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中海油服(601808) :年报业绩符合预期,关注集团层面变化,维持“买入”评级
年报业绩完全符合预期,每股分红0.18元。年报实现收入189亿元、净利润40.4亿元,分别同比增长4.7%、-
2.2%;EPS0.90元,与我们之前的预测完全一致。11年综合毛利率为31.8%,同比下降了3.3个百分点,我们预计12年
将回升至33%;成本方面财务费用和资产减值损失分别下降了32%和73%;11年净利率为21.4%,同比仅下降1.5个百分
点。
4Q业绩环比显著下滑,但属于正常季节性波动。4Q业绩为0.15元,环比下滑49%,同比下降4.7%,4Q毛利率为19.7%,
较3Q的32.5%显著下降,但属于季节性正常波动,与10年4Q的19.4%基本持平。
钻井服务板块:陆地钻机和模块钻机利用率偏低。11年钻井服务板块占收入和毛利的比重分别为51%和65%,钻井平
台作业天数同比增长9.5%,平均日费率同比增长2.3%,四套模块钻机由于升级改造日历天使用率仅为72.9%,受利比
亚动乱的影响,六台陆地钻机日历天使用率仅为20.3%。
油技板块显著下滑,船舶板块变化较小,物探板块迅速增长。受市场环境及蓬莱19-3油田溢油事故影响,11年油技
板块作业量下降,且毛利率仅为16.8%,同比下滑了6.7个百分点;物探板块受海外市场顺利开拓和海洋石油720投产
的影响,收入同比大幅上升55%,毛利率达到了29.2%,同比上升了3.6个百分点。
公司未来的主要看点:1.高油价提升估值;2.海油集团因新董事长的大力推动迈入新一轮增长期;3.3月下旬海洋石
油981的首次正式作业带来事件性刺激。
盈利预测和投资建议:我们维持2012、2013年的盈利预测1.05和1.15元,重申买入评级。
申银万国证券