|
||||
4月市场概况
2004年4月,受严厉的宏观经济紧缩政策影响,上证指数在创出了本轮行情新高1783.01点之后出现了明显的回调,月末上证指数报收于1595.59点,与上月相比下跌8.39%,月收盘指数连续5个月出现上涨之后首次出现下跌。从沪深两市指数表现对比来看,当月深圳市场表现弱于上海市场,其中深证综指下跌11.11%,跑输上证指数2.72个百分点,深证100指数下跌10.02%,跑输上证180指数0.66个百分点,深成指下跌11.01%,跑输上证50指数3.56个百分点。
4月个股表现
一、48.8%的个股跑赢申万300指数
4月沪深两市A股涨跌幅分布处于-75.8%至38.4%之间,平均值为-10.1%,其中跑赢申万300指数的个股比例为48.8%,比上月下降8.4个百分点,强势股(跑赢申万300指数10个百分点)比例为10.2%,比上月上升0.8个百分点;弱势股(跑输申万300指数10个百分点)比例为6.6%,比上月上升4.2个百分点。
二、ST、德隆系个股位居跌幅前列
4月沪深A股涨幅前10名涨幅处于14.7%-38.4%之间,它们分别是*ST桦林、方向光电、中储股份、小商品城、江西长运、长城电脑、鲁泰A、兴发集团、康缘药业和*ST明珠;跌幅前10名个股跌幅处于35.2%-75.8%之间,以ST和德隆系居多,其中德隆系的合金投资、新疆屯河、湘火炬A当月跌幅高达58%以上,名列沪深A股跌幅前三名。
三、新股首日平均涨幅达88%
4月上市新股共计12家,累计增加流通市值64亿元。新股发行价处于5.25-17.14元之间,平均为8.28元,其中发行价最高的是华胜天成,最低的是凤竹纺织;新股发行股本处于2400-7000万股之间,平均为4367万股,其中发行股本最大的是驰宏锌锗和郴电国际,最小的是华胜天成;上市首日换手率处于39.5%-64.5%之间,平均为49.8%,其中首日换手率最高的是驰宏锌锗,最低的是科达股份;上市首日涨幅处于33.1%-162.2%之间,平均为87.7%,其中上市首日涨幅最高的是驰宏锌锗,最低的是华胜天成。
4月市场整体运行特征分析
一、化工、黑色金属和交运设备等5个行业对两市市值变动贡献达45%
4月对沪深两市市值变动贡献最大的前5个行业分别是化工、黑色金属、交运设备、房地产和机械设备,这5个行业贡献了整个市值变动额的44.9%,在这5个行业中,交运设备和黑色金属跌幅分别达到了15.9%和15.6%。
二、德隆系个股再度名列贡献度前10名
4月上海A股市场对指数下跌贡献最大的前10家、前20家、前50家个股贡献度总和分别为25.5%、34.7%和50.1%。对指数下跌贡献最大的前10家个股中表现最差的新疆屯河跌幅高达63.6%,武钢股份、中信证券、马钢股份、宝钢股份、宁沪高速、浦发银行、中国联通的跌幅也在10%以上。对指数反向贡献最大的前10家个股中表现最好的*ST桦林和中储股份涨幅分别高达38.4%和28.2%,东方航空的涨幅也达到了7.07%。
4月深圳A股市场对指数下跌贡献最大的前10家、前20家、前50家个股贡献度总和分别为23.1%、33.2%和49.8%。对指数下跌贡献最大的前10家个股中表现最差的合金投资、湘火炬跌幅分别高达75.8%和57.8%,鞍钢新轧、韶钢松山、*ST夏利的跌幅也在20%以上。对指数反向贡献最大的前10家个股中表现最好的方向光电涨幅高达35%,长城电脑、鲁泰A和中信海直的涨幅也在10%以上。
三、目前市场运行在中长期成本之内
统计结果显示,目前市场中、长期成本集中在1562-1626点之间,短期成本为1625点,也就是说,目前市场运行在中长期成本之内,请投资者关注市场成本对指数的支撑与牵引作用。
四、市场估值水平明显低于“6.24”相应水平
2004年4月30日,上海A股上市公司算术平均价格为8.83元,依旧处于相对较低的价格区域;上海A股总股本加权平均市盈率为30.5倍(扣除亏损股)与1649点及“6.24”高点44倍的市盈率相比,尚有40%的空间,这主要是上市公司业绩大幅上升所致;上海A股总股本加权平均市净率为2.75倍,依旧低于1649点的市净率水平,与“6.24”高点3.58倍的市净率相比,尚有30%的差距。以上数据表明,大盘的上升由于建立在基本面的好转上面,因此没有导致市场估值水平的提升。
4月板块运行特征
一、小盘、绩优股表现居前,活跃股、绩差股表现居后
4月18个风格指数全部下跌,其中12个风格指数跑赢申万300指数,表现最好的5个风格指数分别是新股指数、低市盈率指数、中市净率指数、小盘指数、绩优股指数,除了新股指数,其它4个指数与上月一样,这些指数跌幅处于7.41-9.03%之间;表现最差的5个风格指数分别是活跃指数、高市净率指数、高市盈率指数、微利股指数和中价股指数,其中活跃指数、高市净率指数、高市盈率指数在上月表现同样排名后五位,这些指数跌幅处于10.65%到14.72%之间。
值得指出的是,我们一直提示将再创新低的高市净率指数在本月已创出了其历史新低,在本轮行情中排名倒数第一,跑输申万300指数达15个百分点以上。
二、申万行业指数运行特征分析
1、抗周期波动行业抗跌
受紧缩政策以及德隆系股票跳水等影响,4月份大盘明显回调,上证综指和申万300指数分别下挫8.4%和10.3%,同时23个一级行业和79个二级行业指数全部下跌。从行业指数表现来看,投资拉动型行业跌幅居前,而交通运输、公用事业等抗周期波动的行业跌幅较小。一级行业中,4月份跌幅相对较小的行业主要有交通运输(-4.1%)、公用事业(-6.0%)、商业贸易(-7.0%)、金融服务(-7.0%)、纺织服装(-7.4%)、电子元器件(-7.4%)、家用电器(-7.6%)、采掘(-7.8%)、化工(-8.3%)等,其阶段涨跌幅均跑赢申万300指数2个百分点以上;与此同时,交运设备、黑色金属、有色金属、房地产、食品饮料、餐饮旅游、建筑建材、农林牧渔等一级行业指数跌幅居前,且均跑输申万300指数1个百分点以上。需要说明,4月份德隆系股票湘火炬A、新疆屯河57.6%和63.4%的跌幅给交运设备和食品饮料行业指数带来了严重的负面影响。
从1-4月份各一级行业指数的超额收益来看,年初以来市场表现最好的是电子元器件行业,该行业继一季度跑赢申万300指数15个百分点之后4月份继续跑赢大盘,1-4月份已跑赢申万300指数17.3个百分点,其背后有士兰微等个股的影响,但更主要的是有基本面支持。年报统计结果显示,2003年度平均每股盈利在0.2元以上且净利润同比增幅超过50%的一级行业有黑色金属、交运设备、有色金属、电子元器件等四个行业,其中前三个行业2003年度均明显跑赢大盘,而电子元器件行业指数在去年却跑输申万300指数13.9个百分点,于是终于在2004年(尤其是1月份),该行业一举成为市场表现最显眼的一个行业。
受湘火炬A大幅跳水以及行业利润增速逐季放缓等不利因素影响,交运设备行业成为年初以来市场表现最差的一个行业,1-4月份跑输申万300指数12个百分点。黑色金属紧随其后,跑输申万300指数6.8个百分点,其中仅4月份就跑输5.2个百分点,这主要受前期连续出台的宏观紧缩政策影响。
从流通市值前50名的二级行业来看,4月份跌幅相对较小的行业依次为航空运输、水路运输、机场、电气设备、银行、白色家电、真空器件、电力、纺织等,均跑赢申万300指数4个百分点以上;而汽车整车、普通机械、钢铁、有色金属冶炼、饮料制造、房地产开发、通信设备、建筑装饰跌幅靠前,均落后申万300指数2个百分点以上。其中汽车整车、普通机械、饮料制造的走弱分别与湘火炬A(-57.6%)、合金投资(-76.1%)、新疆屯河(-63.4%)的大幅跳水密切相关,而钢铁、有色金属冶炼、房地产开发的下跌则主要受紧缩政策影响。
2、基本面的变化趋势更值得关注
截至4月30日,沪深两市上市公司的2003年年报和2004年一季报已基本披露完毕。据统计,1290家已上市A股公司的加权平均每股收益为0.197元,比它们上年同期的0.146元同比增长了34.5%,平均净利润和平均主营业务收入则分别增长41.6%和28.2%。继年报业绩大幅增长之后,今年一季报上市公司业绩延续了高增长的势头,据统计,披露了最近两年一季报经营业绩的A股公司有1215家,它们今年一季度平均每股盈利0.073元,比上年同期的0.053元增长了37.6%。
分行业来看,2003年报加权平均每股收益在0.2元以上的一级行业有黑色金属(0.476)、采掘(0.355)、公用事业(0.350)、金融服务(0.274)、交运设备(0.245)、有色金属(0.229)和电子元器件(0.207),其余行业的平均每股收益均低于0.197元的市场平均水平。而2003年报加权平均净资产收益率高于7.41%的市场整体水平的行业依次为:黑色金属(15.00%)、公用事业(10.34%)、金融服务(10.26%)、采掘(10.19%)、交运设备(9.93%)、化工(8.57%)和有色金属(7.90%)。不难发现,这些行业基本都是2003年度的明星行业,唯一例外的电子元器件行业也在今年成为了热门行业。市场方面,2003年度跑赢申万300指数的行业主要有黑色金属、采掘、公用事业、交通运输、交运设备、有色金属、金融服务,它们分别超越申万300指数28.2%、18.8%、13.7%、4.7%、4.7%、3.0%和1.9%。我们发现,行业市场表现和行业业绩表现的吻合度很高,2003年度跑赢大盘的行业基本都是盈利能力超越市场整体水平的行业,其中去年涨幅最大的行业也正是2003年报盈利水平最强的黑色金属。
从一季报来看,2004年一季度平均每股盈利水平高于市场整体情况的一级行业依次为:黑色金属(0.171)、采掘(0.116)、公用事业(0.103)、金融服务(0.098)、有色金属(0.087)、化工(0.078)和食品饮料(0.078);而平均每股收益在0.055元以上且平均净利润同比提升40%以上的行业有有色金属、黑色金属、交通运输、电子元器件、金融服务、化工、商业贸易,它们今年一季度的平均净利润分别同比增长114.0%、71.6%、55.9%、50.3%、48.3%、44.6%、42.6%。我们发现,继2003年度大幅增长之后,今年一季度有色金属和黑色金属行业继续维持较高的增速,这或许也正是国家急于宏观调控的原因之一。
由于股价的波动更多的是反映投资者对未来预期的变化,因而我们更有必要关注公司和行业的盈利变化趋势,包括增长速度的变化趋势。统计数据显示,行业利润增速逐季提升的行业往往伴随着不错的市场表现,从而更值得我们关注;相反,行业利润增速不断下滑的行业需要警惕,快速下滑的行业则更应该规避。为了避免亏损公司对计算结果带来的不利影响,我们在计算各报告期平均净利润同比增长率时仅以当期和上年同期均实现盈利的公司为统计对象。结果显示,电子元器件行业自2003年中报以来净利润增速逐季提高,从2003年上半年的27.6%一直提高到今年一季度的48.3%,其行业指数的超额收益则由2003年第四季度的-8.3%一举转变为今年一季度的15.0%以及4月份的3.0%;商业贸易行业在平均净利润同比增幅逐季提高的同时也于今年1-4月份获得了12.6%的超额收益;交运设备行业的净利润同比增长率自去年第三季度以来逐季下降,从去年下半年以来其二级市场表现也不尽如人意,继去年第三季度、第四季度和今年一季度分别跑输申万300指数0.6%、5.1%和6.6%之后,4月份继续落后5.6%,不过近期的快速下跌相当程度上也受湘火炬A大幅跳水拖累。
市场预测
随着基金实力的不断增强,中国股市运行与宏观经济变动越来越紧密,但我们认为,目前的紧缩政策改变的只是股市运行节奏,尚不足以改变股市运行规律,也难以改变中国经济长期高速发展的趋势。综合统计指标预测值、变维模型预测值、顶部研判信号、第一季度指数高低点的性质,我们认为,猴年第二季度上证指数将产生年度高点,最高指数有望达到1850点左右的水平,甚至更高,但高于2000点以上的可能性不大。猴年第二季度上证指数低点处于1478-1595点之间,1500-1550点区域具有极强的支撑,在第二季度有效击穿1500点的可能性很小。