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3月市场概况
3月上证指数创出了本轮行情新高1760.07点,月末上证指数报收于1741.62点,与上月相比上涨3.97%,月收盘指数则连续5个月出现上涨。
从两市成份指数表现对比来看,3月深圳市场表现强于上海市场,其中深证100指数跑赢上证180指数1.54个百分点,深成指跑赢上证50指数1.76个百分点。
从成份指数与综合指数表现对比来看,当月上海市场表现最好的依次是上证指数、上证180指数和上证50指数;深圳市场表现最好的依次是深证100指数、深证综指和深成指。
3月个股表现
一、57.2%的个股跑赢申万300指数
3月沪深两市A股个股涨跌幅分布处于-18.0%至46.9%之间,平均值为4.31%,其中跑赢申万300指数的个股比例达到了57.2%,强势股(跑赢申万300指数10个百分点)比例为9.4%,弱势股(跑输申万300指数10个百分点)比例下降到了2.4%。
二、ST、德隆系个股位居跌幅前列
3月沪深A股涨幅前10名涨幅处于30.9%-46.9%之间,它们分别是方大A、*ST天龙、钱江生化、江南高纤、道博股份、中科英华、白唇鹿、焦作万方、洛阳玻璃和北大高科;跌幅前10名个股跌幅处于11.0%-18.0%之间,以ST和德隆系居多,其中湘火炬A3月跌幅达18%,累计跌幅则高达30%以上。
三、新股首日平均涨幅高达100%以上
3月上市新股共计10家,累计增加流通市值74.6亿元。新股发行价处于3.00-23.05元之间,平均为8.18元,其中发行价最高的是千金药业,最低的是楚天高速;上市首日换手率处于52.5%-64.7%之间,平均为58.4%,其中首日换手率最高的是涪陵电力,最低的是楚天高速;上市首日涨幅处于56.0%-154.0%之间,平均为105.7%,其中上市首日涨幅最高的是涪陵电力,最低的是千金药业。
3月市场整体运行特征分析
一、化工、公用事业对两市市值变动贡献达44%
3月对沪深两市市值变动贡献最大的前5个行业分别是化工、公用事业、交通运输、医药生物和房地产,这5个行业贡献了整个市值变动额的59.2%,其中化工、公用事业对两市市值变动额的贡献分别达到了26.3%和17.3%。
二、两市反向贡献度前10名以汽车股居多
3月上海A股市场对指数上涨贡献最大的前10家、前20家、前50家个股贡献度总和分别为52.1%、61.4%和76.8%。对指数上涨贡献最大的前10家个股中表现最为出色的贵州茅台、华能国际涨幅分别高达23.4%和22.9%,兖州煤业、上海石化、上海机场、中海发展的涨幅也在10%以上。对指数下跌贡献最大的前10家个股中表现最差的南方航空和金杯汽车跌幅分别高达10.3%和9.3%。
3月深圳A股市场对指数上涨贡献最大的前10家、前20家、前50家个股贡献度总和分别为30.8%、45.3%和74.1%。对指数上涨贡献最大的前10家个股全部跑赢大盘,其中焦作万方、扬子石化涨幅分别高达30.9%和20.0%,中兴通讯、深能源A、燕京啤酒、深圳机场、西山煤电、冀东水泥、中集集团的涨幅也在10%以上。对指数下跌贡献最大的前10家个股中有5家属于交运设备行业,它们分别是湘火炬A、一汽轿车、长安汽车、*ST夏利和江铃汽车,其中湘火炬A已连续两个月名列深市反向贡献度第一名。
三、目前市场运行在中长期成本之上
统计结果显示,目前市场中、长期成本集中在1548-1621点之间,短期成本为1607点,在市场已进入牛市的情况下,请投资者关注市场成本对指数的支撑作用。
四、市场估值水平明显低于“6.24”相应水平
2004年3月31日,上海A股上市公司算术平均价格为9.85元,依旧处于相对较低的价格区域;上海A股总股本加权平均市盈率为34.0(扣除亏损股)与1649点及“6.24”高点44倍的市盈率相比,尚有30%的空间,这主要是上市公司业绩大幅上升所至;上海A股总股本加权平均市净率为3.09倍,依旧低于1649点的市净率水平,与“6.24”高点3.58倍的市净率相比,尚有20%的差距,这主要是由于新股上市市净率定位下降、老股再融资导致净资产上升以及业绩上涨幅度大于股价上涨幅度所至。
以上数据表明,大盘的上升由于建立在基本面的好转上面,因此没有导致市场估值水平的提升。
3月板块运行特征
一、小盘、绩优股表现出色,新股、活跃股表现不佳
在18个申万风格指数中,3月上涨的风格指数有16个,其中跑赢申万300指数的风格指数有12个。受深圳市场即将开设中小企业板刺激,3月小盘指数表现出色,月度涨幅位居风格指数第二位,其他表现较好的风格指数分别是中市净率指数、中盘指数、绩优股指数和低市盈率指数,这些指数涨幅处于4.05-5.54%之间;表现最差的5个风格指数分别是活跃指数、新股指数、高市净率指数、大盘指数和高市盈率指数,这些指数涨幅处于-2.48%到2.30%之间。
从波段表现来看,本轮行情中表现最好的低价股指数,跑赢申万300指数12个百分点;与此同时,超跌板块中的高市净率指数、高价股指数依旧没有受到投资者的青睐,在本轮行情中排名倒数第一和第二,跑输申万300指数达10个百分点以上。
二、申万行业指数运行特征分析
1、采掘行业领先,交运设备下跌
3月除交运设备行业外,其余申万一级行业指数均出现上涨。23个一级行业中3月份涨幅居前的行业主要有采掘(7.9%)、有色金属(5.5%)、食品饮料(5.2%)、商业贸易(5.0%)、化工(4.7%)、公用事业(4.7%)、农林牧渔(4.7%)、电子元器件(4.4%),这些行业跑赢申万300指数2个百分点以上;3月份表现较差的行业主要有交运设备(-2.3%)、信息服务(0.0%)和金融服务(0.1%),这些行业跑输申万300指数2个百分点以上。
对3月份和1-3月份各行业指数涨幅进行比较,发现3月份和一季度各行业的市场表现不尽一致。3月份在煤炭开采二级子行业上涨10.1%的带动下,采掘行业指数涨幅领先,超越同期申万300指数5.4个百分点,然而由于1-2月份采掘行业跑输大盘,使得一季度该行业指数的阶段涨幅依然落后于申万300指数0.6个百分点。与此相反,一季度信息服务行业指数超越大盘9.8个百分点,然而3月份该行业是一级行业中表现倒数第二差的行业,仅次于交运设备。当然,更多的行业3月份的行业指数相对表现和一季度吻合,比如电子元器件、信息设备、餐饮旅游、房地产等四个行业是今年1-3月份市场表现最好的行业,它们分别超越申万300指数15.0、14.7、12.1和11.8个百分点;与此同时,这四个行业3月份也均超过申万300指数1.2个百分点以上。
从流通市值前50名的二级子行业来看,3月份涨幅居前的行业依次为:机场、煤炭开采、金属制品、水路运输、计算机设备、食品制造、非汽车交运设备、贸易、种植业、石油化工、有色金属冶炼等,它们均超过申万300指数3个百分点以上。与此同时,汽车整车、航空运输、通信运营、路桥、银行等行业指数则均跑输申万300指数2个百分点以上。
2、基本面变化是行业指数表现差异的重要原因
行业指数的走势受多方面因素影响,其中行业基本面变化是重要影响因素之一。3月份交运设备行业指数的走弱以及采掘行业指数的走强都与行业自身盈利增长情况的变化有关。国家统计局最近公布的统计数据显示,今年1-2月份煤炭开采业税前利润同比增长121%,明显高于去年全年62%的同比增长率,不仅如此,煤炭开采业的利润同比增长率自2003年以来几乎逐月提高。与此形成鲜明对比的是,2004年1-2月份交通运输设备制造业税前利润仅同比增长6.7%,增幅明显小于2003年度50.8%的增幅,自2003年3月份以来,交运设备行业利润同比增幅逐月下滑,同比增长率已从去年年初的188.1%下滑至今年1、2月份的6.7%,其下滑速度远远高于规模以上工业企业的平均水平。除此之外,今年前两个月石油加工及炼焦业利润同比增长306%,增速明显高于2003年全年175%的水平,石化行业利润继续保持高速增长有助于支撑该行业后市走强,据统计,尽管近期石化行业有所调整,但年初以来的阶段涨幅依然是超越大盘。有色金属冶炼和黑色金属冶炼1-2月份税前利润分别同比增长110.6%和121.6%,均高于它们去年全年的增幅。
从已披露年报的上市公司业绩来看,截止3月30日,沪深两市共有724家A股公司披露年报,平均净利润和平均主营业务收入分别同比增长43.9%和31.7%。分行业来看,黑色金属、有色金属、交运设备等2003年度市场表现居前的行业2003年年报平均净利润分别同比增长64.3%、64.5%和67.0%,不过将年报业绩和三季报业绩进行比较来看,我们发现交运设备行业2003年全年利润仅比前三季度增长16.7%,说明该行业去年第四季度经营状况不如前三季度。事实上,2003年度交运设备行业上市公司的利润同比增幅是逐季下降的,这与规模以上工业企业的数据吻合,同时也与该行业去年下半年以来的市场表现吻合。此外,餐饮旅游、房地产、商业贸易、建筑建材行业2003年全年业绩比去年前三季度分别增长198%、70.7%、55.7%、42.4%,说明这些行业去年第四季度的盈利情况明显好于去年前三季度的平均水平,尽管有季节性因素及“非典”偶然性因素影响,但这些行业今年1-3月份的市场表现明显好于大盘则是不争的事实。我们认为,行业基本面的变化始终是影响行业指数波动的主导因素,目前这样,将来也会如此。
市场预测
截至2004年3月31日,上证指数创出的年度(按节气划分,立春为新年的起点)高点1760.08点已进入一季度(2004年2月5日-5月7日)上证指数最高值预测目标区间内,与一季度预测值上限1839点仅差79点,因此我们认为一季度(见下注)指数虽然存在继续向上拓展的空间,但不宜抱过高期望。
考虑到上证指数创出的年度低点1628.84点已进入一季度上证指数最低值预测目标区间内,且一季度上证指数收盘预测值处于1685-1762点之间,因此我们认为一季度(见下注)上证指数向下拓展低点的可能性极小,如果上证指数再次低于1636点,投资者可以继续买入。
申万研究所大势研判数量化分析系统表明,上证指数已于2003年11月13日进入牛市,1307点是新一轮牛市的起点。上证指数在一季度产生年度高点的可能性极小,也就是说,不管猴年第一季度上证指数高点是多少,在第二、第三、第四季度中市场将再度刷新年度高点。