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我们的思考如下,自2008年美国次级房贷危机演变为全球金融风暴之后,2009年3月18日美联储启动首次量化宽松货币政策(QE),迄今美联储已进行3次公开市场操作,即2次QE及1次Operation Twist (OT);对全球释放出的金额由首次的1兆7350亿美元、到再次QE的5000亿美元。另外,欧洲财政稳定机制(EFSF)为因应欧洲主权债务危机,也已对市场释放出至少5000亿欧元资金。
预估美国Fed将可能在近期持续启动第4次的大规模公开市场操作,即QE3。且近几个以来,欧洲主权债务国家更不平静,西班牙继希腊之後、接棒成为核心债务国,而且在欧洲人民不甘由奢华进入简朴的人性主导下,目前主权债务问题已再演变成为复杂的政治问题。在这一些欧洲债务国中可能引爆政治危机,EFSF再度启动大规模宽松货币政策的可能性也越来越高。
如果欧元与美元的QE政策持续大规模进行,其引发的可能效应有:一、日元与人民币持续升值。二、为了应付这一种趋势,日本央行与大陆人民银行可能也会采取适度的宽松货币政策,以维持货币兑换的安定。三、如果这两国家真要以这一策略因应;则其它的新兴国家在外贸利益的考量下势必跟进。四、而这一种被财务理论视为Herding (羊群、盲从效应)的现象出现,则全球货币的竞贬将会产生重大的国际汇兑风险,这将使黄金在货币制度中的的价值也会出现短暂期间的不稳定,黄金在货币制度中稳固的地位也会动摇,亦即黄金是否持续维持与美元或改与其它货币维持联系,会出有一段无所适从的空窗期。
结论
总而言之,我们认为目前投黄金的主要风险来自于:一、油价开始泡沫化、近期已明显下跌,通货膨胀可能开始渐渐会解构,保值商品的需求高峰期已过,因此黄金的保值价值开始降低。二、国际主要国家的货币宽松量化政策已经危及国际汇兑的安定,如前述,在竞相贬值的风险浮现后,黄金价值与价格已无所适从;也就是说,未来QE越多,黄金的价值已不会再出现类似过去与美元的替代关系,可能会同步贬值。三、目前应留意的是,因为黄金只有价值储存的功能,不会自动有息可拿、也是它不像股票这样即使套牢、也可以获得股利的发放;或是像房地产投资,套牢也可以出租收租金;因此,我们认为若黄金的跌势确定,其投资的中期风险相对偏高。