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上海凯宝(300039):受益于限抗大环境,痰热清持续快速增长
EPS0.71元,符合预期。2012年1-9月实现营业收入8.54亿(+43.16%),净利润1.86亿(+42.04%),EPS0.71元,业绩符合我们预期。
限抗大环境下,医保独家大品种痰热清继续快速增长。痰热清对抗生素有一定替代性,且痰热清为中药独家大品种,竞争小,主要原材料熊胆来自濒危野生动物,改剂型和仿制药较难获批,对公司而言是一种政策保护。公司产品价格与毛利率都较为稳定,收入增长与利润增长基本同步。随着产品医院覆盖率的提高,痰热清将保持持续增长态势。
短期产能吃紧,三期工程投产后盈利能力将得到全面提升。报告期内,公司产能有效提升,由去年的3000万支提高到4500万支,且新增后产能依旧吃紧,公司正利用超募资金建设三期工程,预计13年下半年投产,将彻底解决痰热清产能瓶颈问题,也为公司痰热清胶囊和痰热清注射液(儿童)等其他系列新产品上市做准备。
新标准提高产品质量,进一步提升产品竞争力。公司收到SFDA关于痰热清新标准颁布件,新标准包含了对中药注射剂质量控制的要求,有利于公司后续系列产品质量控制,利于企业长期发展。
增长确定,维持"增持"评级。预计公司12-14年EPS分别为0.9元,1.17元,1.45元,对应动态PE分别为28倍,21倍,17倍。维持"增持"评级。(国海证券(000750)马金良)