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国电南瑞(600406) :轨道交通业务强力助推公司发展
1.此次批准的25个项目涉资约7000亿,按照综合监控系统约占城市轨道交通总投资的1-1.5%来计算,涉及资金70-105亿。城市轨道交通综合监控系统涉及多个子系统,包括SCADA(电力监控系统)、BAS(环境与设备监控系统)、FAS(火灾报警系统)、ATS(列车调度系统)、PIS(乘客信息系统)、ACS(门禁监控系统)及CCTV(闭路电视系统)等,约占整个城市轨道交通总投资的1-1.5%,此次批准的25个项目将涉及70-105亿的投资规模。
2.公司有望在25个项目中获得28-42亿的订单,为公司每年带来20%的收入提升。公司拥有完全自主知识产权的综合监控系统,占据国内城市轨道交通综合监控领域40%以上的市场份额,此次发改委批准的25个地铁轻轨项目,有望为公司带来28-42亿的综合监控系统订单,为公司每年带来20%的收入提升。
3.公司积极涉足轨道交通信号系统,有望成为公司新的利润增长点。公司轨道交通产品有三块:RT21-SCADA轨道交通电力监控系统(牵引供电调度自动化系统)、RT21-ISCS轨道交通综合监控系统、RT21-BAS设备与环境监控系统,此外公司积极涉足轨道交通信号系统,而信号系统的市场空间是综合监控的3倍,公司后续进入信号系统市场,势必为公司带来更广阔的市场空间。
4.公司目前已经历深度调整,20估值已具有极高的安全边际,预期公司资产注入即将进行。公司年初以来的跌幅近20%,按照市场预期的较保守的每股收益计算,当前股价的估值约为20倍,公司目前已具有极高的安全边际。此外,国网承诺的资产注入时间节点已至,集团资产注入预期较强,时间成本已经较有限,目前已是建仓的较好时机。
5.盈利预测:我们维持对公司今年的盈利预测,暂不调整对明年的预测,预计2012、2013、2014年的EPS分别为0.82元、1.11元、1.51元。考虑到未来轨道交通订单的预期以及公司当前的估值水平,我们上调公司评级为强烈推荐。
风险提示
电网投资增速放缓,大运行推进低于预期,回款缓慢。(华创证券)
桑德环境(000826) :固废处理投资加大,助推公司成长
固体废物处理工程业务仍是公司发展的核心
公司主营业务包括水务、固废处理两大块,以固废处理业务为主。公司固废处理项目全国布局,而且涉及的领域比较广,从生活垃圾处理向工业危险废物处理、污泥处理、汽车拆解、餐厨垃圾、废弃资源综合利用等多个领域进行拓展。其中垃圾处理领域,竞争企业较多;整体来看,公司进入固废处理领域早,业务链比较全。而公司固废处理工艺也从之前的填埋和综合处理向垃圾焚烧方式发展。
固废处理的市场化机制、上网价格出台、节能减排等政策,对垃圾处理行业发展有决定性的作用。受垃圾上网电价优化政策出台,政府投资力度加大,十二五期间,垃圾焚烧发展迎来高峰期。目前垃圾处理企业有10多家,具有持续的投资能力;公司经过多年的发展已成为一家工程经验丰富且具有竞争优势的企业。
公司水务业务主要集中在湖北区域,发展相对较为稳定;水务业务未来定位,是在湖北省内收购一些水务项目,将会略有增长。
BOT业务模式稳步推进
2012年5月14日,重庆市开县人民政府与桑德环境在开县签署了《开县生活垃圾处理特许经营协议》,是公司在重庆拿到的又一个区域的建设项目,再次拓展了公司的BOT业务模式。此前,公司与重庆市南川区人民政府签署了《重庆市南川区生活累计处理特许经营协议》。公司已成功进入重庆、安徽、湖北、山东、黑龙江、江西等地的垃圾处理市场。
目前,公司大部分BOT项目尚未开工,后续随着静脉园、山东、重庆等地区大项目的建设,公司运营业务的发展将进入一个新台阶。而随着我国垃圾处理行业的规范化、垃圾处理费以及电价机制的理顺,未来公司BOT业务将成为公司业绩增长的亮点。
集团成就公司固废龙头地位
2012年4月,公司公告,拟自筹资金收购桑德集团所持湖南桑德静脉产业发展有限公司32.5%股权,交易金额为2600万元,收购完成后,公司将拥有静脉产业发展有限公司100%股权。湖南静脉园项目投资约50亿元,投资项目内容包括长株潭固废处理中心;再生物资及再制造产品生产、加工、交易中心;循环经济型企业孵化中心;环保及循环经济技术研发中心;循环经济及“两型社会”示范基地、环保教育培训基地等,该项目将分两期建设,预计一期项目13年投产,将成为公司业绩重要增长点。
此外,集团还拥有2个危废处理项目,集团承诺未来3年将危废处理项目注入公司;危废处理项目注入后,对公司利润影响不大,但会成为公司未来战略性资产。集团资产持续注入成就公司固废处理龙头地位。
配股融资有望推进项目进程
2012年4月公司董事会同意公司与中国外贸金融租赁有限公司进行融资租赁交易,融资金额为2亿元。公司以全资子公司湖北合加环境设备有限公司的部分生产设备,与中国外贸金融租赁有限公司进行融资租赁交易,本次融资金额为1.5亿元,其余5千万元融资金额根据公司生产经营需求另行办理租赁业务。
2012年年初公司推出配股计划,计划拟按照每10股不超过3股的比例向全体股东配售股,拟募集资金不超过19亿元。本次配股成功将有助于缓解公司资金紧张的局面,扩大公司固废处理领域的投资规模,巩固其固废行业龙头的地位。目前公司拥有大量的BOT项目,配股融资完成后,有望推动相关项目的快速开展。
盈利预测
预计公司2012-2014年实现每股收益分别为0.82元,1.07元,1.23元,考虑到十二五期间国家对固废行业投资力度加大,具有爆发性成长空间,公司作为固废行业处理的龙头公司业绩也将迎来爆发期,而湖南静脉园、重庆、山东等大项目,为公司未来业绩提供新的支撑点,维持推荐评级。
风险提示
固废项目进展缓慢;应收账款占比较大带来坏账风险。(日信证券)