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南方泵业(300145) :产业布局完备,高速增速可期
产业布局完备,未来三年复合增速或达30%公司
未来的增长逻辑清晰,主要是以下三点:
受益"铸铁泵替代"和"进口替代",不锈钢水泵需求稳定增长。城镇"二次供水"污染问题解决迫切性高,将进一步加速不锈钢泵需求增长,预计未来3年复合增速约25%;
水利泵业务进展顺利,目前在手订单充足,将成为未来1-2年新的增长极;
海水淡化"十二五"规划发布,海水淡化泵业务即将进入"实践"阶段。公司海水淡化泵技术垄断,发展潜力巨大。
我们认为,公司主导产品--不锈钢泵竞争优势突出,业绩贡献安全边际;此外,水利泵、海水淡化泵均有较大发展空间,会陆续成为新的增长点;再加上,后续潜在的行业横向拓展存在可能,公司未来三年业绩将保持快速增长。
横向拓展潜力巨大,内资最强水泵企业雏形已现
借鉴全球行业龙头格兰富的发展历史,公司存在较大横向拓展空间。
业绩预测预计公司2012、2013年的营业收入分别约为11亿、15亿,每股收益分别约为0.85元、1.08元,对应的PE分别为18、14倍。考虑到公司业绩增长稳定性较高、后续新业务拓展空间较大,维持"推荐"评级。
风险提示
房地产投资增速持续疲弱,导致需求显著下降;
水利泵、海水淡化泵业务推进速度低于预期。(长江证券(000783)章诚)