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人民币汇率成为热点的原因还在于近年来美元的贬值。特别是今年5、6月间,美国财长斯诺和总统布什先后就美元汇率的公开表态戏剧性地揭开了美元贬值的又一新阶段。
斯诺明确表示美国政府不再以市场价值来衡量美元的强势,并强调美元真正的价值应当由市场来决定。市场据此认为美国政府为美元贬值开了绿灯。斯诺话音未落,美元汇率应声大跌,到5月27日跌至1欧元兑1.1937美元的历史新低。6月初,布什连续两次放话,称美元汇率下跌有违政府的政策,美国仍会支持强势美元,同时却又一再强调他无权制订美元政策,美元汇率要由市场决定,美元随即止跌回升。美国总统与财长在短短三周内发出令人费解的矛盾信息,这从一个方面反映出美国政府在美元汇率政策上进退两难的境地。华尔街分析人士指出,美国政府官员虽内心希望美元贬值,但却不愿或不敢公开宣布放弃强势美元政策。
强势美元走到关口
有人说,美元最近一段时期走软是对上个世纪90年代强势的调整,此话不无道理。在1995年到2002年期间,美国政府一直坚持强势美元政策不变,亚特兰大联邦储备银行的统计资料显示,从1995年7月到2002年2月期间,美元汇率上涨了35.5%。
强势美元政策对上个世纪90年代中后期美国经济的持续高速增长起了重要作用。首先,借助强势美元,美国吸引了巨额资本,外资的大量流入反过来又支持了美国经济繁荣和美元地位坚挺。据统计,从1991年到2000年,美国吸纳的国际资本达2.3万亿美元。其次,强势美元加上美国经济繁荣使美国被看成是最容易赚钱的地方,外资大量涌入造就了美国股市的异常繁荣。2001年,外国人对美国证券的净买入量高达创纪录的5320亿美元。此外,美元坚挺使得美国的进口商品价格低廉,从而使通胀率长期处于较低水平。然而进入21世纪以来,强势美元不仅严重影响了美国产品的国际竞争力,制约了出口增长,而且导致美国跨国公司的盈利状况恶化,因为跨国公司在国外的盈利转换成美元后缩水。随着美元持续坚挺,美国经常项目赤字急剧增加,到2001年上升到4174亿美元,约占美国GDP的4.5%;到2002年更达到创纪录的5034亿美元,占GDP的比重高达5.2%。经济分析人士认为,如今,强势美元已成为制约美国经济复苏的一个重要因素。美国制造业纷纷向政府施加压力,要求改变强势美元政策。美国政府似乎也已意识到强势美元政策难以长期为计。
美元贬值符合经济需要
迄今为止,美国政府虽未公开宣布放弃强势美元政策,但市场的普遍看法是美元地位走软在所难免。总的看来,美元贬值对美国经济带来的积极影响主要体现在:
首先是有利于扩大出口。美国制造商协会对于美元汇率近期走低表示满意,该协会最新发表的报告预测称,美元近期的贬值将会刺激出口反弹,预计美国今年第三和第四季度的出口将分别增长5.5%和9.3%。
其次是可以减缓美国通货紧缩的压力。在美国国内物价处于近40年来低点的情况下,进口商品价格小幅上扬,有助于防止出现通货紧缩。摩根斯坦利的经济师米勒表示,弱势美元的好处是美国可以把进口通货紧缩转化成进口通货膨胀,以获得喘息之机。
再之是减轻美国的外债负担。
美元贬值意味着美元不值钱了,如美元贬值25%,则美国所欠境外投资者的约3万亿美元债务就可能会蒸发掉7500亿美元。亚洲国家或地区为美元贬值埋单代价不小,因为亚洲目前拥有全部外国人持有美国国债的一半。
第四是美元走软有利于美国公司在海外的业务,尤其有利于提高海外业务的利润。如IBM今年第一季度销售额增长了11%,如果美元不贬值,IBM的销售额仅能增长4%。
美元贬值是把双刃剑
美国一些经济研究机构已将这一轮美元大缩水给美国带来的好处数字化。如美林证券的最新研究报告最近就预测,美元贬值到目前的水平,对美国经济增长率的贡献可能高达2个百分点。不过,也有部分经济学家认为,随着美元贬值,进口商品的价格就会上升,消费者必须拿出更多的钱来购买较少的东西,从而抑制国内需求增长。同样,成本升高会损害很多公司的收益,因为美国公司对进口原材料和零部件的依赖性很大。
然而,最令人头痛的还是进口资本货物。进口资本货物占企业购买新设备开支的40%。美元贬值意味着资本货物价格升高,企业就不愿意增加资本支出了,从而导致美国经济更加恶化。更有经济学家指出,即使美国出口受美元贬值的刺激有较大增长,美国仍必须依靠外来资本流入来弥补其经常项目和财政赤字。目前,外国投资者拥有约50%的美国政府债券、约35%的公司债券和10%的美国股票。美国目前每天需要吸引20亿美元的外资才能弥补国内资金缺口。如果美元持续贬值引发投资者对美元的信心危机,促使投资者从美国市场大规模撤资,美国经济失去外国资金的支持,这种打击才是致命的。