|
||||
航天军工二季度投资策略:资本运作热情重燃
机械行业
研究机构:华泰证券(601688)分析师:张洪道撰写日期:2012年03月30日
在大盘反弹的带动下,一季度军工行业指数走势强劲。截止3月23日,华泰军工指数涨幅达14.48%,跑赢沪深300指数三个百分点,其中船舶指数涨幅居前,达28.9%,航空航天指数走势欠佳。
从已发布年报或业绩快报的近20家军工上市公司来看,业绩喜忧参半。北方创业(600967) 、航天通信(600677)和中航光电(002179)净利增速最快,分别达到100.82%、30.17%和25.62%;光电股份(600184) 、西飞国际(000768)和利达光电(002189)利润下跌幅度分别达到73.86%、68.79%和60.96%,业绩大变脸。
2012年国防预算6702.74亿元,增长11.2%。预算增速符合我们的预期,九十年代以来,除2010年因四万亿投资带来的基数过大而导致增速放缓外,我国近二十年来的军费始终保持两位数的增长。
哈飞股份(600038)拟发行股份收购直升机资产,中航工业集团下属唯一没有进行过整合的专业化子公司也开启了上市进程。截止2011年底,中航工业集团资产证券化率约为45%,低于之前80%的三年整合目标。哈飞股份的重组预示着今年将是集团整合大年,直升机公司资产约为200亿,整体上市将提高集团资产证券化率约5个百分点,达到50%。
经过一季度15%的涨幅后,军工行业整体市盈率达到30倍,其中兵器类股票为66倍,而航空航天类股票为45倍。市净率方面,各类差距不大,保持在2.5-4倍之间,估值水平仍处于历史较低位置。
我们维持对行业的“增持”评级,其主要理由为:哈飞重组所带来的示范效应或重新点燃资本运作的热情;军工企业确认收入大多数在下半年,一季度或为业绩低点。
我们认为前期炒作较厉害的兵器类股票存在较大的回调空间,短期内需回避。建议重点关注中航工业下属具有明确重组预期的公司,如航空动力、中航精机(002013) ,以及一季度涨幅较少的航空航天类公司,如中国卫星(600118)等。