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所谓二板市场,主要是相对于主板市场来说的,其初衷是为了给那些达不到主板上市要求,但又急需资金支持的高科技中小企业提供融资的场所,同时也为投资者开辟一个新的投资渠道。美国的纳斯达克是全球二板市场的成功代表。我国关于创建二板市场的呼声和探讨也已进行了很多年,近来又有消息说明年将在深圳正式推出。但这样一个被国内企业、金融等各界人士寄予厚望、急于推出的新市场,为什么在德国这样一个老牌的市场经济国家却走向了末路?其当初推出的背景是什么?具体执行过程中出现了什么问题?哪些地方可资借鉴、应该引起重视和反思?
9月26日,一条爆炸性新闻从德国金融城法兰克福传出:德国新市场(即二板市场)将于明年底关闭,与另一个普通股交易市场Smax市场合并。德国证交所将根据新的上市标准,对目前还在新市场上交易的264只股票予以重新安排。
曾是欧洲最成功的二板市场
1997年3月10日,德国交易所正式启动新市场。新市场的创建有国际和国内两方面的背景。一方面,随着欧洲统一货币的形成,德国金融业面临挑战。为获得与经济地位相称的金融地位,从上世纪90年代起,德国金融业就开始大重组、大改革。同时,美国新经济如火如荼,纳斯达克影响越来越大;另一方面,德国私人和机构投资者手中可资利用的资本达到了27万亿欧元,而且投资者的投资观念发生了变化:一向持重、稳健的德国人一改风格,对美国人在纳斯达克股市上大赚特赚“分外眼红”,对“高回报、高风险、高增长”的二板市场非常感兴趣,认为与其让大量资本流往美国,不如设立自己的二板市场,一可遏制资本外流,二可吸纳外来资本,“一箭双雕”。所以说,当时德国推出自己的新市场是顺应了世界经济和全球金融业的发展潮流。
新市场创建初期,德国交易所称其为“一个经济、政治、金融机构和投资者的共同场所”。的确,它给德国投资者和新经济类企业提供了一个便捷的投资和融资渠道,促进了企业与投资者之间的交流,其指数一度与德国最重要的主板股票交易市场达克斯指数并驾齐驱,为德国股市、经济和劳工市场的发展作出了不可低估的贡献。新市场推出后,共有343家公司在此挂牌上市,其市值雄居欧洲二板市场榜首,被公认为是欧洲最成功的二板市场,是美国纳斯达克在欧洲的翻版。
最终成了投机者的乐园
然而,好景不长。正如德国《明镜》周刊网络版日前的一篇文章所称,新市场已经“久病不起、缠绵病榻”,也许这是当初那些大力鼓吹者们所没料到的。
新市场的信任危机最早出现于2000年9月。当时,在法兰克福从事互联网和电信业的吉加贝尔公司向当地法院申请破产,这是发生在新市场上的首例破产事件。接着,如同瘟疫一般,越来越多的公司被媒体披露“濒临死亡边缘”。在新市场上潜伏的沉渣烂泥随之全部泛起:虚报业绩、虚报合同、过分夸大预测指标、欺诈、暗箱操作等等。一个典型例子是,在新市场上占有一席之地的德国远程通信技术公司,近4年的营业额有80%以上是虚构的。最终,新市场成了投机者的“乐园”:一般的机构投资者不再涉足,小股民们也躲得远远的。
关闭是不得已而为之
那么,谁应该对新市场的覆灭负责呢?德国金融学家歌德弗里德·海勒认为:在全球泡沫经济的大背景下,银行根本看不清其中的危机,因为他们从股票的上市中赚取了大量佣金;分析家们压根没有真正对他们的老板负责,总是写“形势一片大好”的文章;企业本身行为不端、欺诈伪造;投机者一再哄抬股价,过于贪婪;公众关心的不是哪家公司要上市,而是已经上市的公司哪家将破产。
此外,由于新市场没有为企业上市制定严格的标准,相关审核部门对上市企业的业绩审核也不严格,导致许多缺乏真正市场潜能的企业得以进入。加之全球经济不景气、投资者的投资信心严重受挫等大环境,德国新市场的关闭是不得已而为之。
新市场的覆灭标志着“最投机赚钱的股市的覆灭”
德国交易所宣布,今后德国公司的股票将在两类标准的市场上上市。一类是“基本标准”市场。在该市场上市的公司,必须具备很高的透明度和信用度,国际化程度高,竞争力强,可以吸纳国际资本;另一类叫“国内标准”市场,主要针对在德国国内融资的中小公司。新市场以及Smax上的绝大多数股票都归该市场。
新市场的覆灭标志着德国证券史上“最投机赚钱的股市的覆灭”,引起了德国金融和舆论等各界的强烈反响。德国交易所称,关闭新市场是为了让真正优秀的公司在未来公开上市。代表德国股东利益的德国股东保护协会总干事长卡斯滕·海斯认为,显然,德国交易所选择了一个较长的过渡期来整顿交易市场。他对两个标准的划分持积极态度,认为它将有利于欧洲金融市场的一体化。德国经济学家沃尔夫冈·格尔克说,该决定虽然“没有给我们带来多少惊喜,但确实是一个必要的步骤”。海勒则评论说,新市场早就该关门了,因为这里几乎全是垃圾股,新市场没有了投资,而只有投机可言。代表小股东利益的德国小股东保护协会主席克劳斯·施奈德认为,新市场这个不到6岁的“婴儿”早就“脑死亡”了。但他同时认为,交易所的举措是“换汤不换药”,只是换了一个“面具”而已,真正的进步应该是国内标准股必须严格遵守金融市场的相关规则。
有意思的是,在新市场上挂牌上市的公司对这个决定大多持欢迎态度,因为毕竟有一些业绩不错的公司受到了牵连。事实上,新市场上一些业绩好的公司早已提出了申请,转往了其他市场。
至于德国交易所的这项改革将收效如何,目前还不得而知。当地分析人士认为,这主要取决于市场的整体情况,但从目前世界及德国国内的经济形势来看,要想扭转股票市场的颓势,绝非易事。