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核心提示:国务院周三表示,2013年1月1日才会正式开始实施《商业银行资本管理办法(试行)》,这给银行业满足更严格规定提供了更多时间。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,中央继续加大政策放松力度,未来或有更多救市措施出台。
一、中央给银行松绑
国务院常务会议周三表示,中国银监会结合国内银行业实际,制定了《商业银行资本管理办法(试行)》,拟于2013年1月1日开始实施。此办法号称中国版的《巴塞尔协议III》,旨在增强金融系统的稳定性。而若没有记错的话,这是此办法第二次延期执行了,此前已先后传出在2012年1月和7月开始执行的消息。反映出监管层给银行业更多缓冲时间的意图。
按照这个管理办法,系统重要性银行和其他银行的资本充足率监管要求分别为11.5%和10.5%,而此前国内银行的资本充足率要求均为8%.这无疑将逼迫银行重新审视和上调各位资产的风险权重,特别是在4万亿的投资狂潮之后,面对地方融资平台和房地产贷款的风险压力,银行的不良贷款面临上升,放贷行为不得不变得更加审慎。
我们认为,银行业新的资本监管标准实施时间一再推迟并延后至最后期限,反映出监管层当下所面临的现实矛盾。一方面由于经济减速严重,监管层需要向市场释放流动性以保增长。另一方面,银行在新的资本监管标准之下,面临较大的资本金压力而普遍惜贷,新增贷款明显萎缩,且银行自身还面临着向市场再融资的需求。两者的矛盾导致监管层稳增长压力日益增大。而对于监管层来说,保增长保稳定是当前第一要务,因此给银行松绑成为必要之举。
二、政策放松力度或加大
此次推迟实施银行新资本管理办法将为银行带来一定宽松空间,市场预期此举有助于缓解银行业面临的融资压力。我们认为,这或是中央进一步放松货币政策的表现,除了银行放贷行为可能得到鼓励之外,央行也可能进一步下调存准甚至降息以刺激经济的企稳。市场已有消息称银行业中长期贷款有所回升,5月新增信贷近8000亿。而且除了货币政策,其他方面政策放松的力度也有望加大。
投资方面,在中央发出加大投资信号之后,广东立马出台了18个重大项目提速计划,主要涉及"铁公基",初步印证了投资大规模重启的预期,而随着各地项目的跟进,这种预期会不断自我强化。我们认为,除了大家关注的铁路基建之外,核电水利等基建项目同样也存在较大机会。而且民间资本参与投资的比例或将上升。这样的好处在于,首先民资的参与可以减轻央行再度大放水带来的通胀后遗症,其次,民资参与投资有助于推动垄断行业改革破冰。此外,中央政府仍不断表态对房地产进行严格调控,这使得市场对房地产的态度仍十分谨慎。我们认为在限售限购令控制房价的前提下,政府可能通过如降低首付和利息优惠等方式对首套乃至改善性住房需求进行刺激,房地产或因此得到恢复机会,毕竟房地产投资对多个领域的投资和消费的拉动作用尤为明显。
消费和出口方面。市场对节能家电汽车补贴政策预期基本落地,具体实施细则与08年无太大差异。我们认为可关注包括建材下乡和购买农机补贴的数额和品种能否扩大等其他类型的消费补贴政策是否跟进出台。此外,当前市场对出口行业仍持悲观态度,我们预测未来政府或加大对高附加值产品出口的退税和补贴力度,在欧洲可能出现增加支出的趋势下,出口行业或有望迎来止跌回稳的机会。
综合来看,中央继续加大政策放松力度,未来或有更多救市措施出台。根据行为分析,随着人口老龄化,对优质医疗服务的需求使得生物医药有望得到跨越式的投入和发展,我们看好生物医药板块存在的市场机会。