|
||||
亚威股份(002559):产品、市场互补并购提升价值
公司拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式,购买其持有的无锡创科源94.52%的股权。对价总额的75.52%通过发行股份的方式支付,对价总额的24.48%以现金支付。朱正强、宋美玉、汇众投资承诺无锡创科源2015年、2016年、2017年三个会计年度实现的经审计的税后净利润(扣非后)分别不低于1,500万元、1,800万元、2,200万元。
同时,公司拟非公开发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过本次交易总额(不含支付现金对价部分)的25%。
点评:
收购有利于完善公司产品线,深化工业机器人业务。公司现有产品主要采用“机+电+液(压)”技术,无锡创科源主营三维激光切割系统业务,在技术、产品上和公司形成很好的互补,收购使得公司快速进入三维激光切割领域,从而实现产品技术升级、完善产品结构的战略布局。此外,无锡创科源的产品是多轴机器人系统集成的典型应用,收购有利于公司拓展工业机器人系统集成业务、完善该业务产业链。
收购有利于两家公司的市场拓展。无锡创科源在汽车领域已经有相当好的客户基础,可为公司的产品进一步渗透汽车行业提供帮助。公司拥有完善的国内国际销售网络和良好的品牌,有助于无锡创科源的产品销售。
风险分析:宏观经济向下波动导致下游需求下滑的风险;并购进展不及预期的风险。
盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.54元、0.69元和0.85元,对应市盈率为36.83、28.99和23.37,备考EPS分别为0.54元、0.75元和0.93元。参考可比公司机器人的估值水平,给予2014年51的PE,目标价28元,维持“增持”评级。宏源证券
东港股份(002117):以电子发票为数据抓手用户价值不可限量
试点有望全面扩大:12月1日,财政部发布《会计档案管理办法(征求意见稿)》,对会计档案定义进行修订(包含电子发票)、肯定了电子会计档案的有效性(对纸质发票的完全替代);12月3日,北京电子发票应用试点范围从线上走到线下(2014年第37号文);继11月国务院办公厅印发《关于促进内贸流通健康发展的若干意见》,提到加快推进电子发票应用之后,各相关部门具体政策快速落地,我们认为2015年电子发票在全国范围将进入大面积推广阶段。
以电子发票为数据抓手:电子发票不仅能够获悉单个企业的经营情况(ToB),而且能够记录整条产业链各个环节的交易信息、进行不同行业间数据的交叉比对;打通线上、线下、多维领域,实现对消费者行为的准确描述(ToC);从发票电子化到未来财政票据电子化,事业性收费、政府非税收入、行政费用等将更加透明(ToG);电子发票大数据能为国家提供重要决策依据、对企业经营做出合理指导。
平台的用户价值不可限量:用友软件向平台运营提供商的转型值得借鉴,我们测算北京有电子发票需求的企业数量约为100万,对应100亿市值(单企业用户价值1万);北京市就业人口数742万,对应20亿市值(单个人用户价值300元);东港股份传统业务2013年净利润约1.5亿元,对应30亿市值;合计150亿市值。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年收入增速25.6%、30.8%和25.5%;净利润增速24.7%、31.8%和24.4%;每股收益为0.45元、0.59元和0.73元。维持“买入-A”评级,目标价41.2元。安信证券
思美传媒(002712):股权激励尘埃落定,开启快速成长阶段
点评:思美传媒股权激励尘埃落定。本次限制性股权激励将授予67位激励对象(3位公司高管、64位核心技术、业务、管理人员)总计300万股,授予价格为28.08元。从授予日算起,限制性股票锁定期分别为12个月、24个月、36个月;预留限制性股票的锁定期分别不低于12个月、24个月。本次激励的限制性股票三期解锁条件均已2014年营收和净利润为标杆:
第一期:2015年营业收入增长不低于15%,净利润增长不低于15%。
第二期:2016年营业收入增长不低于30%,净利润增长不低于30%。
第三期:2017年营业收入增长不低于50%,净利润增长不低于50%。
思美传媒或将进入快速成长阶段。我们认为本次限制性股权激励推出后,对公司的利好体现在三方面。其一,公司通过本次股权激励可调动核心骨干的工作积极性,提高其个人责任感从而提升团队凝聚力和公司整体运营效率;其二,由于股权激励设立既定的业绩目标,将促使公司高管采取更加积极的发展战略,我们预计公司在外延式发展方面将提高执行力度;其三,目前公司已有的营销业务偏重于传统领域,未来在业绩目标的驱动下,公司若加快互联网广告布局节奏或将享受数字营销快速增长的红利。
盈利预测及投资建议:我们肯定思美未来的发展空间,公司股权激励后发展动力加足,目前总市值约47亿,我们预计公司若在原有传统媒体业务稳定发展的基础上加强互联网广告布局,未来成长空间巨大。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为18.94、22.83、29.68亿,同比增速为15.60%、20.50%和30.00%;归属于母公司净利润分别为0.80、0.94和1.17亿元。对应EPS分别为0.94、1.11和1.38元。鉴于公司股权激励后未来成长空间打开,我们将目标价调至65元,将公司上调为“买入”评级。齐鲁证券
海宁皮城(002344):关注低估值+激励改善+转型预期下的业绩和估值双提升机会
(1)行权价格16.2元为公司停牌前(12月8日)股价,也为公司今年2月20日以来股价最高点;公司股价虽然自5月9日的低点(12.28元)以来累计上涨32%,但年初至今仍下跌21%,为零售行业表现最弱;停牌前181亿市值对应2014-2016年PE各仅16、13.6和11.6倍,处于行业和公司历史上较低水平。
(2)激励覆盖面广:本次方案覆盖董事长、副董事长、副总经理、财务总监等7人以及161名中层和其他关键岗位人员,合计授予1120万股,占比目前总股本1%。作为国有企业,公司本次激励方案也有限薪40%的限制(即实际行权收益原则上不超过激励对象薪酬总水平的40%)。激励对象为公司董事和高级管理人员的,其在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有公司股份数25%;在离职后半年内,不得转让其所持公司股份。
公司对激励对象予以考核,即个人当年实际可行权额度=标准系数×个人当年计划行权额度,按评价标准对应的标准系统分为0(不合格)、0.9(合格)和1.0(良好和优秀)三档。
(A)第1个行权期:2016年净利润和利润总额(均扣非)各较2011-13年平均净利和利润总额的增长率不低于50%,2016年收入较2011-13年平均收入的增长率不低于28%,且三者均不低于同业75分位值;相比上一年度,国有资本增值率不低于10%,且不低于同期深证综指的增长率;(B)第2个行权期:2017年对应2011-13年均值的净利润(和利润总额)、收入较2011-13年平均值的增长率各不低于60%和38%,其他条件相同;(C)第3个行权期:2018年的上述增速各不低于70%和48%,其他条件相同。
按我们对公司2014年收入和净利润各为29.35亿元和11.36亿元的预测,对应2011-13年的增长已各为25%和50%,即基本已达第1个行权期的行权条件。
(4)期权费用摊销对业绩影响较小(不超1%):公司假设2015年4月初授予期权,以每份期权3.75元价值测算总成本为4200万元,预计2015-2019年各摊销1138、1517、992、467和87.5万元,对我们原预计的公司2015-2016年净利润影响各仅约0.6%和0.7%。
公司发布股票期权激励方案,激励优化,利于调动管理层积极性,推动公司更快推进主业发展、创新转型和实现业绩增长。
此外,从大股东层面来看:海宁资产经营公司(37.94%)与一致行动人市场开发服务中心(21.03%)合计持股58.97%,公司2013年收入和净利润(含少数股东损益)各占比大股东53%和78%。除公司外,大股东旗下控股子公司还有海宁市城市发展投资集团、海宁市交通投资集团、海宁市水务投资集团、浙江钱江生物化学公司、海宁市水利建设投资开发公司、海宁市盐官景区综合开发公司、海宁市社会发展建设投资集团、海宁市市场开发服务中心海宁皮都投资开发公司、海宁潮丰种业公司、海宁市九方机动车驾驶员培训学校、海宁市广联信息网络公司、海宁市越剧团公司、海宁乡村绿化投资公司、浙江海宁锦绣江南灯彩文化产业公司和海宁市通程建设开发公司。
维持对公司的判断。公司集聚了大量优质商户资源,持续实施成功的外延扩张,租售结合方式有利于保持业绩高成长和较高的投资回报率,展望后期,也应关注公司的扩张效率和边际投入回报比。我们认为,2014年为公司业绩低点,预计2015-2016年净利润增速提升至近20%,181亿市值对应14年16倍PE便宜;期权激励方案已经兑现,激励后续围绕主业的转型(如金融产业链、安全、健康领域等)有望继续加速落地,出现业绩和估值双提升,关注复牌后投资机会。
维持盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为1.01元(此处仍假设2014年有佟二堡三期商铺出售收入的贡献)、1.19元和1.40元,分别同比增长9.4%、17.6%和17.2%。其中测算2014年商铺租赁业务贡献EPS约0.82元,商铺出售业务贡献EPS约0.17元,此外地产尾盘销售贡献0.02元EPS;2015年商铺租赁和销售各贡献0.97元和0.23元,我们按2015年租赁和销售业务分别20倍和8倍PE考虑,调整目标价至21.14元目标价,维持“增持”评级。海通证券
华新水泥(600801):国内需求偏弱,国际化、环保业务稳步推进
2014年初至今,湖北、湖南两省的名义固定资产投资同比增速有所放缓,10月份同比增速已经下降至20%以下,创4年来的新低。湖北、湖南地区水泥价格从2013年底的高点分别下跌了13.6%/17.3%。我们判断,需求端较弱的格局有望延续至2015年,两湖地区的水泥价格仍处于探底过程中。
国际化战略继续实施、环保业务布局进展顺利
公司国际化战略稳步推进,2013年塔吉克斯坦项目开始贡献利润,2014年继续新建,同时收购柬埔寨CEMENTCHAKREYTINGFACTORY的40%股权、进入另外一个高盈利的市场,我们预计2014年全年海外水泥的吨净利高于200元/吨,远高于国内20元/吨的水平,我们预计2015年海外项目对利润的贡献将达到11%。同时,水泥窑协同处置垃圾的业务也在全国进行布局,我们认为未来相关的政策支持力度会加大、环保业务将成为中长期业绩的潜在增长点。
小幅上调盈利预测
考虑到2014年包括煤炭在内的原材料价格偏弱、公司成本控制力强,我们下调了公司的生产成本假设,从2014/15/16年的195/199/202元/吨下调至192/195/197元/吨;同时,海外项目的推进略快于我们的预期,因此将销量假设从2014/15/16年的53/56/59百万吨小幅提升至54/57/60百万吨。相应的,我们将2014/15/16年EPS从0.83/0.94/1.04元上调至0.90/1.01/1.13元。
估值:上调目标价至11.90元,重申“买入”
我们采用相对更适合周期股的PB估值方法,综合考虑盈利水平、宏观政策方向,给予公司1.8xPB(历史平均)的动态估值,得到11.90元目标价,参照PE估值和VCAM绝对估值模型的结果,我们认为目标价是合理的。瑞银证券
千方科技(002373):商业模式转型增发布局交通大数据运营
千方科技发布非公开发行预案,拟发行不超过5137.70万股募资总额不超过11.38亿元,扣除发行费用后全部用于投资于“城市综合交通信息服务及运营项目”、“收购杭州鸿泉数字设备有限公司55%股权项目”、“并购专项资金池项目”和“补充流动资金项目”,点评如下:
事件评论
逐步从订单商业模式走向数据运营,全方位大交通布局初见端倪。1、智能交通随着行业渗透率逐步提高,从业企业收入基数不断攀升,后续逐步面临成长瓶颈,唯有通过商业模式转型方可享有持续增长;2、公司在全国绝大部分省市市区及高速均有参与项目建设,从数据采集的角度分析,公司是全国最完善的交通数据入口(控股股东旗下参股平台中交兴路在9月份正式进入商业运营阶段,当前已有数百万辆运营车辆上线,线上车辆对于交通信息的反馈数据将是公司数据采集的重要渠道);3、交通数据是政府监管及百姓出行的重要参考工具,多元化的变现渠道将打开公司新商业模式推广的市场空间,我们判断电子公交站牌、路况信息产品仅仅是交通数据变现的初级阶段,后续运营方案值得期待;4、交通数据作为与地图数据类似的资源属性行业壁垒极高,国内除却千方在该领域多年的积累从而具备多维数据采集能力,其他公司复制千方模式概率较低,而作为车联网不可跨越的重要构成要素,千方的数据价值有望逐步得到互联网公司的认可。
掌城科技牵头城市综合交通信息服务及运营项目,电子公交站牌、智能停车诱导系统、出租车综合信息服务全方位出击。1、公司9月份中标阜阳智能电子公交站牌的建设运营项目开启公司公交站牌运营的试点(5000万元投资685座公交站牌、数据中心及App开发),通过智能广告运营及移动互联网的O2O模式进行用户变现当前基本进入收尾阶段,我们判断相关业务流程及产品基本落定,后续向其他城市复制难度大大减小;2、鉴于停车诱导服务是一项标准化的产品,相对于其他大部分公司憧憬的智能停车场整体业务而言极具可行性,且切中当前大多数停车场运营效率提升的痛点,而停车人在寻找车位及事后找车方面的便利性均有大幅提升,预计有望快速渗透;3、出租车综合信息服务则是针对各地交通运输主管部门加强出租汽车电召服务(包括人工电话召车、手机软件召车、网络约车等多种服务方式)统一接入和管理,从政府管理层的角度出发研制的新监管思路,同时为出租车提供免费WiFi接入达成与乘客交互的平台,均从技术层面对当前的各种公共交通服务水平予以极大的提升;4、公司当前在阜阳、云南和海南分别设立运营公司进行上述业务的推进,叠加前期并购的本能科技等公司优秀技术,我们判断类似的模式有望在全国迅速铺开,届时庞大的用户价值将逐步兑现。
8800万收购杭州鸿泉55%股权,布局商用车车联网市场。1、杭州鸿泉主要业务在于商用车的车载终端预装及车辆的远程管理,主要客户有苏州金龙、陕汽重卡等,当前用户已经积累到11万台卡车(5万台)和客车(6万台)同时在线,业务盈利模式主要是为车厂提供服务,在终端数据采集及用户行为分析技术方面有深刻积累;2、杭州鸿泉承诺14~17年净利润分别不低于1300、1700、2200、2650万元(CAGR=26.79%),公司入股55%对应14PE仅为12倍,考虑到鸿泉技术及用户对于公司的补强效用我们认为上述作价极为合理;3、公司当前的思路在于扩充产品线及技术实力,而鸿泉无论在商用车联网上的运营技术积累,还是在车载终端存量用户的规模优势,都对千方形成极佳的协同效应。
投入1.8亿设立并购专项资金池,兢兢业业布局交通大数据运营。从公司历年来的并购案例分析,千方的并购思路并非主要以利润为导向,产品与技术的补强,经验与资源的共享,人才与文化的融合是公司并购的重要关注指标。而根据公司当前在数据运营层面的发展方向,我们判断公司后续并购主要围绕几个方向展开:1、横向行业延伸,比如在道路交通以外的泛交通领域,此前千航信通是重要布局之一;2、纵向技术延伸,比如车载电子标签(本能科技)、车联网运营、交通大数据分析等;3、新兴商业模式的运作,比如围绕O2O展开的运营服务模式等。
盈利预测:公司实际控制人夏曙东先生通过持股平台中智慧通参与认购不超过451.47万股并锁定三年,彰显管理层对于公司发展的强烈信心。千方当前面临商业模式转型的重要拐点,我们建议重点关注,预计公司14~16年净利润分别为2.65、3.51和4.56亿元,对应EPS分别为0.52、0.69和0.90元,维持推荐评级。长江证券
东方国信(300166):投资“小而美”继续加强和完善大数据实力
东方国信2370万现金收购普泽创智
北京东方于2014年12月12日与北京普泽创智数据技术有限公司股东贺晓峰签订了《关于北京普泽创智数据技术有限公司之股权转让协议》,公司以自有资金2,370万元受让贺晓峰持有的普泽创智100%股权。
简评
投资“小而美”,继续加强和完善大数据实力
本次收购普泽创智体量较小,主要看重对方在大数据上的技术实力。标的公司技术团队成员全部来自于大型互联网公司及中科院计算技术研究所,该公司大数据团队是中国最早向Hadoop开源社区贡献代码的团队,致力于创建并发展壮大Hadoop开源社区(hadooper.cn),公司曾承办Hadoop中国技术大会。该公司产品已在国内顶尖互联网公司和国家部委有非常成功的应用,主要客户包括淘宝、腾讯和搜狐、公安部等。公司通过本次投资,公司将进一步吸收融合大数据领域内领先技术和产品,强化公司在大数据领域的竞争优势和市场开拓及服务能力,增强公司大数据产品在企业云化服务及大数据处理分析方面的能力,促进东方国信大数据产品向电商、互联网广告数据服务、大数据安全服务等领域延伸,扩大在非电信行业领域的业务规模,同时丰富公司产品体系,完善软硬件一体化解决方案,提高业务利润率,提升公司盈利能力和持续发展能力。本次对赌条件的设置以标的公司团队是否能够开发完成双方约定项目为准,充分体现了收购的宗旨。本次收购表明公司坚持以大数据技术为本来开拓大数据业务的基本路线。本次收购对中短期业绩暂不构成较大影响。
公司在电信大数据市场领域份额不断扩大
公司涉及大数据收集、管理、应用、运营全产业链,在电信大数据领域市场地位及技术均处于领先地位。我们将运营商大数据市场分为大数据项目和运营市场。大数据项目(主要指收集、管理、应用)市场份额方面,公司在联通占比超过80%,电信占比超30%,移动占比超过10%。公司今年中标移动大数据核心项目,可谓技术实力获得移动认可的标志性事件,有望改变公司未来在移动大数据市场的竞争格局,打破亚信联创的垄断地位。预计三家运营商明年在大数据领域的投资额度接近30亿,未来每年投入增速有望超过20%。大数据运营市场方面,公司不断尝试以各种方式参与运营项目,虽然目前尚未对收入产生大的影响,但未来尝试不会停止,想象空间巨大。另外,由于大数据运营最终涉及各垂直行业,运营商直接参与的难度很大,以有偿分享数据资源的方式开放合作大数据运营市场将是最佳选择。
金融BI将成比翼齐飞之形势
计世资讯数据显示电信和金融是目前对大数据投入最大的两个领域,占比超过60%。近年来公司大力拓展金融大数据领域布局,两年来连续并购科瑞明及屹通信息。另外,公司还有自身的金融事业部,预计三个部分明年将贡献7000w以上利润。金融BI市场相对电信市场更加分散,公司未来希望打造金融和电信大数据比翼齐飞的局面,若想达到这一目标,金融BI市场仍需不断加强和拓展,而利用上市公司平台进行并购将是扩大市场份额最快的方式。
产品化提升毛利率,募投项目拖累管理费用率
今年8月份公司发布了东方国信大数据产品线核心产品,涵盖了大数据采集设备,大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控等各个方面,这些产品已经在各个行业客户中得到了成功应用,未来公司将大力贯彻产品化策略,这将有效提高公司产品标准化程度,降低二次开发频率,从而提高公司毛利率。另外,由于公司上市募投项目导致的研发费用资本化的摊销,近年来管理费用率不断上升,到今年年底公司5个募投项目将全部完工,研发费用资本化将见顶,管理费用率未来有望逐渐步入下降通道。
盈利预测与投资建议
除电信与金融大数据市场外,公司还通过内生和外延等方式渗透到工业、能源等大数据市场。未来电信和金融两领域将长期处于大数据投入景气期,整体市场增速有望保持在20%以上,公司在两个市场份额有望不断提升。预计公司2014~2016年收入5.86、7.54、9.76亿,增速分别为25.36%、28.50%、29.47%。EPS分别为0.51、0.70、1.05,对应估值分别为62.16、45.29、30.19。我们坚定看好公司作为A股大数据第一标的的卡位优势,强烈推荐,维持“买入”评级,6个月目标价提高到40。中信建投
首旅酒店(600258):“品牌+资本”专注酒店行业发展
出售神舟旅社51%股权。首旅酒店将其持有的神舟国旅51%股权出售给华龙旅游。经双方友好协商确定交易对价为4,029万元,相关评估结果尚待北京市国资委核准。过渡期内,神舟国旅的损益均由原股东承担或享有,并将依据期间审计的结果对股权转让价款作相应的调整。
2.8亿元收购南苑股份的70%股权。首旅酒店受让南苑集团持有的南苑股份70%股权。经双方友好协商确定交易对价为2.8亿元,相关评估结果尚待北京市国资委核准。双方约定,如南苑股份在股权交割日最近月度末的经营性净负债金额超过2,500万元,则超出部分全额调减本次交易对价。本次收购的过渡期内因损益或其他原因导致的净资产变动归属于南苑集团和乐志明。
以“品牌+资本”战略,专注酒店行业发展。南苑集团和乐志明先生承诺南苑股份2015年、2016年、2017年三个年度的合并报表归属于母公司股东的净利润分别不低于:500万元、2,600万元、4,100万元。剥离神舟旅社一方面给可以解决首旅集团与公司在旅行社业务方面的同业竞争问题;另一方面可以集中资源做大做强酒店主业。本次收购南苑股份正是首旅酒店业内资源整合的开端;加强公司在华东地区的战略布局;有利于公司实施“品牌+资本”的发展战略,提升公司的整体竞争力。我们假设2015年调整合并报表,调整后我们预计公司2014-2016年的EPS为0.44、0.54、0.62元/股,对应的PE为35、28、24倍,维持增持评级。宏源证券
江铃汽车(000550):商用车乘用车双轮驱动业绩高增长
国IV排放标准升级和黄标车淘汰严格执行大背景下轻卡销售高增长可期。公司商用车板块主要包括轻客、轻卡、皮卡和重卡,通过引进和学习海外先进工艺形成技术优势,均成为各自领域高端领先品牌,综合竞争力突出。引进于日本五十铃公司的轻卡,引进于美国福特公司的轻客、皮卡均有望受益于未来国IV排放标准强制实施和黄标车淘汰力度空前(要求2016年底完成1300万辆黄标车的淘汰任务),中高端的产品定位有望快速提升市场份额。今年前11月商用车行业整体销量下滑7.3%,公司轻卡累计销量同比增长28%(11月单月同比增长68%),轻客同比增长3.7%(11月单月增长12%)。
加快布局乘用车领域SUV和MPV车型,有望成为下一个高增长点。
已推出驭胜S350SUV车型月均销量2000辆左右,已能贡献部分利润。
公司2015年Q2将上市基于从福特公司引进的面向高端越野细分市场的全尺寸SUV车型Everest,以及面向中高端商务MPV市场的Tourneocustom。最近两年SUV市场呈现高增长态势,我们认为公司两款高端车型的引入将进一步加快公司盈利增长。
小蓝基地投产显著增加业绩弹性。小蓝基地最大年产能30万辆,将用于皮卡、SUV和轻客等车型的生产,竣工后较原20万辆产能增长150%。新基地投产后有望解决公司产能瓶颈,显著增加业绩弹性。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42元。我们预计公司2014年-2015年的收入增速分别为19.1%、20.2%、28.2%,净利润增速分别为23.2%、33.2%、36.3%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42元,相当于2015年13倍的动态市盈率。安信证券
信质电机(002664):新能源汽车驱动电机全面布局
收购苏州和鑫电气进入永磁同步电机领域。公司收购苏州和鑫电气23.98%股权,正式进入永磁同步电机领域。和鑫电气是与国际零部件巨头MAIGNA进行技术合作的电动车电机系统供应商,主要客户包括北美的通用、福特和克莱斯勒,国内客户包括金龙客车、长安汽车、北汽新能源、郑州日产和奇瑞汽车等,是国内一流的电动汽车电机供应商。
控股上海鑫永电机完成与台湾富田电机的合作。收购上海鑫永电机(台湾富田电机全资子公司)75%股权完成控股,与台湾富田电机形成股权和产品合作关系。台湾富田电机主要产品为三相交流异步电机,为特斯拉ModelS车型的主要电机供应商,预计2015年将要交付给特斯拉的电机会突破6万台。公司将加大富田电机的国产化工作,满足国内电动车发展的需求。
传统电机定子、转子业务将稳定增长。公司传统定子和转子业务进入稳定发展期,预计将维持年30%左右的业绩增长。高铁用驱动电机定子和转子业务如果取得突破,或将较大幅度的提升公司盈利水平。
外延式扩张或将继续。公司已经全面布局新能源汽车驱动电机产业链,为了成为系统集成供应商,不排除继续进行外延式扩张。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为33.2%、30.7%、29.3%,净利润增速分别为32.8%、29.8%、29.6%;维持买入-A的投资评级,转增股本后摊薄业绩,6个月目标价调整为35.00元,相当于2015年35倍的动态市盈率。安信证券