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正泰电器(601877) :注入仪器仪表、小额贷款公司,布局温州金改
1、正泰仪表收购价合理,未来有望稳健成长。
2011年仪表公司净资产2.54亿,净利润0.68亿元,2.9彭全刚5亿元的收购价相当于对全公司约4.4亿元的估值,仅合11年市盈率6.5倍,市净率1.7倍,估值较合理。虽然国家电网未来几年电能表招标数量有限,但预计公司未来的发展将借助上市公司在资金、客户方面的优势稳健增长,在用电采集系统,南网、农网和地方电网智能化,充电站、分布式能源电能计量以及出口等领域拓展市场。按照评估报告的盈利预测,注入预计将提升12年每股收益6.5分左右。
2、依托上市公司及温州金改,小额贷款公司有望突破成长瓶颈
正泰电器以7875万元收购22.5%的股权,给予小贷公司3.5亿元的估值,合11年市盈率5.2倍,市净率1.38倍,价格合理。正泰小额贷款公司目前虽然利润尚可,但是借贷资金仅能从银行取得,且限额为净资本的50%,渠道单一,长期发展有瓶颈。以合理的价格注入上市公司可以扩大其规模,突破成长瓶颈,以及在温州金改的大环境下,积极推进将小贷公司转变为村镇银行。按照评估报告的盈利预测,注入预计将提升12年每股收益1分左右。
3、大股东优质资产持续注入,过剩现金将有进一步投资动作
今年以来,正泰电器利用其现金持续进行了几项收购,主要是将大股东的优质资产和低压产业链上相关公司注入上市公司。由于公司目前在手现金超过40亿元,以合理的价格收购兼并盈利能力较好的资产无疑是提高资金使用效率的较好方法。我们认为,未来大股东旗下其他的资产,例如输配电公司的相关资产仍然有注入上市公司的可能,现金收购并注入资产将使得每股收益持续增加。
投资建议:正泰仪器仪表及小额贷款公司的现金收购价格较合理,并将在不摊薄现有股东权益的基础上有效提高每股收益和公司现金的利用效率,并为将来的发展打下基础。未来正泰集团旗下的优质资产有望继续注入上市公司。我们预计收购完成后,正泰电器12-14年每股收益分别为1.13、1.34和1.68,目前股价对应12年市盈率为12.9倍,维持20.79元的目标价和“强烈推荐-A”的投资评级不变。
风险提示:被收购公司盈利不达预期(招商证券(600999) )
新疆众和(600888) :消费类电子点亮电极箔行业复苏曙光
消费类电子增长明显,电极箔行业复苏在即。近期,电子行业复苏明显, 7 月下旬以来费城半导体指数和台湾半导体指数均出现明显回升迹象,消费类电子,特别是智能手机和平板电脑快速增长,拉动了消费类铝电解电容器需求量,进而为持续低迷的电子铝箔和电极箔行业带来一丝曙光,我们判断行业有望逐步走出低谷。
国庆黄金周有望带来家用电器和消费类电子的再一次消费高峰。WitsView及中国群智咨询公布的2012年“7月份中国6大电视品牌整机出货及面板采购报告”显示,中国6大品牌厂商经过5、6连续2个月的库存调节后,7月出货量月成长率已提升到20%,单月出货量达到377.2万台,预计8月份出货还会持续增长11%。除此之外,中秋国庆黄金周备货已悄然拉开序幕,有望带来家用电器和消费类电子的再一次消费高峰。消费类电子是铝电解电容器主要应用领域,占比达45%,如果包含了计算机及通讯领域,该比例更高,可达60%以上,消费类电子增长有望助力电极箔行业。
产能扩张有序推进,电力成本优势明显。公司热电联产项目、电子材料循环经济产业化项目(一期)、9万吨/年新型功能及结构件专用一次高纯铝项目等一批重大项目今年上半年陆续投产,高纯铝、电子铝箔和电极箔产能分别达到5万吨、3.7万吨和1800万平米,产能实现跨越式增长。同时,新老机组年发电量共计可达约22亿千瓦时,发电成本仅0.29元,电力成本优势明显。
预计公司2012年每股收益0.42元。我们维持公司12-14年每股收益分别为0.42元、0.73元和0.88元,对应PE为21倍、12倍和10倍,考虑到行业有望逐步确认拐点,走出谷底,上调公司评级至“增持”。(宏源证券(000562) )