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2.负利率持续,储蓄存款大幅减少
10月单月人民币存款净下降2010亿,其中,储蓄存款下降7272亿,非金融企业存款增加860亿,财政性存款增加4190亿。持续的负利率使得存款脱媒依然未缓解,预计随着通货膨胀的逐渐下行,银行的揽存压力会有所缓解。
图5 CPI和负利率(%)
图6新增储蓄存款
3.M1、M2增速继续下降
10月份M2、M1增速分别为12.9%、8.4%,分别比上月降低0.1和0.5个百分点。10月份货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。M2增速与M1增速之间的剪刀差相比上月略有扩大。
图7 MI、M2增速及剪刀差
4. 银行 间市场流动性改善
10月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.75%,和9月份基本持平,从近期走势来看,银行间市场利率表现为下降,但中轴依然是比较高的。11月11日,银行间隔夜拆借利率为2.83%,已经降至3%以下。
图8银行间市场拆借利率
图9银行间市场质押式回购利率
图10公开市场净投放
5.投资建议
在通货膨胀逐渐下行的背景下,憧憬政策放松成为市场的焦点,10月份信贷数据高于预期也印证了政策出现了定向微调。然而在需求放缓的背景下,政策放松意味着通货膨胀有可能会再度抬头,因此我们认为政策调整的空间并不大。考虑到刘易斯拐点过后通货膨胀的中枢有所抬高,我们认为即便政策调整,也不大可能以降息的方式实现。
就银行股而言,考虑到明年1季度按揭贷款利率的重置以及降息可能性不大,明年息差的下降将相对温和,只要经济环境不发生明显恶化,资产质量也不大可能剧烈波动。我们预计明年行业盈利增速在15%左右。目前估值向下的弹性很小,较高的股息收益率也使得银行股具备配置价值。
机构来源:安信证券
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