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上汽集团(600104) :上海大众表现优异
净利润增长5%。公司上半年实现营业总收入2355.61亿元,同比增长10%;实现归属于上市公司股东的净利润107.84亿元,同比增长5%;基本每股收益0.978元,扣非后0.95元。
上海大众表现优异。上海大众上半年实现营业收入884.83亿元,同比增长23%,收入增幅远高于销量增幅主要是因为销量结构大幅上移;上海大众动力总成上半年实现营业收入31.18亿元,同比增长68%。我们估计上海大众净利润同比增幅超过30%,这使得公司上半年联营和合营企业贡献投资收益70.67亿元,同比增加12.84亿元,增幅为22%。
金融业务投资收益下降。公司上半年金融业务产生的投资收益5.11亿元,同比减少7.44亿元;这拖累了公司上半年总体投资收益同比增幅。公司上半年实现投资收益75.96亿元,同比增长8%。
上海通用继续调整。由于上海通用销量结构下移,公司上半年并表范围综合毛利率为17.31%,同比下降1.76个百分点(扣除大众销收入后下降更多)。公司上半年并表范围实现净利润31.88亿元,同比下降1%。我们估计上海通用上半年净利润下降10%左右。
自主品牌研发开支减少。母公司上半年实现营业收入81.91亿元,同比持平。母公司上半年研发开支6.91亿元,同比减少3.25亿元;计入当期损益4.87亿元,同比减少3.71亿元。这是母公司管理费用下降4.02亿元的主要原因。
维持“买入”评级。我们维持对公司2012~2014年EPS分别为1.90、1.97、2.15元的预测,维持“买入”评级。(华泰证券(601688) )