块协同效应显著,而且奥飞动漫作为A股唯一动漫类上市公司具备稀缺性,维持公司“推荐”评级。国联证券
普邦园林(002663):大股东参与认购显信心,诉求有望增强
降息周期开启利于主业改善,股权激励要求30%增长。公司前三季度收入增长38%,盈利增长31%,全年业绩预增20-50%。根据公司股权激励要求,2014/2015/2016年盈利需增长30%/33%/36%。今年以来公司地产园林订单增速预计在20%水平,市政园林订单则大幅增长,总体订单量应能保障30%盈利增长要求。降息周期开启后,预计施工和收款情况有望边际改善,全年有望完成股权激励考核。
国内业务模式创新(PPP),海外业务快速开拓。公司在国内除继续加强地产园林市场地位外,近两年一直加大市政园林开拓力度。今年上半年公司签署2个大型市政园林订单共18亿元,其中淮安白马湖项目在业内率先采用PPP模式,在当前国家力推PPP模式情况下,公司在未来业务开拓中将占据经验优势。此外,公司今年新切入海外市场(马来西亚等),主要与富力等地产商一起走出去,取得良好效果,未来受益于“一带一路”战略推进,海外有望成为重要增长点。
外延扩张具有潜力,有望切入环保产业。当前公司资金充裕(增发募资10.6亿元),未来有望向建筑设计等产业链环节进行延伸。此外,公司一直在探索环保业务,未来切入亦将是大趋势。公司此前参股的泛亚国际成功在香港IPO,未来公司产业投资战略有望持续,并有望转化为投资收益。
盈利预测、估值与投资建议:我们预测2014/2015/2016年增发摊薄后EPS分别为0.62/0.82/1.12元,当前股价对应三年PE分别为24/18/13倍。目标价20.5元(对应2015年25倍PE),“买入-A”评级。安信证券
洽洽食品(002557):趋势向好静待转变
我们近期对洽洽食品进行了调研,我们认为公司是个稳健成长的标的,快速增长取决于外延式并购情况。
产品拓展:公司原有主力的葵花子业务进入成熟期,增长需要新品类的推动。目前公司推出了全新的“撞果仁”系列,以碧根果为基础推出黑糖、椰蓉、柠檬三种口味,在产品包装上以黑、白、黄大色块为主,相比以前传统的产品形象,本次的新品形象更具个性化及叛逆的成分,更易吸引年轻消费群体;定价方面,电商渠道13.3元/40g,现代通路中15.3元/40g(建议售价),价格定位偏高端。我们认为该产品是公司一次创新型的尝试,坚果类产品由于其较高的营养价值近几年受到消费者的欢迎,从坚果产品进口数据来看也快速增长,公司希望通过树坚果的深加工来避免带壳产品直接的粗放式价格竞争,但价格偏高可能会影响到产品的竞争力。预计明年公司将加大投放推广力度,加强终端陈列及消费者互动,从而拉动销售。同时,公司将对脆皮类产品(花生、豆类)进行重点推广,这类产品销售基数小但是增长较快,公司适当将部分资源用于这些品类的推广从而带动增长。
外延发展:公司在品类上的发展战略还是集中在坚果炒货以及烘焙食品,因此在考虑外延并购方向上也以这两个品类为主,除了控股的方式还可以以参股的方式加强合作。同时,除了品类上的横向拓展,也考虑到产业链的纵向拓展,包括与上游种植业的合作(掌控国内上游资源)、与进口贸易商的合作(掌控坚果进口资源)、拥有成熟品牌的生产商、拥有区域渠道优势的品牌商等等。我们认为目前公司在原有业务遇到瓶颈,通过外延式并购是实现成长的最主要途径,虽然公司相对谨慎,在并购上的步子迈得比较慢,但公司始终在积极推进,我们期待公司明年在外延发展上有所突破。
前期收购的小康牛肉酱,由于调味品与休闲食品在渠道协同性上相对较弱一些,因此尚未完全体现出新品借助公司已有渠道进行快速拓展的能力,预计公司将加强整合力度,派出营销团队协助市场推广工作。
电商:公司投资设立了合肥洽洽味乐园电子商务有限公司,持股65%,主要负责公司电商渠道的业务,但是目前刚刚起步,对于电商渠道的具体发展路径尚未有系统的部署。我们认为休闲食品是一个标准化的产品,在食品饮料行业中是一个更适于电商渠道销售的产品,因此未来电商一定是休闲食品销售、品牌宣传的一个重要渠道,对此公司应该积极谋求变革,引进电商人才,加大电商渠道的建设。
目前公司新一季的原材料采购已经过半,整体原材料价格有所下降且品质优秀,我们预计明年公司的毛利率水平将进一步上升,公司计划将毛利增厚的部分用于更多的市场推广及投入,从而拉动收入增长提速。
我们预计公司2014-2016年实现收入31.28亿元、33.99亿元、37.29亿元,同比增4.7%、8.7%、9.7%;实现净利润2.68亿元、3.11亿元、3.76亿元,同比增5%、16%、21%;实现EPS0.79元、0.92元、1.11元。2015年24-26倍PE给予22.08元-23.92元。维持“增持”评级。齐鲁证券
老白干酒(600559):金子终发光,百亿梦可期
体制变革将引发未来3年的业绩高成长:
收入增长将高于行业,市场空间巨大:经销商大会口径2013年销售近40亿,与报表15亿收入差距巨大,我们认为改制后收入将加速回归,3年后报表收入大概率达到40亿左右;
净利率有望从4%提高至15%以上,业绩将连续翻番增长:公司产品结构与古井贡类似,区域竞争格局远好于古井贡,未改制前销售费用率奇高(35%),有10个点左右的下降空间;清香工艺成本低于浓香,毛利率也有5个点左右提升空间。
改制后股权结构白酒中最优,与优秀经营团队结合将爆发巨大的动力:本次员工持股计划范围最广泛,将管理层、员工、经销商、战投的利益与公司整体绑定一致,不排除其他利益相关方也进行了股份代持,制约公司发展的体制束缚基本解除。比白酒中完成改制的泸州老窖(高管持股,经销商体外合资)、洋河(高管持股)、水井坊(纯外资持股)等股权结构更完善。总经理王占刚带领的营销团队从基层起步,实战经验丰富,在业内享有较高口碑。
主销产品定位200元以下,在环河北大众消费市场发展潜力大:
“老白干”品牌在100元以下密集覆盖,“十八酒坊”在100-200元高举高打,快速增长,基本覆盖了高中低端大众消费,受三公影响很小,因此今年在行业下滑的背景下保持了收入持平;
河北市场容量约200亿,公司是市占率第一,竞争对手(板城、山庄、丛台)实力较弱且大多下滑,是现阶段主要增长点;周边北京/天津(300亿)、山东(120亿),没有同级别竞争对手(牛栏山定位太低),公司未来将把环河北区域作为重点开拓市场。
盈利预测、估值及投资建议:我们认为公司3年左右时间收入达40亿,利润达6亿的可能性较大,目标市值150-180亿(当年25-30XPE),12个月内目标市值80-100亿,对应增发摊薄后(增发后股本1.75亿股)股价45.7-57.1元。另外,并购可能成为股价超预期的因素。强烈建议买入。宏源证券
中南传媒(601098):文资改革方案突出教育定位,后续激励机制改善可期
第一步,先转企改制,组建湖南教育报刊集团有限公司,列入省管国有文化企业。第二步,待条件成熟时,再考虑与湖南出版投资控股集团进行整合重组。 2、《方案》拟将湖南出版投资控股集团下属的潇湘晨报社、长株潭报社划归湖南日报报业集团有限公司管理。
点评:
湖南省文资改革方案突出公司教育定位,相关教育资产拟注入。湖南省教育报刊社等资产质地优良,未来转企改制后拟注入公司,与公司教育出版业务有良好的结合。而在本次文资改革中,纸媒类的资产更多地将划拨到湖南日报集团,公司目前两个相关纸媒资产也划归湖南日报报业集团管理。
文资改革启动,利于公司后续激励机制建设,以及外延扩张。我们认为在本次湖南省文化资产改革方案出台之后,相应的非股权激励机制有望在后续推出。而伴随着改革,公司外延布局亦将持续推进。
投资策略:湖南省文资改革推进利好公司后续数字化转型和教育业务发力。国内数字教育提升学习乐趣和教学效率的变革才刚启动,中南传媒作为行业的领先者,已经具备了一定的核心优势。未来公司基于“平台+内容+服务”的运营思路,其学校拓展数量和教学平台上的学生数量的累积将不断得到兑现。维持公司业绩预测,2014~2016年公司EPS分别是0.74、0.87和0.97元,目标价为20.4-21.9元,维持“买入”评级。齐鲁证券
金龙机电(300032):进军蓝宝石镀膜,促盖板业务放量
合资切入蓝宝石超硬无反光镀膜领域。公司与利达光电拟于2015年1月20日前共同投资成立合资公司——河南美之蓝光电股份有限公司,其中公司出资5000万元,持股比例40%,利达光电同样持股40%,利达光电和公司核心技术管理团队分别持股15%和5%。根据项目规划,一期于2015年3月建成产能300万片/月的超硬无反光薄膜生产线,形成类蓝宝石超硬无反光面板300万片/月;二期规划再新增产能300万片/月,拟于2015年9月建成投产;后续根据市场需求,3年内形成产能超过1000万片/月,成为全球类蓝宝石超硬无反光薄膜面板的主力供应商。蓝宝石超硬无反光镀膜技术优势明显,具有蓝宝石的硬度,但成本相对蓝宝石盖板大幅降低,减反技术带来节能效果和更好的用户体验,性价比优势明显,有望成为移动智能终端触显屏的发展方向。
协同效应明显,利于公司盖板玻璃产能释放。利达光电是国内光学薄膜技术领先企业,掌握类蓝宝石超硬无反光薄膜制造的专利技术。公司拥有自动化水平高的盖板玻璃前道加工技术,且拥有丰富的国内外移动终端客户资源,两者合作协同效应明显。从项目规划的投资进度来看,也展示了合作双方对合资公司前景的极度看好。合资公司将充分利用金龙机电的盖板玻璃产能,天津金进光电一期产能300万片/月,由于产能未能完全释放,一直处于亏损状态,此次合资公司为金进光电打开下游销售渠道,产能将快速释放。
公司业务进展顺利。公司线性马达出货量持续上升,目前日均出货量31~32万支,全年完成2500万支的出货目标较为确定。近期收购的博一光电和甲艾马达业绩超预期,分别于三季度末和四季度初完成全年的业务承诺。
业绩预测与估值:预计公司2014-16年EPS分别为0.70元、1.13元和1.57元,对应PE分别为28X、17X和12X。鉴于公司切入市场前景更好的类蓝宝石超硬无反光镀膜领域,同时带动盖板玻璃产能快速释放;博一光电和甲艾马达业绩超预期;线性马达出货量持续上升,公司业绩拐点显现,维持公司“买入”评级。西南证券
新华保险(601336):小盘保险股,风险无忧,收益可观
维持“增持”评级,目标价从32元提至53元。2014-16年EPS预测由2.24/2.58/2.96上调至2.52/3.28/3.94元,上调预测和估值的原因是四季度较高的投资收益和净资产增速导致内含价值增长加速和新业务倍数提高。目标股价对应2014-15年的P/EV为2.0倍和1.6倍;该估值还远在平均水平之下,落后于基本面的估值反转才刚开始。
营销员渠道改善显著:①增速加快。前三季度个险新单增长38%,较中期的20%继续大幅提升。②人力清虚臵换。三季末人力与年初持平,但月均合格和绩优人力分别增长31%和37%,人均FYC大幅上涨50%。③产品优化。营销渠道的健康险占比提升20PT到36%,年金险占比也有提升。④年期拉长。10年期及以上占比超过70%。
资产配臵把握机遇调仓增收:①加配权益和固收类非标。一方面,已有部分非标在2015年到期,为应对2015年的降息压力,新华资管将继续配臵高收益非标债权资产;另一方面,站在牛市起点上,预计新华也将加大权益类资产配臵。预计2014和2015年总投资收益均超过6.5%。②非标具有相对优势。非标债权投资中,信托占比达54.5%,其中很多融资主体,亦在公开市场发债,比较两者,信托不仅收益高出200BP,且抵质押担保等增信措施亦高于债权,具有更高的收益和更低的风险。③信托风险可覆盖。观察全市场集合信托收益率8%,较国债高480BP(扣除税收),即使潜在损失率3%(相当于B级债券的违约率),也仍然有180BP净风险溢价。国泰君安
万达信息(300168):联姻中国电信,为在线公共服务开局
本次合作将加速上海智慧城市建设,有望成为全国智慧城市典范,在异地市场推广。万达信息和中国电信上海公司同属上海市政府智慧城市建设的重要合作伙伴,其中万达在上海政府信息化市占率超过60%,中国电信曾与上海市政府在2012、2014年先后签订两次智慧城市协议,两者的合作顺理成章。具体合作项目如下:1、云计算项目,中国电信上海公司将以优惠的价格为万达信息提供线路、IDC以及其它基础设施服务,并成立联合技术团队,开放天翼云的接口与万达云对接,以SaaS模式共同服务于政府、产业、民生;2、智慧城市项目,万达的应用平台与电信的运营平台将集成,两者的智慧城市产品和解决方案将整合;3、市场拓展,双方将组建联合市场推广团队,具体为万达向自身客户推广电信的服务包和云产品,电信将万达的云服务包列入电信产品清单向企业和个人客户推广;4、资本合作与联合运营,双方可实行BT、BOO、BOT等模式的总包分包合作,并有望共同投资实体公司,联合共建智慧城市。
借助于电信的技术基础和市场渠道,万达的在线公共服务将加速落地,医疗健康合作将最先落地。通过本次合作,万达将获得中国电信的云资源、第四代光纤网络、线下电信营业厅在技术基础和市场渠道上的优惠支持,C端客户或可免流量下载、升级万达信息的各类民生应用APP,为万达的在线公共服务大战略开局(8年计划覆盖3亿C端用户,实现600亿收入)。而合作前期,医疗健康服务先行,万达将借助于“中国电信医疗行业信息化应用(上海)基地”的渠道优势,加快健康产品包的全国推广步伐,将医疗健康O2O战略。
“软件&服务+在线公共服务+线下实体创新”业务框架搭建完成,维持“推荐”评级。万达信息将三项业务按3:6:1比例分配,制定8年1000亿的收入目标,彰显公司高速发展的信心。公司内生外延已实现客户2G2B2C全覆盖、智慧城市各细分业务全覆盖、线下线上O2O全覆盖。我们看好万达信息在智慧城市综合实力,特别是在智慧健康领域,公司已经完成了医疗、医保、医药“三医联动”的业务布局,预计2014-2016年EPS为0.56、0.84、1.19元,对应PE分别为69、46、32倍,维持“推荐”评级!长江证券