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长城汽车:淡季销售创年内新高,车型竞争力凸显
本报告导读:
公司8月销量53298辆,同比增长39%,累计同比高达27%,H6和M4持续上量并创新高,为总销量提供强劲推动力。
事件及点评:
长城汽车公布8月销量,8月总销量53298台,同比增长39%,累计销量36.46万台,同比增长27%。8月国内43508台,增速高达53%,国内对长城的SUV需求持续旺盛;8月出口9790台,微幅下滑0.9%,原因是去年8月基数大幅提高,目前出口累计增速42%,预计随着后续月份基数的提高,长城今年的出口总量约10万台,增速25%左右。
8月是传统的汽车销售淡季,但是长城汽车在该月创出了年内销售新高,这主要得益于15万以下SUV产品在国内需求爆发,公司的新产品H6与M4销量快速增长。8月的销量增长主要来自于SUV增加了1.4万台。
SUV:8月销售25606台,同增69%,原因是H6和M4这两款新车型持续上量,销量屡创新高。H6销量达1.25万台,我们估计M4销量6000-7000台。天津基地逐步满产带动H6销量上行,从公司和经销商了解的情况看,目前H6订单持续旺盛,部分地区提车仍需等待,预计9、10月旺季H6的销售规模有望达到1.4万台,M4仍有进一步上行空间。H3/H5的销量微幅下降。
轿车:8月销售16452台同增4.2%。C50自4月以来一直在2000-3000台徘徊,这与公司对C50推广与促销力度不足有关,我们认为如果公司加大对C50的推广与促销,有可能可以带来一定的增长。C30经过3年的销售后,销量稳定在万台左右,6月受节能补贴即将出台的影响,抑制了部分需求。
今年来轿车的出口势头良好,本月出口超过3000台,同增88%。
皮卡:销量保持稳定,月销10691台同减2%,出口4366台略有下滑。皮卡的产品结构继续改善,迪尔系列比例降低,高售价、高毛利的风骏在销量中的比例继续上升,达87.6%。
库存与出口订单:截止8月31日,厂商和经销商库存在1.3个月左右,好于行业平均水平,热销产品购车普遍需要等待。出口订单中尚有1万台的量没有交付。
对未来销量和经营的展望:
我们认为目前消费者对SUV的偏爱是显著的,并且这种趋势仍然持续,所以SUV的销量增速一直处于汽车中的最高的水平。SUV在中国的市场空间仍然很大,H6和M4在其所在价格区间的SUV产品中优势明显,能给之带来实质性竞争威胁的竞品不多,因此对其市场份额进一步提升有较大信心。
公司和经销商库存从6月起连续三个月出现下降,目前仅为1.3个月左右。加上9月后传统旺季的来临,公司面临的库存优势在行业内极大,这与公司确认销售方式与其他公司不同有关。
海外订单尚未交货量1万台,出口态势总体良好,预计出口量全年可实现10万台,增速25%左右。
维持长城汽车是汽车行业最具确定性高增长的公司的看法,预计12~14年EPS为1.56、1.8、2.08元,同增39%、15%、15%,维持18.7元的目标价,对应PE12倍,增持评级。(国泰君安白晓兰)
国投新集:盈利能力大幅提升
12年上半年公司主营业务收入增长15%,归属于母公司净利润增长53%至9.24亿元,利润率提升幅度大,业绩表现出色。公司优化了销售价格,重点合同电煤占比由69%提升至77%,由于重点合同煤价上涨9%,最终综合煤价同比上涨5.2%。得益于较好的成本控制,吨煤成本下降1.9%,吨煤毛利大幅提升31%。如果未来取消煤炭双轨制,公司将是主要受益者之一。下半年500万吨口孜东矿试生产,带来更多业绩贡献,下半年业绩同比、环比预计将有不错表现。公司单靠内生性增长,12-15年煤炭产量可实现20%、29%、13%、19%的增长,增速较快且确定性较好。基于14倍12年市盈率,我们将目标价由15.30元下调至14.80元,维持买入评级。
支撑评级的要点:12年上半年主营业务收入增长15%,归属于母公司净利润增长53%至9.24亿元。利润率录得较好提升,业绩表现出色。
公司优化了销售价格,重点合同电煤占比由69%提升至77%,由于重点合同煤价上涨9%,最终综合煤价同比上涨5.2%。得益于较好的成本控制,吨煤成本下降1.9%,吨煤毛利大幅提升31%。如果未来取消煤炭双轨制,公司将是主要受益者之一。
下半年500万吨口孜东矿试生产,带来更多业绩贡献,下半年业绩同比、环比预计将由不错表现。业绩表现将好于行业平均水平。
公司单靠内生性增长,12-15年煤炭产量可实现20%、29%、13%、19%的增长,增速较快且确定性较好。
评级面临的主要风险:煤价下跌,口孜东矿盈利不及预期。
估值:我们小幅调整了盈利预测。公司质地优良、业绩优秀、成长性好、成本控制较好、且受益于重点合同煤占比较高。其目前只有12倍12年市盈率,我们认为被低估,基于14倍行业平均12年市盈率,我们将目标价由15.30元下调至14.80元,维持买入评级。(中银国际唐倩)
(中财网)