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唐山港(601000) 2011年报点评:业绩略超预期,重申“买入”评级
公告/新闻:唐山港公告2011年业绩,报告期内公司实现营业收入30.0亿元,同比增长17.3%,实现归属于上市公司股
东的净利润为4.6亿元,同比增长34.2%。实现基本每股收益为0.45元。每10股派发现金红利0.8元(含税),共计派
发红利9023.8万元。
重申“买入”评级,维持盈利预测。(1)预计2012-2014年盈利预测0.61元、0.79元和0.92元,对应最新股价的PE分
别为11.6X、8.9X和7.7X;最新PB为1.3X。(2)目前A股行业2012年PE均值为15.1X,PB为1.4X,海外公司2012年最新
PE均值为12.7X,PB为1.3X。公司估值较行业均值和海外港口公司而言仍具备吸引力,公司的合理股价为9.1元;重
申“买入”评级。
业绩略超预期,主要原因为铁矿石吞吐量增速略超预期。(1)公司报告期实现营业收入30.0亿元,实现净利润4.6亿
元,分别较去年同期增长17.3%和34.2%。实现基本每股收益0.45元,略超我们预期(2012年1月19号预计公司EPS为
0.43元)。(2)业绩略超预期的原因在于2011年铁矿石吞吐量同比增速略超我们预期,我们原预计公司2011年完成
铁矿石吞吐量3101万吨,公司实际完成3214万吨(超预期3.6%)。
公司ROE重新恢复至双位数10%。原因主要有两个:(1)公司单吨收入自2010年的20.6元/吨上升至22.4元/吨,公司
现有货种结构的改善(高附加值货占比提升至6%)和周边港口竞争环境的改善,均是致使公司单吨收入提升的原因
。(2)财务杠杆的合理使用:公司2011年资产负债率降至39.1%,2012年重新恢复至48.6%。我们看好公司未来三年
ROE水平的持续改善,预计2014年上升至14.4%。
我们形成此判断的核心风险在于公司首钢码头低于预期、经济复苏低于预期。
申银万国证券