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分企业规模看,大、中型企业PMI分别为51.1%和50.8%,比上月分别回落2.7和2.6个百分点,继续位于临界点上方;小型企业PMI为45.2%,低于上月3.9个百分点,连续2个月位于临界点下方。大中型企业和小型企业PMI指数分属荣枯分界线上下方,反映小企业在经济增速回落过程中,受到的影响更为显著。可见,当前我国不同规模企业间发展失衡较为严重,小微企业面临的生存困境远远要大于大中型企业,这就要求管理层应从政策、资金等方面对小微企业进行扶持,以促进不同规模企业间的均衡发展。
整体上看,5月份PMI指数虽出现大幅回落,意味着中国经济增速下滑加快,不过该指数仍连续6个月保持在50%以上,反映出经济仍处于扩张区间。根据我们的观察,5月PMI指数出现大幅回落不仅仅由于受到总需求下滑的影响,同样受到季节性因素的影响所致。从2005年到2012年八年间的PMI数据来看,5月份数据均较4月份数据出现回落,其中回落幅度最大的为2008年的5.9%,最小的为2009年的0.4%,近八年的回落幅度平均值为2.74%,可见数据运行走势带有明显的季节性特征。
图3、历年PMI走势
PMI数据结束连续五个月的上升并大幅回落重新逼近收缩区间,而汇丰PMI指数至今已连续7个月处于收缩区间,传递出经济增长动能不足的明确信号,且此前公布的多项经济数据也表明了中国经济增速仍延续下滑趋势且有进一步加快的迹象。这不仅引起了市场对中国经济前景的担忧,也将引起管理层的高度重视,并将由此对宏观调控政策作出更大调整。最近温家宝总理指出:“要贯彻稳中求进的总基调,正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期三者的关系,把稳增长放在更重要的位置”,提出的具体措施包括落实结构性减税政策,保持合理的社会融资规模,启动一批事关全局、带动性强的重大项目,鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设,这也许就是管理层启动新一轮投资以刺激经济增长的信号。虽然近期发改委明显加大了项目审批的力度,但是否能够有效稳定投资和GDP增长仍取决于货币信贷政策的支持力度。随着经济增速下滑加快预期升温,货币政策出现转向概率较大,自5月中旬央行下调存款准备金率后,货币市场利率显著下降,市场资金面有所改善,不过预计新增信贷规模仍将延续萎缩态势,因此,短期内央行仍需下调存款准备金率以向市场释放流动性支持制造业发展,甚至下调贷款基准利率也成了大概率事件。如果稳增长的政策能保持连贯性,刺激制造业回暖,那么PMI指数就有可能出现缓慢回升的局面。