从历年行情波动的均值推导值来看，全年金价最低点仍会出现在1月份，最高点仍会出现在第四季度，全年均价大约会在1800美元/盎司左右，不过这是考虑到美国货币政策不发生任何本质性变化情况下的预期。一旦在2012年中期美国的货币政策或利率政策发生本质变化，那么金价可能会出现大幅下跌的情况。

　　流动性紧缩后黄金价格的走势

　　2011年底，我们在讨论黄金价格的影响因素的时候，大多数人都会抓住欧洲债务问题不放，我们也未能独善其身，但是，如果我们仔细想一想的话，流动性紧缩仅仅是因为欧债危机吗？事实上，美联储的“扭曲操作”在很大程度上抑制了短期流动性，由于美联储抛售短期债券买进长期债券以延长联储的资产期限，被抛售的债券其价格下降，因此美国短期债券的市场收益率(也有叫殖利率的)升高，有此带动了美元市场的短期利率上升。美联储的这一做法无疑是一种变相的加息，只不过，推动利率上升的条件没有那么强硬，而且美联储可以根据当前市场状况做出适当的调整，借用美国国会议员们的说法，美联储是在“操纵利率”(美国国会议员在2011年底多次指责中国政府“操纵汇率”)。

　　由于当前美元的利率水平比较低，因此，短期利率水平的微弱变化都会导致整个信贷体系的边际成本大幅上升，面对这种情况，我们考察了1994年、2001年和2006年美国利率较高时期的黄金市场走势，并且通过对金价波动的分析建立了一个价格预期模型，我们发现，在1月底2月初的时候金价会出现一个短期峰值，随后在整个1季度和2季度金价都呈现盘整趋势，到了第三季度，金价开始上扬，尽管使用波动率预测和使用收益率预测的方法产生的差异相当的大，不过，考虑到金价的日常波动状况和经济周期对金价的影响，我们对金价的这种波动方式还是十分认可的。

　　首先，第一季度美国的货币政策不会改变，因此美元的汇率将会较为稳定；其次，中国农历的新年——春节在2012年1月23日开始，因此，节前和春节期间的黄金消费热潮会推动黄金价格上涨，过去5年里，中国春节期间，黄金价格都出现了上涨的趋势。最后，黄金价格在第三季度出现上涨也跟我们的预期差不多——美元货币政策不确定性将会使得投资者增加黄金在投资组合中的比例。

　　金价长期走势的浪型结构分析

　　从金价的长期走势来看，金价自1980年创下当时的历史高点之后在近20年的时间里一直都处于较低水平，1999年达到了最低点251美元/盎司的水平，随后自2002年开始出现明显的上升趋势，这一上升趋势一直持续到现在。在此期间，金价出现过三次幅度和时间跨度都比较大的调整，第一次出现在2006年，第二次出现在2008年，第三次出现在2011年。我们的浪型结构分析将以此为基础。

　　机构来源：金汇海纳