|
||||
投资要点:
公司2012上半年收入62.3亿,增6.4%,实现净利润2.38亿,同比增23.5%,对应EPS0.36元。
公司收入增长主要来自于百货,商品销售收入同比增6.2%至58.4亿,而物业租赁收入、毛利基本与去年持平。
上半年北京百货行业增速慢,致公司北京收入同比增5.5%,外地门店收入增长相对略快,上半年同比增9.7%至7.2亿。公司上半年综合毛利率20.9%,同比下降0.1pc,其中商业为17.7%,同比降0.5pc,租赁为46.3%,同比增0.1pc。
公司费用率降低是业绩增长的主要原因,上半年期间费用率为12.4%,同比降0.6pc , 销售、管理、财务费用率分别同比降0.1/0.3/0.2pc。其中人力成本上升近3000万元,是费用最大的增长点,其他主要费用如租赁、折旧摊销、水电等费用基本没有增长或有所下降,另外合并燕莎后带来大量现金降低了财务费用。
公司目前手握现金36亿元,2011年报中曾披露管理层在各地调研选址,中报中又明确指出由于未来会开发新项目而不分红,这些新项目将是公司未来几年的成长点,不过随着新项目的开发公司费用将会增长较快。
预计公司全年收入平稳增长,主要门店都是成熟门店,费用增长将持续低于收入增速,导致业绩仍有较快增长。预计2012-13年EPS分别为0.64/0.77元。维持增持评级,目标价9.6元,对应2012年PE15X。
机构来源:国泰君安