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(撰文:付伯文/渤海证券经纪业务总部)
1990年上海证券交易所挂牌,中国股市成立,经过二十几年的快速发展,证券市场已经具有相当规模,这段时期中国走过了发达资本市场几十年,甚至上百年所走过的路。但是由于我国的资本市场仍处于发展阶段,市场机制和结构仍存在许多问题,投资者的投资理念仍不成熟。市场上盲目"炒新"、"炒小"、"炒差"、"炒短"(即所谓的"四炒")现象盛行。这些投资恶习不但导致市场长期低迷,而且恶化了市场生态和投资文化,成为我国股市的一大顽疾。从完善中国的股票市场制度入手,提升投资者的金融风险意识,才能从根本上改变这一现状。
何为"四炒"
"炒新"是指新股发行首日总是受到散户资金的追捧。因此新股的首日溢价水平长高不下,据统计1990-2010年平均溢价高达140%。经过新股发行的市场化约束机制改革后,溢价仍保持在40%左右。然而据统计在2000年以来,新股发行后五日平均涨幅几乎全为负。新股经过爆炒后就会开始漫长的价值回归之路。
"炒小"是指长期以来小盘股颇受投资者的青睐。不少中小投资者不仅忽视上市公司的基本面情况,狂热跟风炒作,使得我国小盘股在国际上属于畸高水平。然而,本应受到资金追捧的大盘蓝筹股却受到投资者的冷落。
"炒差"是指基本面业绩较差,甚至ST股票成为中小投资者的投资对象。他们总是抱着对这些股票"乌鸡变凤凰",与一夜暴富的投机心理。可是在市场上这些公司能脱胎换骨的少之又少,投资者往往受到巨大损失。
"炒短"是指我国中小散户投资者是短炒的主力军,他们热衷于追涨杀跌,在短期内频繁买卖股票,导致我国股市整体的换手率远过于境外资本市场。投资者投机的频繁交易造成了高额的交易费用。
"四炒"现象存在的原因
中国的股市虽然发展迅速,但是和成熟的海外资本市场相比还是比较年轻与稚嫩。资本市场在机制和结构上存在许多的问题。这些问题与中国整体的特殊经济形势是不可分割的。政府的调控对于中国的经济影响巨大。中国的经济往往受到政府有目的的调控,如股市发行、上市速度、领导人的讲话,政府的货币政策,甚至各种刊物的社论等,使中国的经济表现出很强的"政策"特征。由此导致中国的经济和资本市场经常会出现较大的波动。较大的波动使股民容易产生投机投资的想法,因此这样的经济与股市的波动往往成为股民"追涨杀跌"以及存在"四炒"现象的诱因。
其次,年轻的中国股市规模偏小,深度较浅,市场流动性易受到限制,股价容易受到各种冲击,稳定性差、抗风险能力低,暴漏出了股市估值高波动性的特征。在短短的二十几年间,中国股市经历了数次大起大落。根据有关数据,2005年至2008年间,上证宗指在这几年中平均波动幅度为1911点,波动率高达75%。相比之下国外较为成熟的股票市场波动通常不会超过10%。2008年和2009年股市的大起大落也是很好的证明。中国股市估值的高波动性也为股民"四炒"创造了条件。
再次,我国上市公司的退市制度不完善。在成熟的资本市场,上市公司退市是一种常态,美国纳斯达克每年大约有8%的公司退市,美国纽约证券交易所的退市率大概为6%。然而在我国自2001年开始实施退市制度后,总计才有不到100家上市公司退市,上市公司基本上只进不出。这是因为在我国上市公司资源与地位是一种稀缺资源,业绩差的公司想尽办法维持其上市地位,甚至地方政府会采取措施维持其本地上市公司的上市地位。退市制度的不完善导致了中国股票市场整体质量的下滑,也为投资者树立了不良的投资理念,为"四炒"这颗毒瘤提供了滋生的温床。
最后,"四炒"的行为离不开投资的主体─-投资者。我国的投资者的结构与理念成为"四炒"显现的屡禁不止的根基。中国股市是个人投资者为主的市场,个人投资者交易量占整个市场的85%以上。这样的投资者结构暴漏出了,投资者专业素质参差不齐,个体的心理影响等问题。从投资者的专业素质看,相比机构投资者,个人投资者收集信息、分析信息的能力较差,投资行为往往缺乏理性,难以对股票的真实价格做出准确判断。据统计,2010年沪市投资者中,学历为中专及中专以下的投资者占到了所有投资者的一半以上,而学历水平较高的大学本科及硕士(含)以上的投资仅有17%。学历能够在一定程度上反映人的投资知识水平,相比较机构投资者而言,个体投资者整体知识水平较低更容易滋生"四炒"投机行为。另外个体投资者受到心里影响较大。个人投资者容易出现过度自信,过度自信使投资者在投资决策时忽视或无视基本面因素,而过度反应则容易造成某些信息披露后股市大幅震荡。我国股民有较强的赌博心理和暴富心理。暴富心理使投资者过于关注股票价格变动,频繁交易手中的股票,不但造成交易成本过高,收益无法保证,也不利于股票市场的健康发展。
如何解决"四炒"行为
综上所述,带有投机行为的"四炒",严重影响了我国股票市场的正常发展,与股民的的投资回报。为了改善当前投资者盲目的"四炒"投资行为,净化中国股市的投资环境,应该从以下几方面着手改变:
第一,改革资本市场的管理制度。中国经济与股市产生巨大的波动的主要原因为政府对股市的超经济干预。政府应遵循证券市场发展的规律,注重于对证券市场运行的制度环境的营造,减少对股票市场的直接行政干预。使得大部分投资者的投资热情转移到以基本面较好,业绩稳定的大盘蓝筹股上。政府还应进一步完善上市公司退市制度。我国法律规定的退市制度较为单一与笼统,过分注重连续三年亏损这一指标,这为业绩差的上市公司提供了调节利润的一定空间,使得退市机制不能完全落实。完善退市机制是保证上市公司整体质量的重要途径,能对投资者的"四炒"行为起到根本的抑制作用,对夯实证券市场健康、稳定发展具有重要意义。
第二,看清经济发展周期,把握好投资的大方向。从历史来看我国经济是周期性的,由1997年至2011年中国的经济走过了四个完整的经济周期。每一轮的经济周期都存在着,复苏,繁荣,放缓,衰退,四个阶段。在经济周期的每一个发展阶段,都会出现不同行业领涨的现象。投资者只有真正把握了经济周期各个阶段发展的方向,不违趋势而行进行盲目的"四炒"投资,才能更合理的利用资本创造财富。
第三,出现"四炒"盲目的投资行为,投资者作为投资的主体应该受到规范与教育。政府应加大对散户投资者的监管,完善对"四炒"投机行为的监管。再严谨的监管体系难免也会有疏漏之处,因而对于散户投资者的教育应放在首要位置。通过各地媒体,证券类杂志,证券公司等进行对股民的"四炒"风险的教育。使得股民真正明白这种投机行为的高风险性,进而从根本上杜绝"四炒"现象的出现。
我们要正确看待"四炒"这个我国证券市场快速发展的毒瘤,通过不断地改进股票市场的投资制度与完善投资者的投资理念来彻底摆脱它。使得中国的证券市场能够健康、快速的发展,为投资者创造更多的财富。