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中航精机:盈利符合预期
002013[中航精机]交运设备行业
研究机构:天相投资分析师:张雷撰写日期:2011年10月24日
2011年1-9月份,公司实现营业收入4.85亿元,同比增长12.41%;归属母公司所有者净利润3,369万元,同比增长20.55%;EPS为0.16元;3季度,公司实现营业收入1.65亿元,同比增长6.91%;归属于母公司所有者净利润1,170万元,同比增长11.29%;EPS为0.05元。
公司经营性现金流量净额大幅增长。1-9月份,公司经营活动产生的现金流量净额为6759.65万元,较上年同期增加2248.19万元,增长49.83%,主要是由于采用承兑汇票支付货款的比例加大,公司购买商品、接受劳务支付的现金同比减少4,533万元。
毛利率同比略有下降,全年将保持稳定。1-9月份,公司综合毛利率为18.95%,同比下降0.47个百分点,3季度公司综合毛利率为17.87%,同比下降0.34个百分点,环比下降2.92个百分点,主要是由于主营产品调角器的增速大幅回落和钢材价格同比上涨。公司调角器的市场占有率较高,议价能力较强,同时随着通胀预期的逐渐稳定和国际大宗商品价格回落,原材料价格也有望趋稳,全年的综合毛利率仍有望恢复到19%以上。
期间费用率下降明显,管理费用率上升源于技术开发费同比增加。1-9月份,公司期间费用率为11.03%,同比下降0.26个百分点,主要是由于销售费用率同比大幅下降1.77个百分点,虽然管理费用率上升1.48个百分点,但主要是上半年技术开发费同比大幅增加800万元,刨去这部分的影响,管理费用率实际下降0.17个百分点。
公司投资收益大幅增加。1-9月份,公司投资收益为406万元,同比增加562%,其主要原因是上半年对原持有的子公司长期股权投资按公允价值计量(公允价值与账面价值的差额)所确认的投资收益403.08万元。
资产重组进展顺利,正在补充材料。上半年,2011年第一次临时股东大会审议通过了公司重组的最终方案,并且收到了国务院国资委同意本次重组方案的批复。7月19日,公司收到了证监会关于受理本次重组申请的通知。
8月31日公司收到了证监会的反馈意见:需要公司补充材料,目前公司正在准备补充材料。根据公司重组方案中披露的备考业绩,如果公司重组完成,将增厚EPS约0.55元,主营业务将变更为航空设备,公司的发展空间将更为广阔。预测与评级。暂不考虑重组因素,预计公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.24元、0.30元,以10月21日收盘价16.81元计算,动态市盈率分别为86倍、71倍和57倍,考虑到公司重组成功概率较大,且实现重组后业绩将有大幅增长并且成长空间也更为广阔,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。(1)钢材价格上涨超预期的风险;(2)拟注入资产盈利能力低于预期。