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稀土与“类稀土”个股活跃点评:政策红利加码,中国优势资源凸显成长
基础化工业
研究机构:申银万国证券分析师:叶培培,邓建撰写日期:2012-03-22
我们认为“类稀土”概念是相关板块上涨的主要原因。近年来政府明显加强了对各种资源的保护力度,其中以稀土最为典型。而我们认为由于资源供给的长期约束力将令中国的产业政策红利将对钨、锡、锑等小金属以及萤石与磷矿石等品种形成类似稀土一样的价格上扬催化,相关股票也随之持续活跃。本轮反弹中以 包钢稀土(600111)
、 广晟有色(600259) 等稀土概念个股卷土重来,顺势带动了钨锡锑、氟化工以及磷化工等“类稀土”概念相关个股近期的上涨。
政策加码将强化钨行业龙头定价能力。2011年7月我们在《有色金属行业投资策略》报告中提出,中国优势小金属(第一梯队:稀土钨锑;第二梯队:锡钼铟锗)将长期受益政策红利实现供给优化。从产业政策来看,钨行业整合具备良好基础,这体现在中国资源和产量占比分别为65.5%和85.3%。五矿集团控制了7成以上的中国钨资源和产量。我们发现,过去5年钨精矿开采额度平均增速(10.2%)远大于稀土开采额度(2.0%),过去5年钨品出口配额平均增速(-2.2%)远小于稀土产品(-18.8%),说明在包括开采和出口等环节,钨产业仍有许多发挥空间,钨价也将受益上扬。关注 厦门钨业(600549)
、 章源钨业(002378) 。
锑资源保护进行时。从全球矿种静态可开采储量来看,锑是最为稀缺的品种,其静态可开采储量仅13.3年。中国资源和产量占比分别为52.8%和88.9%。我们认为锑是对供给敏感度远高于需求敏感度的金属品种,体现在它的下游需求相对稳定——用于阻燃剂的添加剂,未来由于产业政策执行带来供应受限推动价格中枢上扬。我们判断,中长期政策干预的持续使得中长期价格向上不可逆转,高锑价时代将持续。推荐 辰州矿业(002155) 。
锡行业受益中国和印尼的政策干预逐步推进。锡矿产出是过去五年全球矿产量出现最大降幅的品种,复合降速达到3.7%,主要因最大生产国中国和最大出口国印尼的供应收紧。中国锡资源和产量全球占比分别达28.8%和34.6%。出于保护国内稀缺资源的目的,中国从2006年开始加大行业准入门槛,持续削减出口配额。我们判断未来2-3年内锡矿产能难有较大释放,锡矿产出持续下降的态势很难逆转,行业供给缺口将支撑锡价维持高位。重点推荐 锡业股份(000960) 。
维持磷矿石价格长期看涨的观点。2011年8月我们在《深度整合后的磷矿石价值面临重估——磷矿石行业深度报告》中指出,资源深度整合和矿石品味下降带来的综合成本抬升将推动国内磷矿石价格进入长期上涨轨道,并与国际价格逐步接轨。后续磷矿石价格从450元/吨单边上扬至现在的600元/吨附近。近期由于天气较冷,磷矿石开工率较低,供应仍然偏紧,局部价格上涨。长期看,我们预计拥有“磷矿石-磷肥-磷化工”全产业链的大型一体化企业未来将在产业链中取得更大的话语权,我们对磷矿石的长期价格仍呈乐观态度。
萤石价格短期受制需求,长期看好。萤石价格2010年初不足900元/吨,随着国内制冷剂需求旺盛及相关产业政策刺激,2011年中期涨至3000元/吨附近,近期由于主要下游需求回落,价格回调至2000元/吨左右。中国萤石储量、产量全球占比分别为24%、55%,萤石及初加工产品出口量占全球贸易量的16%,随着国家对出口的严格限制和实施开采额度控制,伴随下游的逐步复苏,长期仍有上涨空间。