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南都电源(300068) :成功提价,下半年有望更上一层
投资要点:利润大幅增长。上半年公司实现营业收入14.41亿元,较上年同期增长148.59%;实现营业利润8,359.66万元,较上年同期增长349.47%;实现归属于上市公司股东的净利润5,051.41万元,较去年同期增长200.78%。报告期内,公司生产经营及市场需求稳定,通信业务营业收入比去年同期实现大幅增长;此外,本期包含了2011年下半年收购的南都华宇和长兴南都的业绩贡献。
通讯业务大幅增长,成功提价,下半年增速有望更上一层。除了去年收购的南都华宇和长兴南都外,公司其他业务基本为通讯业务,剔除上述两家控股子公司的营业收入及业绩贡献外,报告期内公司实现营业收入8.12亿元,较上年同期增长40.48%;实现归属于上市公司股东的净利润2,823.48万元,较上年同期增长68.12%;毛利率16.73%,比上年同期增长0.89个百分点。在通信领域,中国电信2012年通信用铅酸蓄电池及磷酸铁锂电池集中采购招标已完成,公司成功进入其集采名单并签署框架协议,中标价格较上年平均增长10%,该价格将于2012年下半年开始执行,下半年通讯领域毛利率有望进一步提高,行业盈利在几年连续下跌后有望逐步回升。
动力电池贡献可观利润。2011年下半年收购的南都华宇和长兴南都贡献了可观利润。上半年南都华宇与长兴南都合计实现营业收入6.29亿元,其中,南都华宇实现归属于上市公司股东的净利润1,522.33万元,长兴南都实现归属于上市公司股东的净利润705.59万元,对公司的业绩贡献合计为2,227.93万元,基本占公司业绩的半壁江山。
积极推进储能领域。公司持续开展与国内外电网公司及其他储能用户的合作,参与国内外多个新能源储能系统的方案设计与建设,储能产品销售较上年同期增长58.55%。预计到2020年,我国可再生能源在全部能源消费中将达到15%。按照市场普遍预期,2020年我国电新能源源规划,风电达到150GW,光伏100GW。配套储能装置的功率按照风电装机容量的15%计算,约为37.5GW。如果储能装置单位千瓦造价按照4000元/kW计算,至2020年的10年间,储能市场规模约为1500亿元。
储能电池目前在国内仍属于新领域,存在多个技术派别,但铅酸电池作为传统电池,必将占领一定的份额,储能领域有望成为拉动公司增长的长期动力。
布局海外市场。公司上半年海外市场实现营业收入2.76亿元(占收入19.19%),较去年同期增长62.35%。公司成功进入土耳其三大运营商的采购体系。公司新产品高温电池市场拓展顺利,在国内外已实现较大规模销售,同时在国内及孟加拉、印度、越南、土耳其、南非等国建立多个高温电池试验站,为后续销售奠定了良好基础。成本优化型系列产品已实现全面切换。
行业有望进入良性循环。从公上半年的盈利数据看较去年同期有较大的改善,毛利率有所提升,此外合同价格也有所上升,从公司的数据看出行业的盈利能力步入提升通道,2011年铅酸电池行业整合对行业的影响还是较为正面。我们认为从长期看行业的集中度有望逐步提高,市场向优势企业集中,这利好公司这类大型企业。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.68、0.84、1.03元,对应每股股价市盈率分别为18、15、12倍,公司目前估值水平具备优势,此外考虑到行业盈利能力步入上行通道,给予公司"增持"的投资评级。
投资风险。铅价格超预期上涨,挤压公司盈利能力;储能电池领域低于预期;对铅酸电池整顿的结束,企业相继复产后竞争进一步加剧。(山西证券(002500)梁玉梅)