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东软载波(300183) :激励计划彰显管理层未来发展信心
行权条件显现公司稳定增长潜力。本次激励的行权价格为24.4元,首次授予(包括预留股份)主要行权条件:在有效期内,以2011年净利润为基数,2012-2015年相对于2011年的净利润增长率分别不低于(含本数)20%、40%、70%、100%。2012 -2015年净资产收益率分别不低于(含本数)14%、14.5%、15%、15.5%。行权条件周期较长,增速稳定提升,显现了公司对其持续稳健增长信心。
同时,2012年-2016年期权成本摊销分别为304.24万元、3482.32万元、1572.67万元、917.39万元和463.38万元,期权成本对公司当期利润影响较小。
激励范围广泛,利于提升团队凝聚力。公司本次授予1100万份股票期权,占本计划签署时公司股本总额22,000万股的5%;另外,公司此次激励人员共计67人,占2011底公司员工237人的28.27%,激励范围广泛,包括了中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员,还有特殊贡献的一线老员工。这次激励将有效调动管理团队和骨干员工的积极性,吸引和保留优秀人才,提升公司在行业内的竞争地位,提高公司核心竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。
业务拓展持续推进,未来增速超过行权条件概率大。伴随着国家智能电网建设的持续推进,公司面临新是市场机遇,主营业务发展态势依然良好,市场有望放量。同时,公司第五代芯片预计9月份完成小批量测试芯片量产,2012年年底实现量产,智能家居研发已取得较大进展,各个领域均在未来有望择机进行合资、合作、收购等方式实现跨越式发展。第五代芯片对公司意义重大,有望助力公司实现跨越式发展,再造一个新东软,因此我们认为公司增长潜力有望超越行权条件。(参见系列研究报告)
激励计划显现管理层信心,重申买入评级。此次激励计划利于凝聚核心团队成员,行权条件显现了公司未来持续稳定增长的潜力,同时也显现了管理层对公司未来发展潜力的信心。预计12-14年可实现1.24元、1.60元和1.92元的EPS,分别对应18.70倍、14.49倍和12.08倍PE。再次重申目标价34.77元,对应2012年28倍的PE,2013年21倍PE,重申“买入”评级。(华宝证券)