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如图一,黄金在2011年8月29日创下最近几十年以来的历史天价记录1887.400美元/盎司之后,即展开区间盘整格局,价格游走在1800美元/盎司与1600美元/盎司之间;今年5月7日正式跌破1600美元/盎司,跌破短期底部。
(图一:近三年以来黄金价格走势图)
黄金价值因货币本位制度的建立而高贵
黄金在财务理论上,也是属于风险性资产(Risky Asset)之一,在投资的领域中因为制度、与人类长期以来的使用习惯,黄金商品有下列几项特性:一、黄金投资与一般实体投资的正常观念不是很一样,最大的差别是它除赚取价差收益之外、不会配发股息,不会生息。定存可以领利息,股票可领股息,债券可领取债息,而黄金在买进之后,即使放存放几百年也不会有利息可领。二、债券有到期日、股票也不见得可以天长地久,但黄金可以,黄金有与货币一样,有价值储存功能的特质。三、黄金是一种炫耀性商品;因此是属于奢侈品,价格越高、消费者越喜欢。在这一些特质之下,投资黄金的正确定义其实是储存黄金、不是投资黄金。
我们试以经济学最基本的供需原理,谁需要黄金?黄金的需求在那里?这就要从全球货币的发展历史谈起。
18世纪,英国以强大的海权力量发展殖民主义,创立大英国协、日不落帝国,建立全球贸易与价值交换的标准。1717年,英格兰银行开始以其由全球矿区采集到的黄金试行金本位纸币制度,亦即有多少纸币就可以兑换等值黄金;1821年,金本位纸币制度正式成为大英帝国的货币制度。随在英国采用金本位纸币之後,普鲁士(德国) 、荷兰、美国、法国、苏联(俄国)、日本等国家也因为国际贸易的发达,陆续跟进金本位纸币制度,伦敦成为全球金融中心。
中国由于长期以来各朝代都以白银为货币交易的计价标准,因此在清朝主政的1616-1912年共计296年间,也一直都没有融入国际货币制度的活动中,也未曾实施过以黄金为本位的货币制度。在19世纪末,全球曾在1879到1896年之间,发生过以金本位为主体的全球性金融危机与经济萧条,但金本位在1870年至1914年8月,即第一次世界大战之前,也仍是全球贸易最被普遍接受的货币本位制。
在1914年8月到1918年11月,第一次世界大战期间,各主要国家为准备战力,实行黄金管制政策。战后,1922年义大利热内亚世界货币会议重启金本位制度,以英镑、美元与法郎等主要国际货币直接与黄金维持可兑换关系,其余货币透过这几种货币与黄金间接挂钩。
但由于战后重建与之后的30年代美国经济大萧条(Great Depression,1929-1933),美联储等主要国家央行必需以宽松的货币政策解决经济风暴,金本位的货币发行规定不能满足需求,因此货币发行与黄金准备数量之间的关连程度又开始松动。到1940年之后,大概已没有一个国家保证可以允许本国货币可兑直接换出等量的黄金。1940年到1945年第二次大战间,全球货币制度更混乱,为建立对全球贸易具正面效益,美国在1944年开始主导货币制度的体系重建,在当年7月召开“布列敦森林协议”(Bretton Woods Agreement),重新建立间接兑换的金本位货币制度。
1960年时,由於资本主义与共产世界多次冷战,抢购黄金的风潮又起,美国Fed为维护本身的利益,在1971年8月宣布放弃黄金固定官价制度,美元不再承担兑换黄金的责任。继之,1976年牙买加协定(Jamaica Agreement)开启将汇率浮动合法化、并允许黄金非货币化。