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投资要点:
上半年实现EPS0.40元,净利润8.99亿,同比降25.6%。实现营业收入405.3亿元,同比增6.4%,实现净利润8.99亿,同比降25.6%。供应链逆势下仍取得增长,预计下半年将会有好转。去年上半年宏观环境较好而今年宏观经济低迷,在去年高基数下,上半年供应链业务营收仍同比增长6.9%至369亿,体现公司已经形成并不断强化的竞争优势。但毛利率下降0.56pc至4.63%。我们认为自下半年开始,经济形势将开始回暖,预计下半年供应链业务将比上半年有所好转。
房地产可售丰富,加快周转。上半年销售33.8万方、38亿,分别同比降22%、20%。公司加快开发销售,加速资金回笼,提高周转速度。
拿地较为积极,1-7月新增土地储备近125万方。2012年公司拿地较为积极,在漳州、厦门、建阳、上海、桂林等地新增土地储备近125万方。目前土地储备完全满足未来正常经营开发需求。预收款131.7亿,较年初增长27亿,业绩保障性强。随着项目竣工交付,2010-2011年未结算收入将于陆续进入结算期,进一步保障房地产业绩。资金情况有所改善。期末账面现金52.4亿,较年初增14.3亿。每股经营现金流有年初的-2.22元转为+0.92元。期末净负债率184.3%,真实资产负债率58.9%,较年初降1.7、42.6pc。
预计12、13年净利润22、28亿,对应EPS分别为0.98、1.25元,看好公司“供应链+房地产”双主业的协同发展,房地产提供短期业绩保障,供应链业务提供长期成长空间,发展潜力大。每股RNAV12.76元,现股价相对RNAV折57%。维持增持评级,目标价8元,对应12、13年PE为8.1、6.4倍。
机构来源:国泰君安