|
||||
中国国航( 行情
, 资讯
, 评论 ) (0753)
多因素致业绩大幅下滑,盈利主要来自主业-- 2012年中期业绩点评
公司上半年实现营业收入475.60亿元,同比增长5.38%;实现归属于母公司净利润10.62亿元,同比下降73.87%。对应每股收益0.09元。我们认为上半年业绩符合预期。由于7、8月是航空公司传统暑运旺季,而人民币汇率因素对业绩影响将大幅减小,因此我们预计三季度盈利降幅收窄。但是,行业趋势性反转仍需等待。我们维持“增持”投资评级,目标价定为5.40元。
上半年实现每股收益0.09元,业绩符合预期。公司公布2012年中报,实现营业收入475.60亿元,同比增长5.38%;实现利润总额15.03亿元,同比下降72.80%;实现归属于母公司净利润10.62亿元,同比下降73.87%。对应每股收益0.09元。汇兑收益、主业盈利及投资收益减少是营业利润减少的主要原因:公司实现营业利润11.22亿元,同比下降78.9%,同比减少42亿元。①汇兑收益同比减少18.21亿元。汇兑净损失为3.41亿元,而去年同期为汇兑收益14.80亿元,主要是今年上半年人民币贬值0.38%,而去年上半年人民币升值2.33%。②油价上涨、客运竞争加剧、货运市场低迷致使收益水平增速小于单位成本涨幅,主业毛利率下降3.5个百分点至17.2%。营业成本为393.85亿元,同比增加35.81亿元,增幅10.0%,大于营业收入增速5.4%,其中航油成本为178.12亿元,同比增加20.22亿元,增幅12.80%。③投资损失为1.92亿元,而去年同期为投资收益6.40亿元,主要是上半年确认国泰航空( 行情
, 资讯
, 评论 ) 投资损失1.77亿元,而去年同期确认了收益4.83亿元。
受退出老旧飞机影响,运力增速较低;日利用率、客座率、载运率均下滑。投入110亿可用吨公里,同比增3.08%;实现总周转量78.25亿收入吨公里,同比增1.47%。飞机日利用率9.63小时,同比下滑0.13小时;载运率为71.14%,同比下降1.13个百分点。客座率为80.04%,同比下降0.71个百分点;客公里收益为0.69元,同比增2.99%。可供座公里成本0.51元,同比增4.08%。货邮载运率56.88%,同比下降2.64个百分点。每收入货运吨公里收益1.71元,同比下降3.39%。
旺季受益油价下跌,预计三季度盈利降幅收窄,但行业趋势性反转仍需等待:①7、8月是航空公司传统暑运旺季,是一年盈利水平最高的两个月。预计旺季客运需求较旺、航油成本压力减小明显,主业盈利同比增长将使三季度盈利降幅大幅缩小。预计行业三季度业绩同比下降约为10%。②从年度盈利水平看,预计未来人民币汇率因素对业绩影响将大幅减小,影响行业盈利趋势变化的最关键因素是供需关系。四季度为行业淡季,我们预计行业仍将维持供过于求的态势,预计客座率同比下降2-3个百分点,行业趋势性反转仍需等待。
投资策略:不考虑人民币因素,预计全年公司将实现净利润44.1亿,EPS0.36元,目标价5.40元,维持“增持”评级。
风险提示:油价大幅上涨、行业需求增速低于预期、突发事件