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青岛海尔:收入利润双增长,空冰洗产品市场份额全面回升
涨事项:
青岛海尔( 600690 )发布2012年半年报,公司上半年实现营业收入404.70亿元,同比增长6.31%;实现营业利润27.66亿元,同比增长22.75%;实现归属上市公司股东净利润18.52亿元,同比增长21.26%;实现摊薄后EPS为0.69元。
主要观点:
收入利润双增长,利润增幅大于收入增幅。公司在行业增速放缓明显的态势中,上半年收入规模同比增长6.31%,主要原因来自三方面:一是美的战略转型为家电行业留出市场空间,公司凭借其品牌渠道优势进一步扩大空调和冰洗产品市场份额;二是公司产品结构进一步优化,高端品牌卡萨帝收入实现20%以上增长;三是公司通过渠道调整,空调业务重新发力,该项业务营业收入同比增长11.32%,市场份额提升2.89个百分点。公司净利润增幅大于收入增幅,一方面原因是产品价格上涨和原材料价格下跌带来的毛利率上升驱动公司净利润率提升;另一方面原因是销售费用率和财务费用率均出现下降。公司净利润增速略低于营业利润增速,主要是报告期节能补贴从有到无,营业外收入同比减少63.39%所致。
管理费用率上升明显,财务费用率略有下降。公司上半年管理费用率上升0.51个百分点,主要是由于人均用工成本大幅上涨,管理费用同比上升17.35%。财务费用率有所下降,其中财务费用同比下降104.03%,主要是本期计提汇兑损失减少和存款利息增加所致。
产品市场份额全面提升。公司的冰箱、洗衣机、空调产品市场份额全面提升,其中冰箱产品实现28.27%的零售量份额,同比提升5.25个百分点;洗衣机产品实现零售量份额31.34%,同比提升5.44个百分点;空调实现13.34%的零售量份额,同比提升2.89个百分点。美的电器改变低价低成本营销、规模制胜的战略,向提升产品竞争力转型,导致了美的上半年销售规模快速收缩,海尔的冰洗业务优势更加明显,市场占有率持续提升。公司整合空冰洗渠道,终端网点增加近一倍,空调业务依托白电平台优势、提升运营效率,回升势头显著。渠道的协同效应开始显现,公司的行业领先地位有望进一步巩固。
下半年受益节能补贴政策。根据新的节能惠民补贴政策,平均补贴幅度高于10%,力度较大。公司作为行业龙头企业,具有较强的品牌影响力,受益明显。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.16元、1.36元和1.56元,对应昨日收盘价10.06元的PE为8.67倍、7.40倍和6.45倍,维持"买入"评级。
风险提示:销售渠道拓展受阻,原材料价格大幅波动。(东海证券高震)
银座股份中报点评:商业大幅增长,地产锦上添花
归属母公司净利润大幅增长118%,业绩符合预期
公司上半年实现收入64.8亿元,同比增长20.9%,其中,零售业务营业收入62.2亿元,同比增16.09%。分季度看,二季度零售营业收入同比增长19.3%,增速较一季度加快5.64个百分点。营业收入的大幅增长主要得益于近几年新开门店进入快速增长期及2012年上半年新拓展5家门店。实现归属母公司净利润16773万元,同比增长117.95%,折合每股收益0.32元,扣非后同比增长113.69%,业绩符合预期。扣除地产业务,归属于母公司净利润1.42亿元,同比增长85%,折合每股收益0.27元。商业业绩的大幅增长主要得益于:1)收入的快速增长;2)商业毛利率提升0.16个百分点;3)期间费用率下降,从而使商业净利率提升0.53个百分点。分区域看,济南地区收入增长最为强劲,同比增长63.49%,主要得益于2011年10月份开业的济南振兴街9万平米购物中心,以及济南上半年新开一家门店。
下半年经营展望预计三季报累计净利润同比增长100%以上。主要因为济南振兴街项目
附带商品房部分交房结算,从而使净利润较同期有较大幅度的增长。青岛乾豪预计建筑面积13.5万平,青岛李沧项目预计建筑面积21万平,聊城项目4.8万平,威海宏图6万平以及德州银座项目等均在在稳步推进。预计聊城项目2013年上半年开业,青岛乾豪2013年开业,青岛李沧项目2014年开业。
公司资产负债率达75%,有较强融资需求,但融资进程仍有不确定性。
盈利预测及投资建议
公司将通过强化内部管理提高毛利率和财务费用资本化等方式提高净利润率水平,我们认为2012年有望迎来业绩拐点,上调2012年商业EPS至0.52元(此前:0.49),维持2013-2014年EPS:0.65元和0.86元。12-13年地产对应EPS为:0.17,0.06元,目标价14元,维持买入评级。
风险提示:省外扩张具有不确定性以及未来几年资本开支较大。(广发证券欧亚菲)
(中财网)