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在经过一段时间的沉寂后,中国企业近日重新启动海外上市的进程。中海集运、蒙牛乳业、平安保险等一批企业近日开始在香港启动IPO计划,准备6-7月登陆香港股市。令人关注的是,针对美国加息、国际油价高企对全球股市的影响,以及宏观调控下中国概念股热潮的退减,这批海外上市的中国企业采取更为现实的策略,削减上市募资规模、调低上市定价。一些投行人士和基金经理表示,这些都将增加中国企业的吸引力,内地一些大型企业仍会受追捧。
缩减规模降低定价
去年的香港股市曾是内地企业的一块融资沃土,中国人寿、中国财险等大型国企先后登陆此地。但今年3月以来,随着美国加息预期以及中国近期抑制过热经济的措施引发焦虑情绪,香港恒生指数连续下挫至5个月的低点,追踪H股表现的中国企业指数下跌幅度更深。
市场上一下子多了便宜的股票,新股的吸引力自然下降。于是,面对市场人气低迷,中国内地企业海外上市或缩减筹资规模或降低发行定价。
周三开始在港招股的中海集装箱运输股份有限公司原计划5月在香港首次公开募股中发售40%的股本,融资20亿美元,6月10日上市交易。但是,面对股市低迷,该公司只好一再推后发行进程,并一再削减集资规模。上周刚将募股规模下调为13亿美元至15亿美元,本周又下调为10亿美元至13亿美元,招股价也降低至3.2至4.17美元,仅为每股收益的6.5至8.5倍,远低于原定的9至13倍。
接下来的便是平安保险的IPO。原本应4月份赴港IPO的平安保险,其上市活动也被迫押后,上周五上市计划才获香港联交所批准。令人关注的是,平安也调低了先前预定20亿美元的集资规模,预计仅集资15亿美元。
而昨日开始在香港招股的蒙牛乳业,其IPO的定价仅为每股2.69-3.72港元,基于公司2004年利润,蒙牛乳业IPO价格区间的本益比为13至17.97倍。这一价格区间较同类企业如在国内A股上市的光明乳业和伊利股份都要低。这两家公司基于2004年预期净利润的本益比为20至23倍。据悉,蒙牛此次发售总股本的35%,融资金额至多为1.67亿美元。
不仅赴港上市如此,事实上,中国最大的网络游戏运营商盛大网络也将其在美国的IPO规模削减了20%,最终募股价从早先13到15美元的目标区间降至11美元。
大企业仍具投资价值
面对中国内地企业纷纷采取现实的上市策略,一些投行人士和香港基金经理均表示认同。这位香港基金经理对记者表示“在外国投资者眼里中国内地一批大企业还是颇有投资价值的。”
事实上,昨日开始招股的中海集运已吸引多位香港富豪争相入股。和记黄埔的购股比例不超过此次IPO规模的10%,而郑裕彤的投资额大约为3000万美元。恒地集团主席李兆基将以家族名义斥资过亿元入股3%至5%。
一位投行人士称,在全球海运价格上涨超过10%的背景下,中海集运作为全球第10大的船运公司,预计今年全年盈利将不少于31.26亿元人民币,较2003年增加1.3倍,派息率高达25%。如此优良的大企业,对海外投资者无疑有较大的吸引力。
一些银行人士指出,在目前低迷的市场环境下,那些规模较小的IPO,特别是能够受益于国内消费增长的公司或许受欢迎。蒙牛乳业便是其中一家。作为中国超高温灭菌牛奶产品的主要生产商之一,蒙牛乳业的超高温灭菌牛奶产品占中国市场总销售量的近五分之一。良好的行业背景加上较小的融资规模,蒙牛乳业估计也会受追捧。
最近,中国人寿的审计风波使海外投资者对中国企业的公司治理表示担忧。但保险业人士称,这反而增加了平安上市的卖点。因为,与中国人寿相比,作为国内第二大保险商的平安保险不但获得汇丰、高盛等国际战略投资者的高价入股(目前外资股东已共持股25%),而且半数以上的最高层管理人士来自海外。其以集团的形式整体上市也可以给投资者以框架清晰、减少关联交易的感觉。平安连续11年按国际标准出具财务报告,也提升了其信息披露的透明度。有投行人士预测,凭借这些卖点,平安缩减集资规模后,其定价可能较高。
受制中国经济“软着陆”
跟随着中海集运、蒙牛乳业、平安保险之后,中国内地企业的海外上市仍将继续。腾讯公司仍计划6月份上市融资目标最高为2亿美元。佳通轮胎、中国电力国际分别计划的4亿美元和5亿美元的IPO也准备在2004年进行。
一些投行人士称,中国概念股能否再度受追捧,可能仍会受制于中国经济能否“软着陆”。荷兰银行董事孙先生认为中国近期出台的抑制过热经济的措施,包括有可能进行9年来的首次升息,引发了海外投资者的焦虑。随着原材料价格上涨和国内需求减缓导致企业利润率紧缩,海外投资人担心一些中国内地公司的盈利受损,所以选择离场。
可喜的是,近期一些正面因素正在显现。5月18日国家统计局发布最新数据指出,4月新开工项目已经得到明显控制,城镇固定资产投资增幅继续回落。在最近的“2004中国经济高峰会”,国家财政部副部长楼继伟已表示,作为宏观调控手段之一的财政政策已在发挥作用。国家统计局局长李德水亦认为,当前中国经济并未出现全面过热,一切局势都在可控范围内,因此没必要也不应当实施全面紧缩的宏观调控政策。
“海外投资者都在密切关注中国经济能否实现平稳着陆。如果海外投资者意识到宏观调控对中国经济长远发展有益,会重新对中国概念股恢复信心。”孙先生称。