|
||||
碧桂园( 行情
, 资讯
, 评论 ) ,乡村生活改进者,首予“收集”评级
碧桂园执行全国发展并专注广东的战略。截止到2012年六月,公司有64个项目在广东,其占中国境内的土地储备的46.50%。
具竞争力的土地成本的大面积的土地储备是公司的强劲竞争力。截止到2012年六月份,公司有5,408万平方米的土地储备,相当于109个住宅项目分布在47个城市。平均的土地成本为每平方米人民币604元。即使预期未来几年销售均价会跌,公司也能保持相对高的利润水平。
大众可负担的销售均价是碧桂园的核心定价策略,符合大部分买家的预期。公司的销售均价在2010,、2011、和2012年8月份为每平方米人民币5,483元, 6,288元和6,068元。我们观察,碧桂园的销售均价在香港上市的房地产发展商中是最低的。
给予碧桂园“收集”的投资评级。首先,我们相信销售下跌的负面影响已经反映在股价。其次,公司良好的执行力仍然是对股价有正面影响。我们相信销售会在2012年剩下的时间里随着更多的可售面积推出而反弹。此外,其精准的产品定位也是我们给予碧桂园“收集”投资评级的原因。我们给予的目标价为港币3.25元,相当于其2012E NAV每股港币4.64元有30%的折让,7.3倍12年核心市盈率,6.8倍13年核心市盈率,1.3倍12年PB和1.0倍13年PB