煤炭开采行业：主产地价格以平稳为主

　　【煤炭开采行业研究报告内容摘要】

　　投资要点：

　　进入9月天气转凉，电厂日均耗煤量进一步下滑。六大电厂日均耗煤量由9月上旬的60万吨/日左右下滑至本周的55万吨/日。但受益于7月份以来三西地区产量逐月下滑，外加部分地区冬季储煤逐渐开启，煤炭贸易回暖，港口煤价继续企稳，动力煤坑口价格经过补跌后，目前与港口煤价价差已较为合理，动力煤产地价格也逐步企稳。10月8日大秦线检修窗口开启预计将对国内动力煤价形成一定的支撑，但电力需求依然低迷，煤价大幅上涨的可能性不大。

　　QE3短期提振作用带来钢铁产量上升压力。根据中钢协数据，9月上旬日均粗钢产量达189.5万吨，旬环比增加1.2%。我们认为无需求的产量反弹并不具有可持续性，外加贸易商去库存仍在延续，虽本周主产地焦煤价格暂稳，但国内炼焦煤主产地价格压力依存。青岛港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤到岸价由9月6日的170.5美金大幅下跌至9月13日的156.5美金，跌幅达8.2%。国际焦煤价格继续大幅度下跌也使得国内外价差进一步被拉大。

　　未来一个多月基本面尚无明显改善，动力煤坑口补跌后已逐渐企稳，焦煤受钢铁需求不振影响价格下行压力依存，十八大临近主产地不同程度限产对近期无烟煤价格将起到一定支撑作用。我们认为近期价格的企稳更多来自供给的收缩，需求的改善尚不明显。9月底10月初随着三季报临近，我们也将密切关注公司三季报情况。建议从成长性和业绩确定性角度关注中国神华(601088) 、山煤国际(600546) 、国投新集(601918) 、大有能源(600403) 。

　　本周重点新闻：1)8月煤炭产量下降2.5%；2)大秦线秋季检修即将展开。

　　数据点评：

　　各煤种主产地价格以平稳为主：本周国内各环节动力煤价格基本平稳，南非国际动力煤价小幅上涨，澳洲、欧洲国际动力煤价格小幅下降；炼焦煤、无烟煤、喷吹煤价格基本平稳；山西二级冶金焦小幅下降；尿素价格微幅上涨，甲醇价格小幅上涨。

　　国内外油煤价比值下降国内外价差缩小:按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为4.94，环比下降0.24；国际油价与国内煤价比值为4.41，环比下降0.28。目前澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格(5500大卡)高59元/吨，价差环比缩小1元/吨。

　　秦港调入下降调出上升库存小幅下降：秦港煤炭日均调入量环比下降2.1万吨/日至64.5万吨/日，环比降幅3.2%。日均调出量环比上升4.7万吨/日至71.6万吨/日，环比增幅7.1%。秦港库存周环比下降40.7吨至645.3万吨，环比降幅5.9%

　　六大电厂日均耗煤小幅下降库存小幅上升：本周六大电厂日均耗煤环比下降4.41万吨/日至55.19万吨/日，环比降幅7.4%。直供电厂8月直供电厂日均耗煤346.8万吨，环比降幅2.6%；9月上旬日均耗煤323.5万吨，旬环比下降4.5%。截止9月21日，六大电厂库存环比上周上升35万吨至1302万吨，环比升幅2.8%。截止9月10日，直供电厂库存环比8月底上升135万吨至8599万吨，环比增幅1.6%，存煤可用天数上升至25天。

　　国内海运费小幅下降国际大幅上升：国内主要航线平均海运费环比下降0.6元/吨至34.98元/吨，环比降幅1.69%。澳洲-中国煤炭海运费(载重15万吨)环比上升0.95美元/吨至7.98美元/吨，环比增幅13.5%。

　　(申银万国)