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净利润同比大增。2012年上半年公司实现营业收入8.33亿元,同比增长10.64%;实现归属于上市公司股东的净利润为7806万元,折合eps每股0.19元,同比增长48.52%,基本符合预期。
杂交水稻提振公司业绩。公司杂交水稻继续保持快速增长,上半年实现收入45008.03万元,比去年同期增长13%,占公司营业收入54%,比重进一步提高;杂交水稻毛利率43.62%,同比提高了1.46%。子公司隆平种业和亚华种业业绩表现突出:隆平种业主推品种Y两优1号销量和价格持续保持增长,该品种2009至2011年推广面积分别为209万亩、458万亩和700万亩,市场反应普遍良好,该品种2010至2012年连续三年入选农业部主导品种,在长江中下游和华南稻区存在广泛的适应性,未来几年仍具有非常大的推广空间。亚华种业主推的深两优5814经过两年示范推广得到终端用户的认同,其销量和价格快速增长,带动水稻毛利率提高。此外,通过国审的准两优608和C两优608,以及两优1128等高产品种,对于公司的多样化品种经营提供保障。
玉米去库存,毛利率下滑。2012年上半年玉米收入15777.83万元,比去年同期大增126%,但中期毛利率仅为37.33%,同比下降12.36%,下滑幅度十分明显,这主要与玉米种行业低迷有关,当下大部分企业正急于降价去库存,拉低了毛利率。安徽隆平主导品种隆平206近两年快速成长,其推广面积在2011年超过600万亩,比2010年实现翻倍,与市场主流品种相比其抗性和稳定性更加,随着市场进一步布局,其销量和市场份额将得到进一步巩固。
优秀品种多样性保证未来盈利。公司作为最大的种子企业,尤其在杂交水稻领域优势突出,市场份额达30%。除拥有一线品种Y两优1号以及快速增长的深两优5814号,其他二线品种(准两优608、C两优608和两优1128)表现良好,还拥有其他储备品种。公司研发能力突出,除子公司隆平种业、安徽隆平具有独立研究能力外,公司还与湖南杂交水稻中心等科研单位具有长期合作关系,是一家具有“育、繁、推”一体化能力的高科技企业。
盈利预测与估值。假设Y两优1号2012/2014年推广面积能达到945/1220/1530万亩,深两优5814以及隆平206持续放量的情况下,不考虑收回少数股东权益及新疆银隆股权转让收益等因素影响,2012/2014年eps分别为0.61/0.77/0.97元。考虑到公司业绩保持快速增长以及未来收回少数股权的可能性较大,给予“买入”评级。
风险提示:品种推广面积不如预期