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核心提示:惠誉周四宣布,将希腊的长期本外币发行人违约评级从"B-"下调至"CCC",并将其短期外币发行人违约评级从"B"下调至"C".通过蛛网博弈推演平台,我们认为,希腊危机导致欧债危机再次发酵,但最终结局仍可能是利益的再次妥协。
一、希腊让欧债再次发酵
自从上次全民公决的闹剧之后,希腊退出欧元区看来已似乎不太可能。不过现在却因为政府大选的缘故变得可能起来。由于希腊各派政党组阁失败,政局动荡陷入僵局,反而助推了债务危机的发酵。对于希腊的选民来说,紧缩政策是难以忍受的,饭碗、福利成为最迫切的诉求。因此希腊的大选似乎已成为是否还留在欧元区的大选。
上周,多位欧洲央行官员首次公开讨论希腊推出欧元区的可能,这让市场为之震惊,商品市场应声大跌,美股也开始了5连阴。欧洲央行之前一直强调欧洲条约不允许成员国退出,欧元区的分裂将带来难以想象的后果。但此次公开讨论似乎在暗示着欧洲央行对待希腊的态度正越来越严肃和强硬,并已经为希腊退出欧元区后的后果做准备。
从理论上来看,对希腊而言,退出欧元区也有一点好处,即短期内国民们不用再忍受财政紧缩的煎熬,而且所借的外债或违约或被通胀抵消几尽。对德国来说,希腊退出欧元区意味着手里的希腊国债变成废纸,德国的银行将产生大量的坏账。但换个角度来看,即使希腊按照现在的状态继续留在欧元区,债务何时能够偿还仍是一个未知数,这些坏账烂帐仍摆在那里与希腊退出欧元区的结局似乎也差不了多少,而靴子落地之后的减负重生似乎更值得期待。因此,希腊似乎正与欧元区渐行渐远。
二、希腊危机还有转机吗?
跳出希腊的僵局,如果我们注意到荷兰,法国等其他欧元区的情况就能发现,其实此次欧债危机再度发酵,主要原因在于各国的大选,饱受紧缩政策折磨的选民正用选票表达不满和愤怒。债务国执政党面临的民意压力来自反对紧缩政策,主张强硬更加积极的候选人更容易赢取选民的支持。
因此获得民意理解和支持似乎成为化解本次危机的一个有效手段。而缓和民意可用两种手段。一是施压,通过展现更严重后果的方式让选民们知道,一旦希腊离开欧元区,将落得更严重和悲惨的下场。欧洲央行已经停止对一些希腊银行的货币操作,一旦这些希腊银行如果无法获得欧洲央行资金,他们必须从希腊央行获得紧急流动性援助。而据报道,四家希腊银行资本已经耗尽,他们目前正在负股本状态下运行,因此我们已经看到希腊目前出现的银行挤兑潮。而希腊退出欧元区后可能面临的恶性通胀膨胀和社会骚乱相信会让选民们在发泄不满的同时看清形势。
二则是安抚。大家都认为欧洲的选民很反感紧缩政策。我们认为其实不然,其实欧洲选民反感的是紧缩政策下收入和福利的下降,而社会支出和经济增长却遥遥无期,正因如此,赢得法国大选的新任总统奥朗德提出要加大支出促进经济增长,赢得选民信心。法国如是,希腊西班牙等同样如此。欧洲央行在给希腊施压的同时,不排除可能出台促进开支和增长的政策。在奥朗德访问德国之后,双方都表态支持希腊留在欧元区,默克尔还表示,愿意为希腊提供帮助,包括在必要时考虑附加的促进经济增长方案。我们认为,德国不介意希腊的退出,但明显忌惮对西班牙,葡萄牙等国的示范效应。这也是一个重要的积极信号,即欧洲的政策重心可能向保增长倾斜。这也从侧面反映出,欧洲各国政要在保持欧元区完整的问题上仍保持较高的一致性。
综合来看,希腊危机导致欧债危机再次发酵,但最终结局仍可能是利益的再次妥协。根据行为分析,农村金融改革和土地改革将给农村银行、信托,和农业行业带来巨大收益。我们看好农业行业存在的市场机会。