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中信银行(601998):互联网金融领域具有持续的创新基因
(1)“公积金网络贷款”的全称是:“公积金缴存职工网络信用消费贷款,是给公积金缴存客户放的消费贷款,基于客户缴存数据发放的真正的互联网大数据产品。其按照公积金可以倒算出客户的收入,作为依据发放消费信用贷款。
(2)产品类型。这个产品是无抵押无担保纯信用产品。面向公积金缴存客户,提供7*24小时不落地的融资方式,只需一个中信银行网银,仅仅2分钟的审批时间,客户就获得最长3年、单笔最高30万纯信用消费贷款。目前这个产品在市场上是唯一的。
(3)利率和还款方式。贷款利率不高于线下同类产品,同时还款方式灵活、随借随还、按日计息,节约了贷款成本,
(3)市场空间。理论上公积金缴存客户有多少,市场规模就有多大。2014年上半年,公积金缴存余额3万亿,公积金缴存客户有约1.4亿,(占人口比重10%)。从客户转化角度看,中信银行零售银行客户数将实现爆发增长。
(4)客户体验。由于中信银行同公积金中心是直联模式,客户体验会非常好。
(5)推进规划。目前,中信银行只在山东潍坊、苏州两地试点,而且已经同10个城市和省级公积金中心签订合作协议,预计会在未来逐步推广。而且将随着试点推进顺利,也将逐步拓展覆盖区域。
(6)信贷规模。2014年11月22日,该产品正式推出,2天内,信贷规模2000多万,预计到目前,信贷余额5000多万。由于信贷额度管理,青岛分行留出专项信贷额度,在总行层面积极争取信贷额度。
(7)我维持中信银行“增持”评级,核心逻辑是:新金融模式代表银行,从POS网贷、到薪金煲、再到公积金网络贷款,在互联网金融领域具有持续的创新基因,带动零售业务发展,估值回升。另外,2014年以来,中信银行借助互联网金融技术来改造传统的银行业务,真正实现银行业务互联网化,“公积金网络贷款”同业内具有优势,将获得业务领先优势,也将获得估值溢价。主要原因是互联网技术消除信息不对称,降低成本,负债端优势将更为明显。我预测中信银行14/15年,净利润同比增长12%/6%,EPS为0.93/0.99,PE为6.8/6.4,PB为1.1/1.0。第一目标价提高到7.5元。中信建投
碧水源(300070):非公开发行有望带来发展提速
事件:拟向不超过5名对象非公开发行股票不超过254,387,097股,募集资金总额不超过78.86亿元。募集资金(扣除发行费用)将用于投建4项BT项目(珠海、烟台、吉林、甘泉堡工业园)、5项BOT项目、2项EPC+TOT项目、5个PPP项目及25个EPC项目。若本次发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价,本次发行股份自发行结束之日起可上市交易,若不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九十,限售期为发行结束后12个月。若按发行数量上限计算,本次发行完成后,文剑平持股比例将由25.05%降至20.25%,公司控股股东及实际控制人不变。
募资缓解资金压力,加速污水处理及PPP项目发展:本次非公开发行计划募资达78.86亿元(项目总投资97.78亿元),将有效缓解项目开发带来的资金压力、进一步优化公司资产负债结构,改善财务状况的同时增强后续融资能力。本次募资投向一定程度上反映公司目前在手订单充足,逐步释放足以贡献业绩持续增长。《水污染防治计划》即将出台,PPP创新政策的大力推广,催生污水处理市场战略性机遇,公司雄厚的资本实力也将为进一步跨区域整合市场资源、拓展市场及承接项目奠定基础,加之污水处理PPP模式先发优势,我们看好公司整体成长性。
投资建议:暂不调整盈利预测,预计2014年-2016年EPS分别为1.17元、1.64元和2.22元,对应PE为26.7倍、19.0倍和14.0倍,公司为MBR市场当之无愧的龙头企业,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。安信证券
海康威视(002415):下一站,互联网
公司推出互联网运动相机S1,从安防龙头变为中国“Go Pro”:公司的S1运动相机各项参数已超过Go Pro,性价比优:S1继承了1600万像素的摄像头,佩戴170度的广角镜头,可以应付240高帧率拍摄480P的画面,另外还支持120帧720P、60帧1080P等视频拍摄规格,可以再30米水下拍摄;电池1460mAh,可支持64GB的SD卡。除此以外,S1还支持4G拓展模块,还内臵了GPS传感器,为视频添加地理位臵信息。而最新的抢鲜价格在499元,相较Go Pro的产品极具吸引力。
是优秀硬件,又不仅仅是硬件,公司互联网模式更专注于云端服务的视频产品:服务是智能硬件最具有附加值和粘性的部分,公司已经抢先布局。公司针对视频分享建立了视频社区,公司萤石云的用户在2014年Q3增长迅速,活跃用户50%以上。公司还针对视频服务开发了萤石云视频APP3.0和萤石云平台3.0,支持视频直播做活动(之前和奥迪合作视频直播做活动,上线90天浏览量就达到7.5万),也开放支持其他初创企业来借用公司云平台。除了公司自身努力以外,公司还和微信合作互联,可以直接查看萤石摄像头实拍画面;公司还会借助京东家实现销售加速和市场推广;借助阿里云和百度云实现云端服务,并且利用萤石系列和百度深度合作完成新型广告营销方案;公司和乐视的合作还将继续深化,全方位实现强强联合
投资建议:我们看好公司在前端音视频及海外市场继续保持高增长,并运用自身软件平台及硬件优势完成向互联网转型,成为家庭All-in-one信息入口,通过大数据商业模式进一步打开市值空间。预计2014、2015年EPS分别为1.12、1.62元,目前估值仅为12*15PE,价值被低估,给予买入-A评级。安信证券
东方国信(300166):大数据时代风口的“猪”
中国联通推出“流量银行”抢滩流量市场
在近日举行的2014移动互联网流量创新峰会上,中国联通正式推出“流量银行”,以流量为纽带,以技术和数据为基石,“颠覆性”打造包含用户、企业和运营商在内的流量2.0生态系统。
简评
微信等OTT压迫下,运营商大数据运营将是未来方向
移动互联网时代,微信等OTT压迫下,电信运营商有逐渐沦为管道的趋势下,传统语音和短信收入不断,中国联通2014年中报显示,其服务收入中语音部分占比高达59.5%,数据流量收入同比提升50%。传统的收入模式面临巨大挑战,运营商思变是必然选择,我们认为联通的“流量银行”的推出可以算作运营商思变的标志性事件之一,未来运营商将利用自身优势不断革新创造价值。除基础设施外,运营商最大的财富是其拥有的海量数据,包括用户号码身份特征、消费特征、位置轨迹、非流量业务行为特征等,利用这些数据进行对内及对外的大数据运营将是运营商扩大自身价值的不二选择,而在此之前对于数据收集、管理、应用的投入也将不断增加。
公司在电信大数据市场领域份额不断扩大
公司涉及大数据收集、管理、应用、运营全产业链,在电信大数据领域市场地位及技术均处于领先地位。我们将运营商大数据市场分为大数据项目和运营市场。大数据项目(主要指收集、管理、应用)市场份额方面,公司在联通占比超过80%,电信占比超30%,移动占比超过10%。公司今年中标移动大数据核心项目,可谓技术实力获得移动认可的标志性事件,有望改变公司未来在移动大数据市场的竞争格局,打破亚信联创的垄断地位。预计三家运营商明年在大数据领域的投资额度接近30亿,未来每年投入增速有望超过20%。大数据运营市场方面,公司不断尝试以各种方式参与运营项目,虽然目前尚未对收入产生大的影响,但未来尝试不会停止,想象空间巨大。另外,由于大数据运营最终涉及各垂直行业,运营商直接参与的难度很大,以有偿分享数据资源的方式开放合作大数据运营市场将是最佳选择。
金融BI将成比翼齐飞之形势
计世资讯数据显示电信和金融是目前对大数据投入最大的两个领域,占比超过60%。近年来公司大力拓展金融大数据领域布局,两年来连续并购科瑞明及屹通信息。另外,公司还有自身的金融事业部,预计三个部分明年将贡献7000w以上利润。金融BI市场相对电信市场更加分散,公司未来希望打造金融和电信大数据比翼齐飞的局面,若想达到这一目标,金融BI市场仍需不断加强和拓展,而利用上市公司平台进行并购将是扩大市场份额最快的方式。
产品化提升毛利率,募投项目拖累管理费用率.
今年8月份公司发布了东方国信大数据产品线核心产品,涵盖了大数据采集设备,大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控等各个方面,这些产品已经在各个行业客户中得到了成功应用,未来公司将大力贯彻产品化策略,这将有效提高公司产品标准化程度,降低二次开发频率,从而提高公司毛利率。另外,由于公司上市募投项目导致的研发费用资本化的摊销,近年来管理费用率不断上升,到今年年底公司5个募投项目将全部完工,研发费用资本化将见顶,管理费用率未来有望逐渐步入下降通道。
盈利预测与投资建议.
除电信与金融大数据市场外,公司还通过内生和外延等方式渗透到工业、能源等大数据市场。未来电信和金融两领域将长期处于大数据投入景气期,整体市场增速有望保持在20%以上,公司在两个市场份额有望不断提升,预计公司2014~2016年收入5.86、7.54、9.76亿,增速分别为25.36%、28.50%、29.47%。EPS分别为0.51、0.70、1.05,对应估值分别为45.10、32.86、21.90,强烈推荐,维持“买入”评级。中信建投
双林股份(300100):集团拟收61%DSI股权,外延式扩张再下一城
自动变速箱国产化率低,DSI实力雄厚。自动变速箱是汽车的三大核心零部件之一,目前全球市场几乎被国际巨头垄断,国内自动变速箱自主化率很低。DSI公司作为澳洲一家集研发、制造、销售为一体的自动变速箱专业公司,产品覆盖了4速和6速前后驱动及全驱动大扭矩自动变速箱,8速自动变速箱的研发也已结束,并将实现投产,在国际上具备很强的研发生产能力。收购DSI是集团战略布局的重要一步,代表集团向汽车高端零部件领域的拓展开始。
DSI独立出来有利于拓宽销售渠道。DSI原为吉利旗下全资子公司和汽车核心零部件生产商,国内其他OEM在采购其产品时会相对谨慎,业务拓展上存在制约,本次交易完成后,DSI将成为一家相对独立的自动变速器供应商,有助于DSI进一步拓宽市场渠道,切入其他主机厂的配套体系。
集团收购先培育,管理层谨慎务实。DSI目前未能实现盈利(12年净利润34万澳元,13年亏损)且未来持续性经营存在不确定因素,因此此次股权收购采用集团先收购,集团明确表示,收购完成后确认是否通过委托经营的方式将业务集中到上市公司,DSI运营情况显著改善后,可采取多种方式解决DSI与双林股份的同业竞争问题。体外培育完成后再考虑注入上市公司,这一做法体现了双林管理层在外延并购上谨慎务实的态度。
外延式发展战略目标明确。双林股份外延式发展战略明确。我们认为集团及上市公司在短短半年内从新火炬到新大洋再到DSI的战略布局显示出其外延式发展战略坚定,管理层执行高效,后续新项目落地可期。
业绩预测与估值:我们上调双林股份(300100)的盈利预测,主要是对原新火炬的业绩进行调整,新火炬客户开拓顺利,未来2年将迎来产能释放与产品调整高峰,量价齐升态势持续。暂不考虑参股新大洋10%带来的投资收益,我们调整后的双林股份14-16年的EPS分别为0.47元(29倍)、0.67元(21倍)、0.78元(18倍),维持“买入”评级。给予15年30倍PE,目标价20元。西南证券
古井贡酒(000596):逆市提价彰显气魄,重申买入评级
投资评级与估值:小幅上调盈利预测,维持买入评级。我们小幅上调公司盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为1.27、1.46、1.67元,其中2015、2016年盈利预测分别提高2.2%与2.1%,对应目前股价PE为21倍、18倍与16倍,重申买入评级。
有别于大众认识:1)提价不会影响终端销售,成功概率较大。由于本次提价提的是经销价而非终端价格,而且年份原浆的献礼与5年两个产品终端动销情况非常好,我们认为提价对终端销售的影响不大。2)尽管这次提价幅度不大,但是我们认为意义很大。白酒行业从开始调整至今,价格下调成了主旋律,特别是对于高端白酒,古井贡酒这次逆市提价无疑为行业带来一抹亮彩。这说明中低端白酒消费升级趋势仍然存在,经过短暂调整后提价空间重新打开,成长性更强。此外,古井贡酒在行业冬天提价,这反映公司对自身基本面非常有信心。3)从2014年6月开始,我们一直强调古井贡酒是目前白酒中复苏基础最为扎实的企业之一。以梁总为首的新团队营销能力与执行力均强,年轻有冲劲。从近期调研来看,公司管理层对于明年业绩高增长非常有信心,百亿计划已细分并将稳步落实。我们认为公司符合申万新白酒竞争力模型的三项要求,看好公司未来的发展空间,继续强力推荐。申银万国
通化东宝(600867):深耕糖尿病领域,看好公司长期发展
据媒体报道,卫计委要求各省于2015年6月底前完成新一轮的药品招标。而截至目前启动招标或已经执行的只有14个省份,我们预计招标节奏将逐步加快,公司主要产品二代胰岛素为新进入基药品种,将显著受益于招标加快,公司业绩有望加速成长。
甘精胰岛素有望于16年底或17年初获批,有望成长为重磅品种。
公司研发进度最快的甘精胰岛素正在进行临床研究,有望于2016年年底或者2017年有望上市。甘精胰岛素是胰岛素和胰岛素类似物中销量最大的品种,2013年全球销售76亿美元,未来公司甘精胰岛素若获批,有望成为公司继二代胰岛素之后的又一重磅品种。此外,公司具备200多万糖尿病患者资源,如未来开展糖尿病患者管理业务,成长空间广阔。
中国糖尿病患者众多,看好通化东宝广阔的发展空间。
2013年中国约有糖尿病患者9840万人,是世界糖尿病患病人数最多的国家,庞大的患者基数将造就可观的降糖药物市场。通化东宝作为国内胰岛素龙头企业,未来随着胰岛素类似物、口服降糖药物的上市,有望成长为与诺和诺德、礼来并驾齐驱的全球胰岛素专家。
估值:上调目标价至24元(原19.5元),维持“买入”评级。
自今年下半年开始,各省招标节奏加快,公司业绩增长有望加快,由此我们上调了公司2014-2016年预测EPS至0.28/0.40/0.52元(原预测0.27/0.38/0.49元),并上调10年期收入增长率预测至25%(原22%),根据瑞银VCAM贴现现金流估值得到目标价24元(WACC 8.7%)。结合公司未来的业绩增长预测和可比公司(医药板块内生物药公司)的估值水平(2014年平均PE86倍),目前公司14年PE 75.5倍对应可比公司平均估值有12%的折价,而近三年历史平均PE为81倍,我们认为目前估值具吸引力。瑞银证券
三聚环保(300072):大股东高比例参与增发彰显对上市公司信心
公司拟非公开增发募集资金20亿元。发行0.89亿股,扩大公司总股本约17.5%。增发价格22.36元,公司停牌前20日均价的90%。此次定增对象包括大股东海淀科技以及海淀科技的大股东海淀国投、京泽永兴、公司董事长刘雷和公司副董事长林科。发行完成后海淀科技与海淀国投的持股比例将分别增长至29%和5%(原为28%和0.2%)。
看好充裕的资金将助力公司获取更多订单
今年以来公司在煤化工工程(BT业务)已经累计获得接近25亿订单,而我们预计公司2013年该业务的收入仅约4亿元。公司14年3季度末负债率58%,我们相信20亿融资将很大程度增加公司继续获取订单的能力,明年订单有望继续大幅增长。此外公司可以考虑收购一部分自己所做煤化工项目的股权,从而获得稳定的运营收益,进一步打开利润增长空间。
大股东高比例参与显示对公司的信心
此次定增对象除京泽永兴(中植资本下属公司)以外,其余80%都是公司现有的主要股东认购。参与增发的各方都自愿承诺锁定36个月不转让,充分显示了大股东对于上市公司的信心。按照证监会相关规定,对于锁定期的要求取决于发行价格和发行期首日前股价的关系,并非必需36个月。三聚股份所开拓的焦炉转型煤制油/煤制气领域是相当前沿的领域,大股东支持有助于提升市场信心。
估值:目标价34.3元,“买入”评级
我们基于瑞银VCAM工具通过贴现现金流(WACC8.8%),得到目标价34.3元,维持“买入”评级。瑞银证券
金风科技(002202):行业政策基调转向乐观
11月20日,《能源发展战略行动计划》中对风电政策的基调从过去的“有序发展风电”转变为“大力发展风电”,后续制定风电政策的基调变得积极。
配额制有可能推出,行业装机量预计不会大幅下滑。
媒体报道可再生能源配额制将在年底前出台,我们认为在风电电价下调之前,出台配额制有较大可能性。配额制规定了各个主体的法定义务,有望解决风电消纳的问题。我们认为由于配额制的政策对冲,开发商的投资收益能够维持稳定,行业的装机量在风电电价下调之后会维持平稳,不会大幅下滑。
由于强大的研发创新能力,毛利率提升超预期。
毛利率提升超预期:公司今年前三季风机设备的毛利率达到29%,比我们的预期高5个百分点,主要的原因在于主流产品1.5MW风机的单位成本下降了15%,背后原因是公司研发创新,降低用料和改进工艺。过去3年金风年均研发支出8亿,是竞争者平均水平的4倍。我们认为研发创新能力将使得其单位成本维持2014年水平,毛利率会维持高位。
估值:上调盈利预测和目标价,维持买入评级。
基于毛利率上调,我们上调了2014-2016年EPS至0.63/0.77/0.82元,原为(0.39/0.52/0.57元),基于瑞银VCAM工具,通过现金流贴现(WACC从9%调整至8.9%)上调目标价至15.5元。目标价对应2014年25倍PE。瑞银证券
民生银行(600016):安邦保险意外举牌,打开巨大想象空间
事件主要内容:民生银行公告称,截至2014年11月28日,安邦财产保险、和谐健康保险、安邦保险集团持有民生银行A股股票共计1,702,030,869股,占民生银行总股本的5.000%,首次达到公司总股本的5%。该增持虽未导致公司第一大股东发生变化,但安邦在《简式权益变动公告书》明确表示“拟于未来12个月内继续增持。”最新投资建议:考虑非对称降息的影响,预计民生银行14/15年净利润增长12%/10%,对应EPS 1.39/1.53元,BVPS7.10/8.33元,现5.17/4.69倍PE,1.01/0.86倍PB。安邦保险举牌民生银行完全超市场预期,打开巨大想象空间(业务空间和股权空间)。我们将目标价上调至10.03元,对应15年1.2倍PB,现价空间40%,增持。
业务想象空间:以存款为例,参照中国平安保险集团对平安银行的存款(直接和间接)拉动就不难理解,作为一家总资产达到7000亿元的保险集团,安邦保险亦有望对民生银行贡献相当可观的存款。除此以外,业务联动、业务创新亦有望产生良好示范效应。
股权想象空间:综合七方面:①民生银行是唯一一家没有真正控股股东的上市银行;②新浪财经2014年11月12日报道安邦保险拟于2015年启动香港上市;③安邦保险正在加速完善金控集团拼图;④保险公司资金实力雄厚;⑤安邦谋求招商银行董事会席位未如愿;⑥第一大股东持股比例只有微弱优势;⑦中民投与民生银行高管渊源深厚。产生巨大想象空间:安邦、老股东、潜在股东将如何应对?常见解读误区:①将安邦保险举牌民生银行和举牌招商银行等公司简单等同;②将此次举牌仅视作一次偶发事件而缺乏大格局思考。国泰君安