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2月市场概况
2004年2月23日,上证指数在创出本轮行情新高1730.28点之后,出现了明显的调整态势,在短短4个交易日内,上证指数最大跌幅高达102点,月末上证指数报收于1675.07点,累计上涨5.30%,月收盘指数连续4个月出现上涨。
2月份深圳市场表现明显强于上海市场,深证综指涨幅高达9.27%,跑赢上证指数近4个百分点,深证100涨幅达8.35%,跑赢上证180达4个百分点以上。2月份两市成份指数表现明显弱于综合指数,其中表现最差的上证50涨幅仅为1.98%。
市场热点呈现出明显的轮动特征,超跌板块冲高回落,大盘蓝筹股止跌企稳。
行业热点轮换明显,其中1月涨幅居前的电子元器件、信息设备、信息服务等科技板块在2月涨幅居后;1月涨幅居后的化工、黑色金属在2月则重新挤入涨幅前列。在净资产重估理念影响下,2月份房地产开发行业继续走强。
2月个股表现
一、67.2%的个股跑赢申万300指数
说明:以下分析不包括在月度期间上市的新股。
2月份沪深两市A股个股涨跌幅分布处于-25.7%至71.4%之间,平均值为9.73%,其中跑赢申万300指数的个股比例达到了67.2%,强势股(跑赢申万300指数10个百分点)比例为20.9%,弱势股(跑输申万300指数10个百分点)比例下降到了2.22%。
二、ST个股位居个股涨幅前列,爱建系、庄股居个股跌幅前列
2月份沪深A股涨幅前10名涨幅处于41.4%-71.4%之间,其中有5家是ST个股,聚友网络名列本月两市涨幅榜之首;跌幅前10名个股以爱建系和庄股居多。
三、新股上市十分火爆,市场定位明显上移
2月份共有3家小盘股上市,它们分别是海越股份、国通管业和华发股份。在这3家个股中,国通管业表现极为火爆,首日涨幅高达269.78%,大大出乎大多数市场人士的判断。我们认为,近期新股上市的火爆行情折射出了牛市预期下市场资金面供求关系的变化,随着外围资金不断流入,新股溢价现象将持续下去。
2月市场整体运行特征
一、化工、黑色金属、房地产行业对两市市值贡献最大
2月份对沪深两市市值变动贡献最大的前5个行业分别是化工、黑色金属、房地产、公用事业和机械设备,这5个行业贡献了整个市值变动额的46.0%,其中化工、黑色金属、房地产对两市市值变动额的贡献分别为16.4%、9.9%和7.0%。
二、长虹、发展进入贡献度前10名,德隆系进入反向贡献度前10名
2月份上海A股市场对指数上涨贡献最大的前10家、前20家、前50家个股贡献度总和分别为20.8%、30.7%和47.1%。对指数上涨贡献最大的前10家个股中表现最为出色的齐鲁石化、武钢股份涨幅分别高达30.9%和26.1%,马钢股份、中信证券、四川长虹的涨幅也在18%以上。对指数下跌贡献最大的前10家个股中值得关注的是爱建股份和新疆屯河。因爱建高层涉嫌经济犯罪,本月爱建股份跌幅高达20.4%。作为德隆系的一员,在月度指数出现上涨的情况下,新疆屯河与深市湘火炬双双进入两市反向贡献度前10名则十分罕见。
2月份深圳A股市场对指数上涨贡献最大的前10家、前20家、前50家个股贡献度总和分别为18.7%、30.2%和48.6%。对指数上涨贡献最大的前10家个股全部跑赢大盘,其中海虹控股、三九医药涨幅分别高达40.3%和35.3%。对指数下跌贡献最大的前10家个股中值得关注的是银河创新和湘火炬,其中银河创新跌幅高达25.7%,湘火炬则名列深市反向贡献度第一名。
三、目前市场运行在中长期成本之上
统计结果显示,目前市场中、长期成本集中在1527-1619点之间,短期成本为1574点,在市场已进入牛市的情况下,请投资者关注市场成本对指数的支撑作用。
四、市场估值水平明显低于“6.24”相应水平
2004年2月27日,上海A股上市公司算术平均价格为9.44元,依旧处于相对较低的价格区域;上海A股总股本加权平均市盈率为32.8(扣除亏损股)与1649点及“6.24”高点44倍的市盈率相比,尚有30%的空间,这主要是上市公司业绩大幅上升所致;上海A股总股本加权平均市净率为3.02倍,依旧低于1649点的市净率水平,与“6.24”高点3.58倍的市净率相比,尚有20%的差距,这主要是由于新股上市市净率定位下降、老股再融资导致净资产上升以及业绩上涨幅度大于股价上涨幅度所致。
以上数据表明,大盘的上升由于建立在基本面好转的基础上,因此没有导致市场估值水平的提升。
2月板块运行特征
一、超跌板块冲高回落,大盘蓝筹止跌企稳
2月份申万风格指数全部上涨,涨幅处于3.16-11.46%,跑赢(输)申万300指数的风格指数共有12(6)个。大盘蓝筹止跌企稳,超跌板块冲高回落,其中表现最好的5个风格指数分别是微利股指数、亏损股指数、低价股指数、高市盈率指数和小盘指数,这些指数涨幅处于9.96-11.46%之间;表现最差的5个风格指数是新股指数、高价股指数、绩优股指数、活跃指数和配股指数,这些指数涨幅处于3.16-5.16%之间。
值得指出的是,超跌板块中的高市净率板块依旧没有受到投资者的青睐,在本轮行情中排名倒数第一,跑输申万300指数达10个百分点。
二、申万行业指数运行特征分析
1、行业热点轮换明显,钢铁石化企稳回升
今年2月份,除信托、通信运营两个子行业外,其余申万一级和二级行业指数均出现上涨。从申万一级行业来看,2月份涨幅居前的行业主要有餐饮旅游(11.2%)、商业贸易(11.1%)、房地产(9.8%)、化工(9.7%)、信息服务(9.4%)、家用电器(9.1%)、黑色金属(8.7%)等,它们2月份的涨幅均超越申万300指数3个百分点以上;2月份跑输申万300的行业主要有金融服务(1.2%)、电子元器件(3.9%)、交通运输(4.3%)、公用事业(5.3%)4个行业。
对1、2月份各行业指数涨幅进行比较,发现1月和2月各行业市场表现差异明显。1月份电子元器件、信息设备、信息服务等科技板块走势最强,而2月份电子元器件和信息设备行业涨幅均居后,行业热点轮换迹象明显;此外,1月份公用事业、采掘、黑色金属等去年的主流行业走势最弱,而2月份化工(主要是石油化工)、黑色金属(钢铁)等行业重新挤入涨幅前列,特别是最近一周,由于一季度行业景气状况好于之前市场预期,这两个行业表现抢眼。
从流通市值前50名的二级子行业来看,2月份涨幅前10名的行业为:网络服务、计算机应用、包装印刷、化学纤维、零售、化学原料、中药、房地产开发、视听器材、钢铁等,而通信运营、银行、机场、港口、金属制品、金属新材料、水路运输、真空器件、通信设备、生物制品等行业则属于市场表现最差的10个行业,它们均跑输申万300指数。进一步与1月份市场表现进行比较,发现2月份表现差的行业中有部分行业在1月份时曾明显跑赢大盘,如通信运营、真空器件、通信设备等行业,说明市场没有永远的胜者。
从流通市值最大的几个行业来看,受钢材价格大幅上涨从而抵消铁矿石、焦炭等原材料价格上涨等利好因素影响,钢铁行业指数扭转1月份的疲软走势,2月份超越申万300指数4.1个百分点;受油价提升推动石化产品大幅涨价及本轮石化周期有望延后等因素影响,石油化工行业2月份超越申万指数3.5个百分点;而在净资产重估理念影响下,2月份房地产开发行业继续走强,继1月份获得4.1%的超额涨幅后,2月份又超越申万300指数4.6个百分点。
2、关注季报业绩预期,寻找超越大盘行业
我们统计发现,行业指数市场表现一定程度上存在月份效应,这与年报、半年报、季报等在固定期限披露以及业绩预告制度推出有关。统计数据显示,在2003年涨幅靠前的几大行业中,超额收益的获得主要是在2002年年报、2003年一季报集中披露的3、4月份和三季报集中披露的10月份以及定期报告披露完毕后的10来天内实现的。随着4月份一季报披露的逐渐临近,一季度经营业绩有望明显好于市场预期的行业我们认为在3月份值得重点关注。比如,我们预计今年一季度钢铁、有色金属和石化行业的业绩仍将非常靓丽,并可能超出预期,上述行业值得投资者关注。
3、年报业绩增长明显,黑色金属位居首位
截至2月28日,沪深两市已有198家A股公司披露年报,加权平均每股收益为0.400元,比它们上年同期的0.296元增长了35.1%;平均净利润为1.856亿元,同比增长46.0%;平均主营业务收入为2.095亿元,同比提升33.9%。尽管年报披露往往存在先绩优后绩差的现象,但2003年度整体业绩大幅提升完全可以预期。新一轮经济景气周期的形成以及基数相对较低等众多因素共同推动了2003年上市公司业绩的大幅增长。
从198家上市公司年报利润表各项目平均数的同比增幅来看,由于主营业务成本增速慢于主营业务收入,2003年上市公司平均主营业务利润率同比略有上升,同时营业费用、管理费用、财务费用等三项期间费用的同比增幅小于主营业务利润,使得营业利润大幅增长了43%,再加上投资收益受宏观环境趋好而大幅增长,营业外收支净额变动幅度又相对不大,最终使得已披露年报上市公司的平均净利润同比提升了46%。
分行业来看,目前加权平均每股收益和同比涨幅均居前的行业主要有:黑色金属(0.536元,比上年增长58.4%)、有色金属(0.442元,比上年增长45.6%)、公用事业(0.435元,比上年增长16.9%),与此相对应,2003年度这些行业的市场表现也均非常抢眼,分别上涨35.6%、10.4%和21.1%,均超过同期申万300指数涨幅。
从工业企业利润增长情况来看,2003年1-12月利润增幅较大的行业依次是:黑色金属矿采选业(177.3%)、石油加工及炼焦业(174.6%)、黑色金属冶炼及压延加工业(100.2%)、非金属矿业制品业(85.1%)、有色金属冶炼及压延加工业(72.4%)、有色金属矿采选业(66.4%),其中黑色金属和有色金属均在其中,这与上市公司业绩增长情况大致吻合,同时说明这些行业的上市公司具有相对较强的行业代表性。
市场预测
申万研究所大势研判数量分析模型表明,上证指数已于2003年11月13日进入牛市,猴年第一季度(按节气划分,2004年2月5日-5月7日)上证指数高点处于1735-1839点之间,低点处于1484-1636点之间,收盘指数处于1522-1762点之间,波动空间将达120点以上,甚至220点以上。
截止2004年2月27日,猴年第一季度上证指数波动空间仅有101点,尚未运行到位;最高指数(1730点)离预测值下限差5点,如果按第一季度持有最大涨幅最小值4.5%来测算,猴年第一季度上证指数最高值将达1761点以上,也就是说,在猴年第一季度上证指数存在再创年度新高的机会;最低指数(1628点)则已进入预测值上限之内,尚属于低风险季,如果按中风险季指标来测算,一季度上证指数低点处于1520-1580点之间,下跌空间已相对十分有限,有效击穿1500点的可能性极小。
值得指出的是,2004年2月6日,上证指数开始发出阶段性顶部进入信号。实证研究结果表明,在牛市初期的阶段性顶部信号表明市场在此将进行一番休整,当然休整时间与熊市阶段性顶部出现以后长达半年多的调整时间是不可相提并论的。
实证研究结果表明,上证指数在一季度产生年度高点的可能性极小,也就是说,不管猴年第一季度上证指数高点是多少,在第二、第三、第四季度中市场将再度刷新年度高点,突破1750点只是时间问题。