◎烦恼之四

　　引入新机制ETF能否拯救创业板？

　　创业板两年带给投资者悲大过喜，忧大过乐。近来创业板交投逐渐活跃，而创业板ETF正式推出，或许预示着创业板的投资将迎来新纪元。

　　ETF推出增加流动性

　　创业板指数面市初期，也曾引领过一波强劲的上涨。2010年7月初，创业板连续暴跌后，展开一波反弹行情。持续的上涨使创业板指数由830点附近疯狂飙升37%，创出历史最高位1239.6点。

　　创业板新股也在2010年年底进入IPO的高峰状态。发行价过百元、发行市盈率过百的新股接二连三出现，两年来，270多家公司登陆创业板，首发募集金额超过1900亿元，平均每家首发达7.07亿元；超募金额1251亿元，超募金额10亿元以上的公司就有25家。

　　好景不长，创业板未能摆脱整个市场的影响，随后便一蹶不振。今年10月24日，创业板指数创出历史新低，最低下探至741.33点。与最高点相比，10个月的时间，指数跌幅高达26.74%，而同期上证指数跌幅则为18.09%。

　　也有业内人士指出，成熟投资者可以在创业板ETF推出后，通过一揽子创业板股票申购赎回创业板ETF基金，还可以在场内买入卖出创业板基金份额，在获得低风险稳定收益的同时，也将有助于提高创业板股票的流动性。

　　创业板ETF风险更小

　　多数投资者之所以会关注创业板，也许正是看重其“高科技、高成长”，归根到底还是要关注创业板个股的成长性和业绩水平，东兴证券研究员薛文涛告诉《每日经济新闻》记者。

　　他进一步指出，要有效地控制风险，就必须寻找有高成长潜质的创业板公司。

　　上海证券分析师钱伟海指出，创业板已经开始出现分化苗头，部分优质个股的确能在大跌之下保持持续的抗跌性，这类公司就应该重点去关注，比如汇川技术、富瑞特装等。

　　英大证券研究所所长李大霄则建议，创业板ETF指数基金更为稳健，买创业板ETF基金，要比买创业板股票风险小很多。

　　/他山之石/

　　海外创业板发行进退有度

　　国内的创业板市场还处于“哺育”阶段。只有把问题暴露出来解决掉，创业板市场才会不断成熟。借鉴海外成熟的创业板市场，或许对发展国内的创业板市场有帮助。

　　个股高价不高估

　　国内创业板“三高”发行最终导致高溢价的高价股频繁出现，如碧水源、沃森生物、国民技术等个股，超过百倍市盈率，又没有高速增长的业绩支撑，到头来，还是落得个股价暴跌。

　　美国纳斯达克市场，其实也有高价股，但是其高价股往往属于实至名归。目前，纳斯达克共有上市公司3000家左右。2009年，在经历百年一遇的金融危机后，纳斯达克市场仍站立着11只100美元以上的高价股。

　　在这11只个股中，GOOGLE公司的股价最高，为497美元/股，但是其市盈率仅为34.47倍，换句话说，GOOGLE股价虽高，但市盈率不高。另外像CME、苹果公司这样的高价股，它们的市盈率都在35倍左右，这表明纳斯达克的高价股并不是过度投机暴炒上去的，而是真正有业绩支撑的高速成长股。

　　从纳斯达克里面的诸多高价股可以看出，这些个股大多从事高新技术产业，且属于年轻的新型公司。从这一点就不难看出，虽然国内创业板的宗旨也是为高新技术产业、有自主创新、尚处于创业阶段的公司提供融资渠道，但是从真正上市的公司来看，不少公司所属行业并非新兴产业。这样的公司，自然没有大的向上动力，自然没有创造的激情。

　　发行有进有退

　　两年过去了，创业板不但没有退市的公司出现，就连最根本的退市机制也迟迟未能出台。业内人士指出，没有退市制度的创业板市场就像是一个只有进口没有出口的水池，正是因为没有退市制度，创业板整体估值错误，“三高”不断出现。

　　1971年2月8日，纳斯达克正式开门营业，首批一次性从场外市场(OTC)转板到纳斯达克的报价股票超过2500只。1996年底，NASDAQ上市公司数为5556家左右，现在则稳定在3000家左右。

　　目前，纳斯达克每年大约有8%的公司退市，而英国创业板AIM的退市率则高达12%。或许，只有通过退市制度，才能让创业板真正市场化，真正实现“流动”。