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苏宁环球(000718)
:低估值、销售转暖明显
000718[苏宁环球]房地产业
研究机构:国泰君安证券分析师:李品科撰写日期:2012年05月02日
11年实现EPS0.39元,归属于上市公司股东的净利润7.87亿,增2%,营业收入36.65亿,增5%。同时公司发布12年1季报,实现EPS0.11元,净利润2.17亿,营业收入8.54亿。1季末,每股净资产2.13元。
11年受调控影响地产销售大幅下滑,12年销售同比出现大幅回暖,布局全国战略效果初显。11年实现签约销售额29.58亿,销售面积33.39万方,分别同比降31.6%、36.5%。随着下半年宜兴天氿御城项目和芜湖城市之光项目的开盘,销售逐渐开始回暖。12年1季度由于小阳春及推盘积极,公司签约销售额同比增幅70%以上。
11年期间费用同比增25%,主要系销售费用贡献。下半年新开盘增加导致销售费用同比增39%。管理费用和财务费用分别增10%、19%。
拿地谨慎,全年未新增土地,目前总储备充足,合计达830万方。
一级开发业务顺利展开。期内公司参与广州白鹅潭一级开发项目,占地28平方公里,权益比例88%。一级开发可扩大利润来源,同时未来若实现二级联动拿地,可为公司提供新的优质储备。
业绩锁定性良好,一季度末预收款项39.8亿,已锁定12年全部业绩。
财务安全,大股东资金支持力度大。12年1季度末公司账面现金16.58亿,短期借款和一年内到期的非流动负债合计23.65亿,真实资产负债率54.5%,净负债率90%。大股东对公司借款23亿,支持力度大。
预计12、13年EPS分别为0.53、0.63元。公司土地储备丰富,楼面地价相对低廉,奠定安全边际,而公司及大股东大力拓展矿业、煤化工、一级开发等强资源属性项目,未来发展潜力大。每股RNAV11.57元,现股价相对大幅折价37%。目标价10元,维持增持评级。