|
||||
华东医药:产品降价影响有限,维持增持评级
降价尘埃落定,幅度在预期之内。发改委降价尘埃落定,中美华东降价的产品包括1、环孢素口服液最高零售价格由1611元/瓶调降至1267元/瓶,降幅为21.35%;环孢素软胶囊最高零售价格由414元/盒调降至340元/盒,降幅为17.87%;2、吗替麦考酚酯最高零售价格由480元/盒调降至380元/盒,降幅为20.83%;3、他克莫司胶囊最高零售价格由1250元/盒调降至985元/盒,降幅为21.2%。
中标价调整已在前次招标中有所体现,实际影响有限。2011年/2012年1~6月销售收入占整体销售收入的比重分别为:环孢素13.6%/11.9%;吗替麦考酚酯8.4%/8.1%;赛氏他克莫司3.5%/4.2%。此次降价旨在挤压零售价格与中标价格空间,比较调降后最高零售价与产品中标价*15%的价差率,环孢素口服液/环孢素软胶囊/吗替麦考酚酯/他克莫司价差率分别为0.2%/0.5%/-5.1%/-7.4%,环孢素中标价已在前次招标中体现,吗替麦考酚酯和他克莫司在新招标中可能受到一定影响,但出厂价实际影响将小于中标价降幅。
产品集群优势凸显,财务压力犹存。百令胶囊在抗肿瘤、糖尿病、呼吸等新领域推广成效显著,2013年将超过10亿规模。阿卡波糖进入21个省市基药增补目录,上半年增速超过40%,有望在基层医疗中加速追赶外资品牌。并购和商业运营仍面临资金困扰,股改承诺问题有望尽快解决。奥沙利铂今年下半年预计将投放市场,未来抗肿瘤、超抗及心血管方面预计会有5-6个新产品投放市场。由于已考虑降价因素,我们维持2012~2014年EPS1.17元、1.45元、1.78元的盈利预测,对应PE为29X,23X,19X,增持评级。
风险提示:股改问题解决低于预期(华泰证券彭海柱)
雷鸣科化:进军湘西打开未来成长空间
事件:
9月20日晚,公司发布公告,公司吸收合并湖南西部民爆的重大资产重组方案获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核通过,公司股票将于9月21日复牌。重组方案是公司西部民爆向其173名自然人股东按照13.06元/股发行4528.7059万股,吸收合并后,西部民爆法人资产注销。
点评:
重组成功对公司意味的不仅仅是炸药产能的增长,更加重要的是切入到民爆产品缺口较大的湘西地区。通过本次吸收合并西部民爆,公司工业炸药年许可生产能力从7.2万吨提升至9.4万吨,许可产能增加30.5%。但更加重要的是公司业务将延伸至湖南地区,湖南的地质条件以及目前交通设施现状,决定了其未来民爆产品还存在广阔的需求增长空间。同时,还可以向周边存在民爆产品缺口的贵州等地辐射,未来成长空间打开。
西部民爆业务一体化,盈利能力强,大幅增厚公司业绩。西部民爆是炸药产销、运输、爆破服务一体化的区域优势民爆企业,主要经营区域在云贵高原东侧武陵山片区的湘西自治州、怀化市、张家界市,区域内矿产资源丰富,基础设施落后,区域内民爆产品需求增长潜力广阔。下属16家炸药流通子公司和近20家爆破工程分公司,每年利润贡献额占比超过50%。2010年西部民爆净利润1.08亿,2011年受当地安全事故影响产能未发挥出来,加上硝酸铵成本居高不下,净利润4990万元。吸收合并后,公司2010-2011年营业收入较交易前分别增长42.52%、72.29%;净利润较交易前分别增长129.81%、176.26%。
原有业务盈利下半年也将改善。收购的陕西商洛秦威化工去年停车亏损,徐州子公司因去年新建生产线亏损,今年下半年开始正常生产,业绩将有明显改善。
预计公司重组完成后2012-2013年每股收益分别为0.32元、0.71元,首次给予公司买入评级。(国海证券代鹏举)