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盾安环境:可再生能源业务陌上花开
公司业务多极绽放攻守兼备公司产品及业务涵盖面广,大力发展节能环保和新能源产业,实施产业升级转型,获得快速发展。
制冷配件业务井邑攻守公司空调配件业务是发展的基础和稳定器,从需求来看,空调行业中长期增长空间较大,受政策扰动最小,未来增长确定性更强。新政补贴接力,变频化利好膨胀阀需求。寡头格局稳定,制冷配件业务目前整个市场属于寡头垄断,对于新进入者形成较高壁垒。目前公司与三花股份形成双寡头格局,两家在截止阀和四通阀市场份额达到70%。对冲成本波动能力强,一方面对下游空调品牌厂商形成特定定价模式,另一方面通过套保来稳定铜的成本。地缘战略提振出口业务,“销地设厂”以配套东南亚及美国市场。
可再生能源业务陌上花开业务顺应政策洪流,前景广阔,公司战略地位明确,力争打造百亿级产业。公司可再生能源业务技术侧重同业优势显着,项目市场容量巨大,具备先声优势。处于订单围猎期,将成为公司收入现金牛。预计未来几年,该项目收入将保持50%以上的增速,项目毛利率不低于40%,净利润8-10%。公司在手订单共13个,合同总金额超过70亿元。预计2013年可再生能源业务收入将超过20亿元,成本端投入具有滚动性。
工业空调随国产化率提高前景可观工业空调为公司提供增长极,特别是在核电设备、机房制冷等领域,具备较强的竞争优势。
多晶硅项目目前以积极止损为主公司多晶硅项目1-9月共计亏损1,247万元。目前主要通过限制产量、技改方式积极止损。预计全年多晶硅项目亏损有望控制在2,000万元以内。
煤炭项目2013年具有贡献业绩的可能估值公司目前估值水平(19×)为09年以来的历史底部区间,具有安全边际。公司业务多极绽放,可再生能源业务进入贡献释放期。
盈利的确定性和可持续性强,具备攻守兼备的特征。预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元,考虑到公司业务结构特征,相较于单纯部件类公司享有一定的溢价,我们认为按2012年14倍PE较为合理,给予公司“买入”评级。
风险提示
多晶硅业务止损不达预期;可再生能源业务或有现金流压力。(西南证券李辉)
铜峰电子:2013厚积薄发,腾飞在即
国内薄膜电容器及薄膜材料龙头:公司自1975年开始从事薄膜电容器生产,技术和工艺积累深厚。产品包括聚酯膜、聚丙烯膜、金属化膜、交流电容器、直流电容器、电力电子电容器。拉膜是薄膜电容器产业链中的核心环节,公司是国内少有的集拉膜及电容器于一身的产业链一体化公司。
长久以来压制公司发展的股权及机制问题已经理顺:公司原本为国有体制,2007年引入民营资本,铁牛集团收购集团公司60%股份。但此后进度搁臵,直到2011年底才完成了100%收购。在此期间,公司业务一直没有大的发展。体制与股权问题理顺之后,公司明晰了业务发展战略,并对内部激励机制做了积极调整。体制的转变为其注入了新的活力,与同行的盈利水平差距有望缩小。
电力电子电容器明年极具爆发力:根据国家相关规划测算,电力电子电容器在国内的行业规模2013年达到22亿元,2015年达到36亿元。公司2000年开始研发,2008年研发成功,打破国外垄断,市场份额稳步提升。至今客户资源储备充分,新增产能年底投放。去年8000万营收,我们预计明年达3亿左右,净利润接近1亿。是业绩反转的看点所在。
盈利预测及投资建议:电力电子电容器研发和认证时间长,具有相当的技术和客户壁垒。公司在沉寂的十年中做了充分的积累和储备,而机制的转变点燃了其厚积薄发的引线,2013将是公司极具爆发力的一年。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.11、0.38、0.58元,当前对应的PE为46倍、13倍、9倍。假设增发1亿股,摊薄后EPS分别为0.09、0.31、0.47元,当前对应PE为57倍、17倍、11倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:机制转变过程中人员潜能的发挥、下游投资进度的不确定性。(兴业证券刘亮)