|
||||
利德曼:体外诊断创新企业,行业步入景气周期
投资要点
主营体外生化诊断试剂业绩稳定增长,免疫诊断崛起中。公司目前的主导产品主要为生化诊断剂。2008-2011年期间,公司生化诊断试剂业务发展迅速,复合增长达到29%逐渐成为生化诊断试剂的领先企业。同时,公司积极拓宽研究领域,已着手研发免疫诊断试剂,目前公司具备11项免疫诊断试剂配方和制备技术,未来有望改变公司业务单一领域格局。
体外生化诊断试剂收入、毛利率稳步提升。公司是生化诊断领域的龙头企业,拥有99种生化诊断品种,产品线最齐全,产品品质国内最优,营销能力出色。公司营业收入主要来源于体外生化诊断试剂,2011年,体外生化诊断试剂销售收入占比当期收入的87.73%。公司在2008-2011年间发展迅速,营业收入由2008年的1.02亿增长到2011年的2.21亿。同时毛利率近几年由60%稳步提升至68%左右。
化学发光诊断作为盈利新亮点。化学发光试剂是免疫诊断试剂的主流发展方向。预计该市场的规模在2012年能达到45.5亿,并以18%增速扩张。目前公司共有26个化学发光诊断试剂正在申报,其中已经有22个已经获得批文,等到配套仪器获批,该系列产品有望下半年可以投入市场,未来进口替代空间大。我们预计公司至年底有望取得37项化学发光试剂及其化学发光仪器的注册证书,并且在2013年将达到规模销售。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.69元、0.89元和1.13元,根据DCF估值,对应目标价26.28元,首次给予公司增持评级。
风险提示
主营业务单一的风险;新产品研发和注册风险;(东方证券江维娜李淑花)
三一重工:坏账风险不大,竞争力稳步提升
2012年上半年,公司实现营业收入317.6亿元,同比增长4.6%;归属母公司所有者的净利润51.6亿元,同比下降13.12%;EPS0.68元。第二季度收入同比增长4.3%,净利润同比下滑43%。低于预期。
净利润负增长主要的原因是:1)毛利率水平同比下滑1.5个百分点,主要是桩工机械和路面机械毛利下滑。2)银行借款增加,上半年利息费用9.1亿元,同比增长6.3倍;3)应收帐款大幅增长,计提的坏账准备增加,上半年资产减值损失7.1亿元,同比增长48%。
公司经营业绩好于行业,主要产品市场竞争力稳步提升。主要产品表现远远好于行业水平,毛利率水平维持高位,高端产品占比提升:混凝土机械收入171.4亿元,同比增长8.21%,50米以上长臂泵车占其泵车销售的比重大幅提升;挖掘机收入66.2亿元,同比下滑6%,30T以上大挖的市场占有率提升至14.1%,仅次于小松和沃尔沃,位列第三位;汽车起重机收入24.4亿元,同比增长10.30%,50T以上汽车起重机的市场份额提升至30%,市场排名第二。
出口市场表现优异,海外战略布局进入新阶段。上半年,公司出口收入32.67亿元,同比大幅增长176%。产品在南非、东南亚、拉美等海外新兴市场表现优秀,挖掘机、履带起重机出口同比增长超过100%,汽车起重机出口同比增长超过60%。公司先后收购了德国的大象和Intermix公司,确立了在全球混凝土机械领域的绝对领导地位。与世界领先的起重机制造商奥地利帕尔菲格集团合资设立两家起重机子公司,进军全球起重机市场。
维持"增持"评级:预计2012~2014年的EPS为1.16、1.31和1.36元,PE为8.8、7.8和7.5倍。短期来看,三季度下游需求疲弱,但基建投资已经连续数月回升,房地产新开工筑底,需求继续恶化的可能性不大。公司作为混凝土机械龙头,将充分受益于商混率提升带来的需求;长期来看,行业成长中枢下移,公司前瞻性的战略、卓越的管理能力、领先的研发创新能力,将使公司始终处于竞争的优势地位,看好公司的长期成长。给予"增持"的投资评级。
风险提示:投资下滑幅度和坏账发生率超预期。(华泰证券肖群稀徐才华)