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红旗连锁(002697) :国内便利店的一面红旗
公司首发价格估值较为合理。在剔除估值较高的永辉超市(601933) 、华联综超(600361)后,可比公司12年PE均值为19X。中百集团(000759)拥有便利店比例较大,与红旗可比性最强,12年PE为15X。红旗连锁首发价18.76元,对应12年PE19.14X,相对于中百集团存在24%的估值溢价。我们认为公司享有估值溢价存在合理性:(1)与中百集团的国有资本背景相比,公司是纯民营资本背景,激励机制更加灵活。(2)公司是A股唯一的、独特的具有纯便利超市业态的上市公司。(3)公司地处成渝经济较发达地区;(4)公司具有较强的地区垄断和规模优势;综上所述,我们认为公司首发价格估值较为合理。
我国便利零售业态的先行者。公司以便利超市经营为核心业务,以便民服务为经营特色,通过“商品+服务”的经营策略,满足居民便利性的日常生活消费需求,与大型超市进行差异化竞争。
品牌优势、品类优化、便民服务成就公司较强的盈利能力。公司是四川首家获得“中国驰名商标”的连锁超市企业。公司调整优化品类,加大食品、烟酒等高毛利商品的销售占比,盈利能力不断增强。同时通过提供便民服务增加了集客能力,同时也成为利润的新增长点。
十年耕耘,深耕成都,辐射四川,形成红旗特色运营管理优势。公司在门店选址、展店管理、供应链建设方面奠定了大量便利超市业态营运管理经验,形成便利超市行业运营管理优势和外延扩张能力。
风险因素:租金成本上升过快、门店扩张带来管理人员紧缺及人工成本上涨、外资强势介入带来的竞争加剧等。
盈利预测和估值。预计公司12、13和14年EPS分别为0.98元、1.09元和1.23元,首次给予“增持”评级。(宏源证券)
信雅达(600571) :IT业务进入黄金发展期
现有市值未反应09年以来业绩的持续高增长:09年以来信雅达逐步理顺了各子公司及各事业部的关系,在IT业务的带动下业绩重新进入上升通道,近年来业绩增速都在40%以上,且经营活动现金流入大幅超过净利润。保守预计12-14年公司CAGR40%以上,目前估值仅20倍,我们认为现有市值未反应09年以来公司业绩的持续的高效益增长。
IT业务进入爆发性增长阶段:近年来公司IT业务收入呈加速增长趋势,若剔除环保业务影响,IT业务利润贡献翻倍增长。具体而言,预计12年支付密码器销量有望翻倍,POS机销量同比增长在50%以上,而流程银行业务订单饱满,今明年都有翻番增长潜力,这三大业务发展超过市场预期。若公司剥离亏损的环保业务,将成为市值上行的催化剂。
IT业务净利润过亿元背后是业务模式的变化:公司以银行软件起家,在国内银行流程再造过程中顺势发展了银行BPO业务,并通过软件及服务与银行形成了紧密的合作关系,建立了强大的银行渠道,逐步形成软件及服务带动硬件的一体化业务模式,银行是国内信息化投资最高的行业之一,强大的渠道优势和一体化业务模式使得公司有望成长为大市值公司。
限制性股票激励解禁有望加速业绩释放:11年下半年,公司推出了限制性股票激励计划,今年11月2号第一批股票开始解禁(40%),上半年公司净利润同比增长45%,特别是环保子公司亏损约2000万元,预计随着限制性股票应纳税所得额的确定,下半年公司业绩有望加速释放。同时由于限制性股票分3年解禁,投资者不必担心公司业绩在12年集中释放。
具体业务情况:支付密码器市场份额将超越兆日科技(300333) ,电话POS销量大幅超越行业水平,流程银行翻倍增长。
盈利预测与投资建议:在充分考虑环保业务亏损的前提下,预计公司12-14年EPS分别为0.40、0.57和0.79元,维持强烈推荐评级,目标价14元。
风险提示:核心人员流失风险。(中投证券)