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长安汽车(000625) :本部减亏好于预期
本部业务Q2基本打平,好于预期
公司上半年本部微、轿车销量同比降8%、11%,大于收入降幅,整车平均售价提升6.7%,因金牛星、欧诺、逸动等车型贡献上升。1H/Q2毛利率15.8%、18.6%,同比提升1.8/3.8个百分点,同样因车型结构改善。
中期销售、管理费用率9.2%、6.8%,提升2.2、0.9个百分点,因新车上市使宣传推广费用上升及在研新品仍较多。
以“归母净利润扣减投资收益”口径,上半年本部业务亏损额1.6亿,其中Q2基本打平,好于我们的预期。除当季确认1亿政府补助外,本部Q2在销量环比下降情况下实现了减亏,反映新的售价较高的车型上市对减亏有帮助,可降低投资者对公司本部业务中期拖累的担忧。
长福马净利同比下降,环比上升趋势持续
公司中期确认投资收益7.3亿,同比降30%、净减少3.1亿,其中长福马(含整车、发动机)、江铃控股分别贡献5.5、1.3亿,同比下降34%、28%。
长福马上半年销量、收入分别增长2.9%、2.5%,净利润率(含发动机)从去年同期的6.7%降低到4.5%,因二工厂投产初期费用较高、产能利用率下降。
预计新福克斯销量继续上升及翼搏、翼虎等新产品上市将提高产能利用率及销售均价,长福马环比上升趋势将持续,明年上半年将加速改善。
投资建议:福特大局已定,继续首选推荐
在福特、马自达分家尘埃落定后,公司基本面向上的大局已确定,基于我们对福特产品、技术的理解,相信公司基本面上行将超出市场预期。维持12/13/14 EPS 0.33/0.63/0.98元预测及买入评级不变,公司依然是我们中期内的行业首选推荐品种。(中信建投)