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四方股份(601126):二股东即将清算,持续受益特高压
2014年10月30日,四方股份二股东福瑞天翔股东会审议通过的《清算报告》,福瑞天翔所持有的四方股份的股份将按照其股东所占福瑞天翔的股权比例进行分配,而福瑞天翔的主要股东为上市公司管理层。根据《股票上市规则》等相关规定,持有5%以上股份的股东在6个月内(12月23日前)不得进行转让,故本次权益变动尚未在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股权过户的相关手续。
2014年9月-11月,宁东-绍兴直流特高压工程主设备招标;酒泉-湖南直流特高压、锡盟-泰州直流特高压试验塔开始招标。APEC会议上,国家电网公司总经理明确正在落实一带一路经济带输电走廊建设,与中亚五国实现输电联网。
主要观点:
二股东清算,持有的上市公司股份主要分配至公司管理层,预计管理层将有更大的热情推动公司发展2014年10月30日,四方股份二股东福瑞天翔股东会审议通过的《清算报告》,福瑞天翔所持有的四方股份的股份将按照其股东所占福瑞天翔的股权比例进行分配,我们预计将于2014年12月23日之后进行分配。本次共26,632,609股,分配至92名股东。其中,董事、监事和高管人员的王绪昭、赵瑞航、贾健、张友、张显忠、张忠理、祝朝晖共持有7145351股,以当前股价计算,约1.3亿元。七人承诺:在公司任职期间每年转让的股份不超过本人所持公司股份总数的百分之二十五,离职后半年内不转让本人所持有的公司股份。而2011年以来,公司执行的股权激励,每个高管最多仅5万股。我们认为,随着股份分配至个人,公司管理层将投入更大的热情为公司服务,推动公司做大做强,推动公司实现发展。
今明年两年保守将开工四交六直共十个特高压工程,国网公司还将于2018年底前建成另外的“五交五直”十个特高压今年以来,特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中,锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购;榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购;另外,酒泉-湖南特高压工程已获环保部认可,预计明年初核准;丽江-深圳特高压工程为南方电网的工程,最迟也将于明年核准。在此十个工程之外,国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出,2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局,重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带,其中,五大能源基地的电力,均需要特高压进行运输。
四方股份是国网系统外的电力设备龙头,是最可能突破性中标特高压核心设备的公司2013年,公司中标保护类设备套数占招标总套数的17.24%,稳居前三。2014年上半年,在电力自动化设备招标中,总中标量在国网排名第二、在南网排名第一,行业总排名第二。在世界上第一个交直流并联多端柔性直流输电工程-南澳多端柔性直流示范工程中,公司参与了控制保护系统的研究与开发工作,攻克了控制保护系统中的多个关键技术问题。公司承担过哈郑特高压工程核心一次设备、多个特高压工程二次设备、多个500KV工程设备的生产。当前国内特高压直流换流阀仅3家供货单位、特高压直流控制保护仅2家供货单位,除中国西电,均属国网旗下,而公司是南瑞继保和许继电气之外,唯一具有跨区联网超高压工程直流控制保护设备业绩的供应商,具备特高压直流控制保护供货能力,技术实力雄厚。今年上半年,ABB四方公司中标南网500kv换流阀,800kv直流换流阀通过能源局、国网公司、南网公司、中电联技术鉴定,具备特高压直流换流阀供货能力。
四方股份在特高压工程中中标金额不算大,但牢牢占据了保护信息管理子站、稳定控制装置、监控系统等市场,四方股份也是国网系统外的、最国网认可的特高压二次设备供货单位,这也彰显了公司的行业地位。
电网垄断地位削弱,利好网外龙头在反腐、国网垄断地位削弱、国网系统公司产能不足的大背景下,公司有望中标特高压换流阀、控制保护设备,有望继续中标多种一、二次设备,大幅提升特高压工程收入,大幅提升2016年及以后的利润。
配网工程迎来快速发展,四方股份是配网自动化龙头,受益电力体制改革国务院、能源局、国网公司均明确加强配电网建设,推进电网智能化。国网公司年初明确,2014年配网投资达到1580亿元。新的电改方案提出,放开配电侧,允许社会资本进入配电网,对公司的短期和长远发展均有积极影响。在电网垄断地位不断消弱的背景下,四方股份作为实力雄厚的电网外电力设备龙头,将持续受益。2014年,国网完成配网自动化首次集中招标,四方股份是国网系统外唯一中标配电主站的公司,且中标数个配电终端标包,技术得到国网认可,未来将大幅受益。
电力电子、电厂自动化、国际业务等电网外市场保持快速增长近年来,公司收入、利润稳步增长,2013年,营业收入同比增长29.97%,净利润同比增长25.76%。公司网外业务保持快速增长,收入占比从2012年的20%左右提升至当前的30%左右,公司在电力电子、电厂自动化方面已进入国内第一梯队。2014年上半年,公司第二大业务电力电子产品、第三大业务发电厂自动化系统,以及轨道交通自动化系统、配网自动化系统,增长率均在30%以上。公司不断拓展网外业务,为钢铁、煤炭、航空等多个行业提供可靠用电的保障方案,为多个行业公司提供直流电源项目、高频感应加热电源项目,上半年在工业领域、SVG无功补偿系统、火电厂自动化、水电机组保护、光伏风电等多个方面实现突破性中标,有力保证了今年及明年的收入,工业领域、水电火电自动化、新能源市场的开拓也打开了明后年及以后的增长空间。随着各行业自动化的提升、安全用电要求的提升,随着火电、水电、新能源的发展,随着中国高铁技术及特高压电网走向世界,公司网外业务将继续保持快速增长。
盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS分别为0.91元、1.21元、1.68元,对应估值分别为20倍、15倍、11倍。公司正步入特高压、配网建设加速和网外业务高速增长阶段,估值将有所提升,同时管理层直接持股后有望加快公司发展,给予“买入”评级。国都证券
天马精化(002453):收购润港化工股权,扩张造纸化学品产品线
天马精化发布公告,与香港港润化工签署《股权收购意向书》,拟以不超过5000万元收购其持有的镇江润港化工85%股权。
点评:
润港化工注册资本1503万美元,主要产品是以分散剂为主导的系列造纸化学品。依托镇江市天亿化工研究院,润港化工产品研发能力和客户资源优势较强。
2014年10月31日,润港化工资产总额9554万元,负债总额3447万元,净资产6108万元;2014年1-10月,实现营业收入3584万元,净利润-1469万元,受累于造纸化学品行业低迷。
天马精化是国内造纸化学品龙头企业,2014年上半年公司造纸化学品收入2.07亿元。收购润港化工,能够扩张公司造纸化学品的产品结构,巩固公司在造纸化学品领域的行业地位。
盈利预测及估值
预计公司2014-2016年EPS分别为0.10、0.24、0.34元,对应当前股价,动态PE分别为77、33、23倍。维持“买入”评级。浙商证券
绿盟科技(300369):产业链条逐渐完善,未来业绩增长可期
自上市以来,绿盟科技通过收购亿赛通、参股Deepin和安华金和、控股敏讯科技、投资剑鱼科技等外延式发展,不断加强公司在数据泄露防护、网络内容安全管理、反垃圾邮件、数据库安全、移动端安全等领域内的产品线,信息安全的产业链条不断得到完善,随着国家信息安全相关政策的陆续出台与落地,特别是网络安全法进入人大日程,公司未来业绩的快速增长值得期待,而强大的技术基因将为公司的快速发展提供有力保障。
商业模式转型带来新的业绩贡献
公司打破传统安全行业的商业模式,逐渐实现从单纯产品销售模式向运营模式的转变,通过私有云和公有云的模式为客户提供基于大数据的信息安全服务,使信息安全效用得到很大提升,对比Symantec该项业务全球每年10亿美元的收入,公司该项业务的顺利实施将带来可观的业绩贡献。
给予“增持”评级
我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.71亿元、2.30亿元、2.53亿元,对应每股收益分别为1.26元、1.70元、1.87元,目前股价对应的动态市盈率分别为52倍、39倍、35倍。首次给予“增持”评级。太平洋证券
洋河股份(002304):底部率先夯实,创新引领下一轮发展
近期我们调研了洋河股份及南京地区部分酒类终端市场
评论:
维持“增持”,作为白酒行业首推标的。1)维持2014-15年EPS预测为4.55、4.86元。2)看好近期食品饮料行业估值修复,公司当前低估值、高股息率、低机构持仓形成安全边际有望受益,据我们的盈利预测,2015年PE仅13倍,近几年股息率均在3%以上,作为确定性最强的白酒龙头,公司估值具备吸引力;截至2014Q3,基金仅持有1044万股,利于吸引增量资金流入。3)维持“增持”,考虑到市场整体估值上移,上调目标价至77.8元,(对应2015年PE16倍)。
坚实的江苏基地市场及公司超强的管理能力带动公司率先走出低谷:1)通过终端调研,我们预计公司江苏省内主销市场已完成全年计划任务,目前渠道库存亦处于良性水平,我们预计公司2014年收入走出低谷,2015年有望恢复平稳增长。2)江苏省经济发达,白酒容量较大,竞争格局稳定,为公司基本面企稳提供了有利的条件(前三季度今世缘收入亦仅下滑6%),预计公司在江苏基本停止下滑,省外核心市场如河南亦停止下滑。
发力大众化产品、省内渠道下沉、省外样板市场经验推广有望推动公司2015年恢复平稳增长:1)公司投入重点偏向大众化产品(终端价100-300元),我们预计海之蓝、天之蓝、双沟系列产品全年正增长,总的收入占比超过80%;终端调研显示梦之蓝终端价上半年降至360元后动销改善,收入逐步企稳;2)经销商管控精细,严控价格体系,具有良性的渠道基础。公司推行经销商销售扫码的信息技术,通过物流码掌握经销商库存信息,防止不良库存,有效管控终端,为良性发展打下基础。3)省内继续渠道下沉至乡镇一级市场、省外逐步将以浙江为代表的样板市场经验,将有望推动公司恢复平稳增长。
公司创新营销模式引领行业发展,夯实下一轮增长基础:1)公司推出以“绵柔+健康”为卖点的微分子酒,以团购模式试水口碑营销,有望逐步成为下一个大单品:2)公司积极运用互联网思维改造企业,双十一期间电商平台销售2200万元,成为线上销量最大的传统酒企,洋河1号也在快速推进,显示了公司在互联网时代已占据领先地位。国泰君安
海印股份(000861):进一步向家庭生活娱乐运营商转型
进一步向家庭娱乐运营商转型:公司作为广州领先的商业物业运营商,在出售北海高岭后,进一步明确了其主营业务,也为公司转型提供了充裕的资金支持。此次收购是公司续投资幻景娱乐之后又一个文化娱乐领域的项目,是公司《战略转型升级规划纲要》的重要落地措施,通过此次收购有望提升公司商业运营平台的核心竞争力,进一步奠定公司“内容+渠道”的文娱布局,形成“商业+文娱”的互动共生业务格局,从而进一步向家庭娱乐运营商转型。
收购标的估值较为合理:红太阳是一家及演出策划、经营、经纪、商务于一体的综合性文化娱乐集团,其主要在湖南长沙市田汉大剧院经营,其自创了近20余台演艺精品节目,《梦幻之夜》、《又唱浏阳河》等经典作品,造就了“红太阳演艺”品牌和田汉模式,年接待观众超过70万人次,是我国演艺行业龙头之一。标的公司承诺2015-2017年合并报表下归属于母公司扣非后的净利润不低于3950万元、4875万元和6050万元,此次公司收购价格对应15年PE约为11.90倍,相比演艺上市公司龙头之一的宋城演艺35倍左右的PE估值具有明显的优势。且红太阳未来三大战略:演艺形态的综合化、演艺场所的连锁化及经营形式的综合化战略也符合公司战略转型的目标。
收购步骤较为合理:本次收购公司分为2部分,一部分公司以4340万元收购标的公司的12.1211%的股权,另一部分是以1.4亿元新增注册资本848.485万元,占增资后的注册资本的29.79%,其余溢价部分将作为红太阳演艺公司投资参股同行业企业、户外实景演艺、补充流动资金等。同时,双方约定海印股份及其指定的第三方有权在2015年、2016年或2017年中任一时点选择一次性收购红太阳演艺剩余全部股权,收购时点剩余股权估值为收购当年承诺净利润的11.5倍。随着演艺行业竞争的加剧,具有鲜明特色及较强研发能力的演艺团体才能得以生存及发展,公司此次以收购及增资的方式入股红太阳,我们认为一方面是为红太阳提供了坚实的资金支持,另一方面也是激励红太阳在未来3年内有所突破,11.5倍的PE(业绩增长越多收购价格就越高,收购影响力也越高),从而实现双赢的局面。
盈利预测:公司作为华南地区商业物业龙头,并且积极向新一代全渠道业态转型,随着公司已成立15亿转型基金,公司将进一步围绕家庭生活娱乐运营商这一核心目标,未来大力储备、发展及并购娱乐、文化、体育和亲子四大板块有望成为常态,从而使公司竞争力有质的飞跃。我们预计2014-2016年EPS分别为0.41元、0.31元和0.37元,对应PE分别为21X、28X和24X,我们首次给予“推荐”评级。华鑫证券
利德曼(300289):战略联手国药控股提升核心竞争力
公司与国药控股全资子公司广东东方新特药有限公司(下称:新特药)签署《采购、经销及冷链配送服务协议》。协议规定新特药采购公司指定产品,并在公司授权的范围内销售和提供冷链运输服务。公司负责产品推广、渠道管理、市场定价及其他相关技术服务。本协议自新特药首批采购订单起,合作期为三年,后面可协商顺延。
全程监控配送符合我国法规要求。
2014年3月,国务院颁布了《医疗器械监督管理条例(2014)》。该条例要求对整个医疗产品的运输、储存做到全程监控。而国药控股作为国内最大的医疗产品分销商和供应链服务商,具备标准的冷链运输服务规范流程和全程监控的供应链体系。公司与国药控股的合作达到了国家对医疗生产经营企业的提出的标准和要求。公司在诊断产品的配送方面达到国内领先水平。
冷链运输有助于提升产品质量。
临床生化检测试剂往往包含检测酶蛋白或者抗体蛋白。蛋白分子一般在低温下比较稳定。长期处于常温或者高温情况下会灭活或者活性降低。
关键蛋白的活性降低将直接影响检测的准确性,从而出现假阳性或者假阴性的结果,导致医生误诊。公司与国药控股合作后,将从原来简单的产品混合冰袋运输转为标准的冷链运输,能够极大的提升产品质量。公司产品与非冷链运输的同类产品竞争中具备质量优势。
与国药的战略合作有助于开拓空白市场。
公司与国药控股协议的达成标志着双方战略合作关系的建立。公司现有的销售网络主要集中在沿海地区。未来有望借助国药控股全国性的网络渠道覆盖优势开拓在内地以及西北的空白市场,实现销售稳步增长。
盈利预测。
协议签订后,国药控股将采购至少90天的库存,并采用首付55%,余下货款60天内付清的方式。这将给公司的销售收入和经营性现金流带来短暂的提升。冷链运输需要支付更高的配送费用,但由于公司与国药的冷链合作规模较大,且双方为战略性协议,冷链运输对公司营业成本端的影响可能有限。我们暂时不调整协议对公司业绩的影响,维持之前不考虑增发摊薄的盈利预测,14-16年EPS分别为0.71元、0.82元、和0.99元,目标价37.6元,买入评级。光大证券
易华录(300212):大订单厚积薄发,再融资重要机遇
公司是国内一流的智能交通解决方案提供商,为智慧城市、智能交通管理、公共交通、轨道交通、民航、航运等领域提供整体解决方案。城市智能交通领域是智慧城市子板块中政府投入较有保障的,我国城市智能交通2013年市场规模196.6亿,增长20.3%,千万级项目市场规模合计81.1亿元,同比增长19.1%。公司以智能交通为依托,迈向空间更大的智慧城市总包领域。
央企股东背景有利项目获取和资金保障。
易华录作为母公司华录集团体系内第一个上市公司,得到了集团战略性的全面支持。华录集团将智慧城市作为集团重要的发展方向,公司河北、天津等大项目都得益于集团的支持。
产业链布局完善,进军智慧城市综合解决方案。
公司先后在产业链里布局了5家子公司,涵盖了智能公交、视频类产品、交通控制、工程和咨询培训几大板块。不同产业链板块互补,发挥客户协同的效应,今年上半年已经显现成效,各子公司业绩增长明显加速。
大订单厚积薄发。
公司近一年多时间获取的大订单与战略性框架合同28亿。河北大项目经过2年多的论证与审批,预计有望最终获批。大订单的执行除了可以带来业绩上的增长,更是公司建立大型标杆项目,提升竞争力的良机。
再融资迎来重要发展机遇。
智慧城市业务前期需要较大资金投入,公司计划非公开发行5500万股,募集资金15.95亿元,如能顺利获批将能同时解决项目资金问题和部分员工激励问题。不仅有助于前期大项目的执行和新项目的获取,另外对于外延式的并购发展也是比较好的机会。
投资建议。
预计14-16年EPS分别为0.63元,1.25元,1.92元,目前股价对应PE分别为49倍、25倍、16倍。首次覆盖给予买入评级,目标价44元,对应2015年PE35倍。光大证券
京运通(601908):拟增发投资光伏电站及环保业务
京运通发布公告,公司拟以不低于10.6元/股的价格向控股股东以外特定对象定增不超过2.03亿股,募资不超过21.55亿元投向嘉兴150MW分布式光伏发电项目、汽车尾气稀土催化剂项目及补充流动资金:公司未来将着力打造高端装备制造、光伏发电、新材料和节能环保四大产业,此次非公开增发募集将极大地提升公司的资金实力,并提高公司未来几年的光伏行业拓展的力度,增加环保行业新的盈利点,非公开发行后,公司的控股股东北京京运通达投资有限公司持股比例由66.76%下降到54%。
增发投资嘉兴150MW分布式项目。公司目前持有160MW的光伏电站已经并网,有较为成功光伏地面及分布式电站投资及运营经验。此次非公开增发投资的项目是嘉兴-海宁50MW分布式、嘉兴-平湖50MW分布式和嘉兴-桐乡50MW分布式,分别投资4.25亿元。嘉兴地区的分布式补贴较高,除了国家给予的0.42元/度的补贴外,还有浙江省、嘉兴市各增加0.10元/度的补贴,嘉兴市内各区还另有补贴,所以嘉兴市的分布式光伏项目投资有较好经济性,三个项目内部收益率分别达到9.5%、8.4%和9.0%。考虑60%的财务杠杆,公司增发后电站运营规模有望做到700-800MW左右。
增加环保行业新的盈利点。公司收购的山东天璨环保公司,其稀土系无钒脱硝催化剂顺应无毒催化剂对钒钛系的替代趋势,正处于市场逐步扩张的阶段。此次非公开增发募集的资金4.3亿将用于淄博年产300万套国V高效净化汽车尾气的稀土催化剂,前期研发曾获得国家自然科学资金等的支持,目前正在产业化过程中。虽然汽车尾气净化技术已成熟,但催化剂国内一直未有突破,公司产品有望实现进口替代,此次投资收益率较高,预计内部收益率将达到21.29%。
盈利预测及评级。不考虑增发,我们预测公司2014-2016EPS分别0.17、0.40和0.75元,首次给予评级“增持”,建议投资者积极关注。宏源证券
超图软件(300036):行业应用快速增长,国产替代如虎添翼
行业应用加速增长,国产替代锦上添花。智慧城市、地理国情监控和不动产登记等GIS应用需求快速增长,地下管网系统建设等新需求也将大幅拓展行业应用的市场空间。伴随国家信息安全战略逐步落地,公司有望畅享国产化替代带来的市场机会(尤其是平台软件)。以智慧城市为例,根据IDC的预测,2014年中国智慧城市与ICT相关的硬件、软件服务的市场规模约为131亿美金,到2020年这个数字将达到285亿。根据地理信息产业中软件产值的经验比例100(项目总价值):10(地理信息产品价值):1(GIS软件价值)以及公司09年市场占有率23%来测算,2014年,智慧城市相关GIS软件将为公司贡献收入0.30亿美元,2020年达到0.66亿美元,年复合增长率14%。如果考虑国产化替代进程的加速,公司的市场份额将稳中有升,该部分业务未来的收入将更加可观。
未来GIS数据结构将逐步取代传统的MIS数据结构成为新常态。两者结构最大区别在于GIS包含空间信息,也就能很好地实现可视化,可以直观地反映事物、现象空间分布,进行相关的空间分析、可视化表达。当该趋势成为常态时,MIS系统巨大的市场存量将以燎原之势被GIS系统厂商所瓜分。公司作为为数不多的几家GIS平台软件提供商之一,获益将最为明显。
军品市场被公司视为重要的战略市场。未来两到三年或将是国防信息化对数字化战场(云防建设)需求释放的高点。随着国家信息安全意识的增强,军选民用自主产品将受到青睐。公司全资子公司超图信息目前拥有第三类装备承制单位资格,军品市场的逐步开放将为公司的业务拓展创造机会。目前,军品市场仍以国家队为主,公司通常以军工科研院所外协单位的身份参与军品生产,议价能力较低。此外,软件产品通常以军方委托研制的模式进行,项目周期长达2到3年,利润率也非常有限。因此,公司目前将军品市场作为重要的战略市场,而非重点开发市场。考虑到军品制造商的身份有利于公司开拓信息安全市场,公司在军品市场上仍将采取跟随策略。
探寻新兴市场并购机会,外延式发展助力公司成长。公司在国土、气象、统计等传统市场耕耘多年,在市场增量边际递减和竞争者数量边际递增的情况下,公司转而寻求新兴市场(诸如金融、保险等领域)投资机会,通过收购相关行业标的,直接有效的介入该细分市场,并尽快获得收益助力公司成长。
盈利预测
我们预计公司2014年-2016年可实现归属于母公司股东净利润0.67亿元、0.96亿元和1.24亿元,对应EPS分别为0.55元、0.79元和1.01元。参照可比上市公司2015年估值48.87X,鉴于公司在国内GIS软件领域的先行优势和龙头地位,给予一定的估值溢价50X,公司15年目标价39.50元,给予公司“买入”评级。中航证券
卧龙电气(600580):电动汽车、节能电机双轮驱动
维持“增持”评级。我们维持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS预测,根据行业平均估值给予2015年22倍PE得出13.20元目标价(原为11.75元)。未来催化剂或包括:1)电动汽车电机业务增速超市场预期;2)在集成化趋势下,或进一步完善电机电控产业链;3)节能电机、高铁变压器发展速度有望超市场预期。
电动汽车业务放量在即。公司着力打造“电池-电机-电控”电动汽车产业链,凭借电机领域长年的技术积累和口碑,公司在电动汽车电机已率先取得突破。三季度起行业销量提速明显,我们看好公司与电控总成厂商强强联手,在重点大客户战略下切入主流车厂供应链,估算2014/15年电动汽车电机供货量或有望大幅增长至约0.7/1.5亿元(2013年仅不足2000万元)。
受益于节能电机产业大发展。节能电机是国家减排战略的重要组成部分,近日召开的全国电机能效提升工作会议进一步强调了要严格执行强制性标准,落实专项资金补助。公司节能电机出货量位居市场首位,我们预计2014-16年公司此业务收入年均增速达27%。
聚焦做强电机电控主业。通过欧洲ATB、美的清江、海尔电机的持续并购,目前公司在节能电机、大型项目电机、家电电机、微特电机等领域已具备较强竞争力。在去多元化的思路指导下,我们看好公司重新战略聚焦做强电机电控主业,打造世界一流的电机系统集成商。国泰君安